2. Выручка от EUV будет расти на 30% в год и достигнет €42,7 млрд к 2030 году

Bernstein прогнозирует, что выручка от EUV будет расти примерно на 30% в год и достигнет €42,7 млрд к 2030 году . Это обеспечивается как ростом количества поставляемых систем, так и значительным увеличением средней цены продажи по мере того, как ASML повышает производительность своих текущих Low-NA EUV-инструментов и начинает поставки более дорогих High-NA систем . Аналитики ожидают, что общая выручка ASML достигнет €80 млрд к 2030 году, что на 24% превышает консенсус-прогноз в €64 млрд .

3. Мультипликатор P/E на уровне 40 — значительный отход от прошлого

Целевой показатель Bernstein в $2 623 предполагает применение мультипликатора P/E около 40 к ожидаемой прибыли . Это значительная премия к историческому среднему значению ASML и намного выше того, что использует консенсус. Обоснование: монополия ASML на EUV-литографию делает ее «незаменимым узким местом эпохи ИИ», а вызванный ИИ спрос на передовую логику и DRAM создает суперцикл капитальных затрат, оправдывающий более высокий мультипликатор .

4. Рост заказов от TSMC и Intel

И TSMC, и Intel находятся в процессе масштабного строительства заводов для производства чипов по техпроцессам 2 нм и менее, которые требуют систем EUV и High-NA EUV. Портфель заказов ASML растянулся на срок более года, и Susquehanna резко повысила свой целевой показатель после того, как проверка каналов сбыта подтвердила ускорение роста портфеля заказов . ASML заявила, что уже получила практически все заказы, необходимые на 2027 год, и значительное количество заказов на 2028 год, что обеспечивает высокую видимость будущего спроса .

5. «Лучший выбор» от BofA — угроза со стороны Китая отметается

Bank of America называет ASML своим «лучшим выбором» с целевой ценой $2 845 на американские депозитарные расписки, что на момент публикации прогноза предполагало рост примерно на 70% . Аналитик Дилиер Счемама специально прокомментировал китайский риск — недавний прорыв в технологии DUV, поддерживаемый государством, который вызвал падение акций на 7%, — и заявил, что это не является реальной угрозой: технологическое преимущество ASML слишком велико, чтобы китайские конкуренты могли воспроизвести его в масштабе .

Почему консенсус-прогноз намного ниже

Средняя целевая цена аналитиков составляет около $1 970 . Этот разрыв отражает принципиально иную оценку соотношения риска и доходности:

• Чувствительность к оценке: GuruFocus отметил, что ASML переоценена примерно на 45,5% согласно традиционным моделям DCF. «Быки» утверждают, что в этих моделях используются неверные предположения о росте.
• Неопределенность в отношении Китая: Некоторые аналитики сохраняют осторожность в отношении экспортного контроля, усилий Китая по достижению самообеспеченности и потенциальной потери выручки из-за ограничений на DUV .
• Риск исполнения: Достижение показателя в 91 систему EUV в 2027 году и 113 в 2028-м требует от ASML успешного масштабирования цепочки поставок — то, что Citi недавно назвал «ниже ожиданий» по сравнению с наиболее оптимистичными сценариями, отметив, что увеличение в 2027 году составит около 85 машин по сравнению с прогнозами в 90–100 .
• Циклический риск: Оборудование для производства полупроводников отличается высокой цикличностью. Консенсус-целевая цена фактически предполагает, что бум ИИ уже учтен в цене, и оставляет меньше пространства для ошибки.

Суть разногласий

Приведенная ниже таблица отражает ключевые различия между консенсус-взглядом и мнением BofA/Bernstein:

Суть: BofA и Bernstein делают высокую ставку на то, что траектория объемов и цен ASML, обусловленная ИИ, приведет к переоценке акций на 55–70% выше текущего уровня, в то время как остальной рынок и модели, ориентированные на стоимость, видят больше рисков и меньший экспоненциальный рост. Текущая цена акций около $1 740 говорит о том, что рынок пока склоняется к осторожности.

