MiniMax упал на 8,4%, Zhipu вырос на 1,3%: дебют китайских AI-компаний в Hang Seng Tech Index, омраченный глобальным штормом

Рубеж, которого ждали годами

О включении в индекс компания Hang Seng Indexes Company объявила еще 22 мая по итогам ежеквартального пересмотра . Две компании заменили Kingdee International и Kingsoft в списке из 30 участников технологического индикатора, изменения формально вступили в силу после закрытия рынка 5 июня, а торги в новом статусе начались 8 июня . Они также были добавлены в более широкий Hang Seng Composite Index, а Zhipu одновременно получила доступ к программе Stock Connect, что открыло дорогу материковым китайским инвесторам .

Это было больше, чем просто рутинная ребалансировка. Это стало прямым ответом на месяцы критики о том, что основной технологический бенчмарк Гонконга катастрофически пропустил глобальный бум искусственного интеллекта . На протяжении начала 2026 года Hang Seng Tech Index упал более чем на 10% с начала года, резко уступив мировым аналогам . В то же время MiniMax и Zhipu — две самые успешные новые публичные компании в Гонконге 2026 года — отсутствовали в индексе лишь потому, что их январские IPO еще не отвечали минимальным требованиям по "стажу" листинга .

Контрфактический сценарий Morgan Stanley: упущенные 5 процентных пунктов

Это отсутствие дорого обошлось индексным фондам. В апрельском отчете 2026 года аналитики Morgan Stanley рассчитали отрезвляющий контрфактический сценарий: если бы MiniMax и Zhipu были добавлены в Hang Seng Tech Index сразу после IPO, заменив двух мельчайших на тот момент участников, доходность индикатора с начала года была бы примерно на 5 процентных пунктов выше . Вместо этого вкладчики в пассивные продукты, привязанные к индексу, наблюдали за этим AI-ралли со стороны.

Банк оценил, что две фирмы в итоге могут составить совокупные 5-7% от индекса, что подразумевает приток от $1,25 до $1,75 млрд в виде вынужденных пассивных покупок по мере ребалансировки индексных фондов . В преддверии дебюта Morgan Stanley повысил целевые цены: для MiniMax — до HK$1 100 с HK$990, а для Knowledge Atlas Technology — до HK$990 с HK$560, что означает резкий 77-процентный пересмотр вверх для материнской компании Zhipu .

Почему Zhipu вырос, а MiniMax попал под удар

Расхождение 8 июня подчеркивает, что включение в индекс — не волшебная палочка для мгновенного взлета акций. Сработали несколько факторов:

• Двойной катализатор для Zhipu: Одновременное включение Zhipu в программу Stock Connect обеспечило дополнительный уровень гарантированного спроса, поскольку материковые инвесторы впервые получили доступ к этим бумагам .
• Более тяжелый розничный след MiniMax: IPO MiniMax в январе 2026 года было переподписано в ошеломляющие 1 209 раз . Такой уровень розничного ажиотажа часто создает крайне нервную базу инвесторов, склонных продавать при первых признаках макроэкономического шторма.
• Пассивные притоки — это медленный фитиль: Ребалансировка индексных фондов происходит по отсроченному графику, а это значит, что ожидаемые миллиарды пассивных покупок станут постепенным попутным ветром, а не катализатором первого дня, способным противостоять нарративу о tightening ФРС.

Аналитики также отметили риск, способный притупить будущий рост: приближающиеся даты истечения lock-up периодов по до-IPO акциям. Волна продаж со стороны инсайдеров, захлестнувшая рынок как раз в то время, когда пассивные фонды будут вынуждены покупать, может создать сложные, "рваные" торговые условия в ближайшие месяцы .

Знаковый момент, какова бы ни была динамика цен

Несмотря на всю волатильность первого дня, добавление MiniMax и Zhipu перестраивает ДНК гонконгского эталонного технологического индикатора. Годами в индексе доминировали гиганты китайских интернет-платформ, чувствительные к замедляющейся потребительской экономике. Теперь же в него входят компании, продающие "кирки и лопаты" для следующей революции производительности .

Падение Hang Seng Tech Index на 2,7% в день включения может выглядеть как неблагоприятный старт, но глубинная история — это признание ИИ как устойчивой категории публичного рынка в Азии. Теперь рынок будет наблюдать, сработает ли прогноз Morgan Stanley о притоке от $1,25 до $1,75 млрд как "пол", который и должно обеспечивать членство в индексе первого эшелона, или же глобальные процентные ставки — это теперь единственный график, который имеет значение.