Три центробанка за одну неделю оставили ставки без изменений — но внутри нарастает давление на повышение

Голосование: официальная стенограмма пресс-конференции председателя ФРС Кевина Уорша подтверждает результат 9–3 в пользу сохранения ставки . Некоторые СМИ сообщали о соотношении 10–3, однако в официальной стенограмме указано именно 9–3 .

Кто голосовал за повышение на 0,25 процентного пункта:

• Бет Хэммак, президент Федерального резервного банка Кливленда;
• Нил Кашкари, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса;
• Лори Логан, президент Федерального резервного банка Далласа.

Все трое выступили за повышение ставки на четверть процентного пункта. Их позиция отражает растущее внутри ФРС давление, связанное с инфляцией, которая уже пять лет держится выше целевого уровня .

Какие инфляционные риски увидела ФРС

В июльском «Докладе о денежно-кредитной политике» ФРС перечислила сразу несколько источников ценового давления. Среди них — перебои со стороны предложения, повышающие стоимость энергоносителей, меняющееся влияние тарифов и, отдельно, «бурное развитие технологий искусственного интеллекта» .

В протоколе июньского заседания ФРС также связала рост инфляции с более высокими затратами на энергию и другие ресурсы из-за конфликта на Ближнем Востоке, а также со всплеском спроса, вызванным инвестициями в ИИ .

Что заявил Кевин Уорш

После заседания Уорш сказал, что инфляция «остаётся повышенной по сравнению с целевым показателем Комитета в 2%», а ФРС «не отступит от своей решимости» обеспечить ценовую стабильность .

В выступлении перед Конгрессом 14 июля он заявил: «Главная задача ФРС — правильно настроить денежно-кредитную политику… И если мы сделаем это правильно — а мы это сделаем, — всплеск инфляции последних пяти лет останется в прошлом» .

При этом возглавляемая Уоршем ФРС придерживается режима, который наблюдатели называют «отсутствием ориентиров»: регулятор не даёт рынкам чётких сигналов о следующем шаге . Поэтому решение не повышать ставку усилило вопросы о том, как именно Уорш намерен вернуть инфляцию к 2% .

Банк Англии — 30 июля

Решение: Комитет по денежно-кредитной политике сохранил ключевую ставку Bank Rate на уровне 3,75% .

Голосование: 6–3 в пользу сохранения ставки .

Кто выступил за повышение до 4%:

• Кэтрин Манн, внешний член Комитета;
• Меган Грин, внешний член Комитета;
• Хью Пилл, главный экономист Банка Англии.

На предыдущем заседании в июне за повышение голосовали только Пилл и Грин. В июле к ним присоединилась Манн, сославшаяся в том числе на возобновившийся конфликт между США и Ираном .

Какие риски отметил Банк Англии

Банк Англии прямо указал на возобновление конфликта между США и Ираном как на причину, по которой третий член Комитета поддержал немедленное ужесточение политики. Регулятор заявил, что готов повысить ставки, если война между США и Ираном будет расширяться .

Губернатор Эндрю Бейли предупредил, что высокие и нестабильные цены на энергоносители приведут к новому росту инфляции позднее в этом году . Кроме того, Банк отслеживает возможные вторичные эффекты ближневосточного кризиса — например, перенос подорожания энергии на зарплаты, услуги и другие цены .

Почему Бейли не обещает скорого повышения

Несмотря на усиление разногласий внутри Комитета, Бейли попытался охладить ожидания рынка. «Пожалуйста, не выходите из этой комнаты с мыслью, что Банк Англии приближается к повышению ставки. Честно говоря, ни в моих словах, ни в словах кого-либо из нас нет ничего, что должно привести вас к такому выводу», — сказал он .

Бейли назвал сохранение ставки разумным решением и отверг предположения о переходе Комитета к более жёсткой политике . Прогнозы самого Банка при этом указывали на экономику Великобритании, которая движется к стагнации . После пресс-конференции Бейли трейдеры оценивали вероятность повышения ставки на следующем заседании в сентябре лишь в 35% .

Банк Японии — 31 июля

Решение: Банк Японии сохранил краткосрочную ставку на уровне 1,0%. Это самый высокий уровень с сентября 1995 года после повышения на 0,25 процентного пункта в июне .

Голосование: 8–1 в пользу сохранения ставки .

Кто выступил за повышение:

• Хадзимэ Така́та — за повышение ставки на 0,25 процентного пункта, до 1,25% .

Инфляционный сигнал Банка Японии

Банк предупредил, что базовая инфляция может превысить целевой показатель в 2% . Совет директоров вновь подтвердил готовность и дальше повышать стоимость заимствований, если инфляционные риски усилятся .

Одновременно регулятор снизил прогноз базовой инфляции на 2026 финансовый год — с 2,8 до 2,5% . Это говорит о том, что Банк Японии видит признаки ослабления краткосрочного ценового давления, но в целом сохранил достаточно жёсткий настрой.

Экономический прогноз, напротив, был немного улучшен: оценка роста экономики в текущем финансовом году повышена до 0,6% . Регулятор также отметил необходимость следить за влиянием глобального спроса, связанного с ИИ, и колебаний валютных курсов .

Почему паузу назвали «ястребиной»

Решение Банка Японии стало примером «ястребиной паузы»: ставка осталась прежней, но заявление сохранило возможность дальнейшего повышения. Банк прямо повторил, что готов увеличить стоимость заимствований, если инфляционные риски вырастут . Предупреждение о вероятном превышении инфляцией отметки в 2% также показало, что цикл нормализации денежной политики ещё не завершён .

Что означают три решения вместе

• Во всех трёх центробанках были чиновники, выступившие именно за повышение ставок, а не за смягчение политики. Это показывает, что проблема инфляции ещё не решена, несмотря на несколько лет высоких ставок.
• США и Великобритания прямо связали инфляционные риски с конфликтом на Ближнем Востоке и возможным ростом цен на энергоносители.
• ФРС впервые столь явно включила развитие ИИ в перечень факторов, способных поддерживать ценовое давление, наряду с тарифами и энергетическими шоками.
• Большинство членов каждого комитета предпочло выжидательную тактику немедленному ужесточению. В США и Великобритании руководители регуляторов Уорш и Бейли также поддержали сохранение ставок.
• Банк Японии занял промежуточную позицию: снизил прогноз инфляции, но одновременно дал понять, что дальнейшие повышения остаются на повестке.
• Для рынков это означает, что пауза не равна окончанию цикла ужесточения. Однако тональность Бейли показала: как минимум в Великобритании большинство пока не готово заранее обещать следующий шаг вверх.