2. Выручка от EUV будет расти на 30% в год и достигнет €42,7 млрд к 2030 году

Bernstein прогнозирует, что выручка от EUV будет расти примерно на 30% в год и достигнет €42,7 млрд к 2030 году . Это обеспечивается как ростом количества поставляемых систем, так и значительным увеличением средней цены продажи по мере того, как ASML повышает производительность своих текущих Low-NA EUV-инструментов и начинает поставки более дорогих High-NA систем . Аналитики ожидают, что общая выручка ASML достигнет €80 млрд к 2030 году, что на 24% превышает консенсус-прогноз в €64 млрд .

3. Мультипликатор P/E на уровне 40 — значительный отход от прошлого

Целевой показатель Bernstein в $2 623 предполагает применение мультипликатора P/E около 40 к ожидаемой прибыли . Это значительная премия к историческому среднему значению ASML и намного выше того, что использует консенсус. Обоснование: монополия ASML на EUV-литографию делает ее «незаменимым узким местом эпохи ИИ», а вызванный ИИ спрос на передовую логику и DRAM создает суперцикл капитальных затрат, оправдывающий более высокий мультипликатор .

4. Рост заказов от TSMC и Intel

И TSMC, и Intel находятся в процессе масштабного строительства заводов для производства чипов по техпроцессам 2 нм и менее, которые требуют систем EUV и High-NA EUV. Портфель заказов ASML растянулся на срок более года, и Susquehanna резко повысила свой целевой показатель после того, как проверка каналов сбыта подтвердила ускорение роста портфеля заказов . ASML заявила, что уже получила практически все заказы, необходимые на 2027 год, и значительное количество заказов на 2028 год, что обеспечивает высокую видимость будущего спроса .

5. «Лучший выбор» от BofA — угроза со стороны Китая отметается

Bank of America называет ASML своим «лучшим выбором» с целевой ценой $2 845 на американские депозитарные расписки, что на момент публикации прогноза предполагало рост примерно на 70% . Аналитик Дилиер Счемама специально прокомментировал китайский риск — недавний прорыв в технологии DUV, поддерживаемый государством, который вызвал падение акций на 7%, — и заявил, что это не является реальной угрозой: технологическое преимущество ASML слишком велико, чтобы китайские конкуренты могли воспроизвести его в масштабе .

Почему консенсус-прогноз намного ниже

Средняя целевая цена аналитиков составляет около $1 970 . Этот разрыв отражает принципиально иную оценку соотношения риска и доходности:

• Чувствительность к оценке: GuruFocus отметил, что ASML переоценена примерно на 45,5% согласно традиционным моделям DCF. «Быки» утверждают, что в этих моделях используются неверные предположения о росте.
• Неопределенность в отношении Китая: Некоторые аналитики сохраняют осторожность в отношении экспортного контроля, усилий Китая по достижению самообеспеченности и потенциальной потери выручки из-за ограничений на DUV .
• Риск исполнения: Достижение показателя в 91 систему EUV в 2027 году и 113 в 2028-м требует от ASML успешного масштабирования цепочки поставок — то, что Citi недавно назвал «ниже ожиданий» по сравнению с наиболее оптимистичными сценариями, отметив, что увеличение в 2027 году составит около 85 машин по сравнению с прогнозами в 90–100 .
• Циклический риск: Оборудование для производства полупроводников отличается высокой цикличностью. Консенсус-целевая цена фактически предполагает, что бум ИИ уже учтен в цене, и оставляет меньше пространства для ошибки.

Суть разногласий

Приведенная ниже таблица отражает ключевые различия между консенсус-взглядом и мнением BofA/Bernstein:

Суть: BofA и Bernstein делают высокую ставку на то, что траектория объемов и цен ASML, обусловленная ИИ, приведет к переоценке акций на 55–70% выше текущего уровня, в то время как остальной рынок и модели, ориентированные на стоимость, видят больше рисков и меньший экспоненциальный рост. Текущая цена акций около $1 740 говорит о том, что рынок пока склоняется к осторожности.