Рекордный квартал Microsoft: выручка $76,4 млрд, Azure ускоряется до 39%, но главный вопрос — окупаемость $190 млрд

Источники:

Azure ускоряется, ИИ-сервисы — в авангарде

Azure стала главным героем квартала. Платформа показала рост выручки на 39% в постоянной валюте, ускорившись с 34% в Q3 и превзойдя ожидания аналитиков в диапазоне 37–38% . ИИ-сервисы Azure внесли примерно 13 процентных пунктов в этот рост, подтверждая, что внедрение искусственного интеллекта становится реальным драйвером выручки, а не просто статьей расходов.

Сегмент «Продуктивность и бизнес-процессы» показал выручку около $21,1 млрд, что на 13% больше. Облачная выручка Microsoft 365 Commercial выросла на 15%, а количество коммерческих подписок увеличилось на 6% . Dynamics 365 также продемонстрировала уверенный рост . Сегмент «Персональные вычисления» рос медленнее всех, но общая операционная маржа компании достигла 45%, что на 2 процентных пункта выше, чем годом ранее .

За полный 2025 фискальный год выручка Microsoft Cloud превысила $168 млрд, а Azure впервые преодолела отметку в $75 млрд годовой выручки .

Прогноз на Q1 2026

Финансовый директор Эми Худ спрогнозировала выручку на первый квартал 2026 фискального года в диапазоне $74,7 млрд – $75,8 млрд, ожидая роста Azure на 37% в постоянной валюте — выше консенсуса StreetAccount в 33,7% . Средняя точка прогноза — около $75,25 млрд — оказалась немного ниже некоторых ожиданий на Уолл-стрит, но общий тон оставался оптимистичным.

Вопрос на $190 млрд: окупаемость ИИ-капитальных затрат

Успешный отчет дал «быкам» новые доказательства того, что инвестиции в ИИ конвертируются в реальную выручку. Однако внимание рынка все больше приковано к затратной части уравнения.

Траектория капитальных затрат Microsoft поражает:

• За весь 2025 фискальный год CAPEX достиг примерно $82 млрд, причем темпы резко ускорились во втором полугодии .
• К третьему кварталу 2026 фискального года квартальные CAPEX выросли до $31,9 млрд, причем примерно две трети были направлены на краткосрочные активы — в первую очередь GPU и CPU .
• Руководство объявило, что CAPEX в Q4 2026 превысят $40 млрд, а общие капитальные затраты на 2026 фискальный год составят примерно $190 млрд — из-за строительства дата-центров и роста цен на компоненты .
• Microsoft — лишь часть общеотраслевого спринта: пять крупнейших американских поставщиков облачной и ИИ-инфраструктуры совместно запланировали $660–$690 млрд CAPEX на 2026 год — почти вдвое больше уровня 2025 года .

Такие расходы периодически вызывали распродажи акций. В январе 2026 года акции упали более чем на 6% на постмаркете после того, как облачный рост замедлился, несмотря на рекордные инвестиции в ИИ . В апреле 2026 года акции Microsoft потеряли почти 5%, даже несмотря на превышение прогнозов в Q3, — инвесторы отреагировали на цифру в $190 млрд . К марту 2026 года акции торговались около $374, что примерно на 21% ниже максимумов конца 2025 года .

Уолл-стрит разделилась: окупятся ли вложения в ИИ?

Настроения аналитиков перед отчетом Q4 2025 были осторожно оптимистичными, но далеко не единодушными. UBS сохранял рейтинг «Покупать», ожидая «более высоких капитальных затрат на фоне стабильного облачного спроса» . Другие эксперты отмечали, что Microsoft проходит «период переоценки стоимости», пока рынок взвешивает скорость монетизации ИИ и затраты на инфраструктуру .

Коммерческий портфель невыполненных заказов Microsoft (RPO) — контрактный запас будущей выручки — к Q2 2026 взлетел до примерно $625 млрд, причем около 45% было связано с OpenAI . Этот портфель говорит о высоком подтвержденном спросе, но инвесторы продолжают сомневаться, когда и как эти расходы приведут к устойчивой и маржинальной прибыли .

Итог

Q4 2025 фискального года стал однозначной победой Microsoft: все ключевые показатели превзошли прогнозы, рост Azure ускорился, а ИИ-сервисы стали весомым драйвером. Однако вопрос $190 млрд капитальных затрат превращает каждый отчет в референдум: являются ли инвестиции в ИИ-инфраструктуру правильной ставкой на будущее или рискованной авантюрой? Пока Microsoft не продемонстрирует, что ее расходы приносят пропорциональную отдачу, акции, скорее всего, останутся в фазе «покажи мне деньги» нынешнего ИИ-цикла.

Эта статья обновлена с учетом последующих отчетов Microsoft за 2026 фискальный год и прогнозов CAPEX по июль 2026 года.