SK Hynix: рекордная прибыль, не оправдавшая ожиданий инвесторов

Эти результаты были обусловлены взрывным спросом на ИИ-инфраструктуру, ограниченным предложением памяти и значительным ростом цен на DRAM и NAND . Средние цены продаж (ASP) на DRAM выросли примерно на 30% по сравнению с предыдущим кварталом, а цены на NAND — примерно на 50% .

Почему они не оправдали прогнозы — и почему акции упали на 9,6%

Несмотря на рекордные показатели, и выручка, и операционная прибыль оказались ниже консенсус-прогнозов:

Источник:

Причина не в слабости компании, а в заоблачных ожиданиях инвесторов. Бум аппаратного обеспечения для ИИ поднял прогнозы аналитиков до чрезвычайно агрессивных уровней. Показатели самой SK Hynix были историческими, но рынок уже заложил в цену акций еще большие цифры . В день публикации отчета акции упали на 9,6% (внутридневное падение достигало 15%), а заодно потянули вниз и американских конкурентов Micron и SanDisk .

«Результаты оказались ниже консенсус-прогноза брокеров, который составлял 83,94 трлн вон по выручке и 63,99 трлн вон по операционной прибыли», — сообщает The Korea Times .

Фокус на HBM и многолетние контракты на поставку

Стратегия SK Hynix сосредоточена на памяти с высокой пропускной способностью (HBM) — критически важном компоненте для обучения больших ИИ-моделей, — и на закреплении спроса на годы вперед через долгосрочные соглашения:

• Коммерческий дебют HBM4: SK Hynix начала массовые поставки HBM4 во втором квартале, что сделало этот квартал первым, принесшим коммерческую выручку от HBM4 . Уровень брака и качество уже приближаются к показателям зрелой памяти HBM3E .
• Сэмплинг HBM4E: В июне 2026 года компания отправила образцы 12-слойных чипов HBM4E крупному заказчику, а серийное производство запланировано на 2027 год .
• Долгосрочные соглашения (LTA): SK Hynix заключила или ведет переговоры о многолетних контрактах примерно с 10 ключевыми клиентами. Обычно это пятилетние рамочные соглашения, включающие обязательства по объемам, механизмы ценообразования и депозиты . Руководство заявляет, что эти соглашения обеспечивают «дно спроса» и снижают неопределенность в отношении будущих результатов .
• Спрос превышает предложение: Запросы клиентов на чипы HBM на ближайшие три года уже «значительно превышают» производственные возможности SK Hynix, заявила компания в ходе телеконференции по итогам Q1 2026 .
• Замедления инвестиций в ИИ не ожидается: Руководство прямо заявило: «В настоящее время мы не видим никаких признаков замедления инвестиций в ИИ», ожидая, что строительство ИИ-инфраструктуры останется активным и после 2027 года .

Перспективы продуктов HBM4 и HBM4E

• HBM4 (текущее поколение): Массовые поставки начались во Q2 2026. Наращивание объемов ускорится во втором полугодии 2026 года. Компания заявляет о лидирующей в отрасли энергоэффективности и конкурентоспособности по затратам .
• HBM4E (следующее поколение): Образцы 12-слойной HBM4E были отправлены крупному заказчику в июне 2026 года . Серийное производство запланировано на 2027 год . SK Hynix ускоряет график сэмплинга, чтобы сохранить лидерство перед конкурентами, такими как Samsung и Micron .
• Дорожная карта: Руководство отметило, что сложность передовых техпроцессов и сроки строительства новых предприятий увеличиваются, поэтому компания агрессивно инвестирует в новые мощности для удовлетворения структурного спроса .

Напряженность в индустрии памяти в целом

Эти результаты подчеркивают структурный разрыв в индустрии памяти, который выходит за рамки самой SK Hynix:

Фокус на премиальных ИИ-чипах (HBM и серверная DRAM для ИИ):

• HBM является основным драйвером прибыли с практически ненасытным спросом со стороны гиперскейлеров, строящих ИИ-кластеры .
• SK Hynix фактически владеет этим сегментом — она является ведущим поставщиком HBM для Nvidia и заблокировала многолетние контракты, гарантирующие высокие цены и объемы .
• Операционная рентабельность в 76% отражает премиальный продукт с ценообразованием, полностью оторванным от цикла товарной памяти .

Обычная память (ПК, мобильные устройства, обычные серверы DRAM/NAND):

• Восстановление рынка обычной памяти реально (значительный рост цен внес свой вклад в увеличение выручки), но оно по-прежнему привязано к общему циклу спроса и предложения .
• Растет обеспокоенность рынка тем, что восстановление обычной памяти может достигать пика, а не-ИИ конечные рынки все еще слабы .
• «Невыполнение прогнозов» само по себе частично отражает эту напряженность: инвесторы хотят видеть, что ИИ-бум подтягивает остальной бизнес памяти, а не только HBM. Распродажа акций указывает на скептицизм в отношении того, что более широкий цикл рынка памяти сможет сохранить текущие темпы .

Короче говоря, SK Hynix печатает деньги на HBM и заблокировала спрос на годы вперед, но рынок теперь задается вопросом, сможет ли обычная память не отставать — и смогут ли расходы на ИИ-инфраструктуру продолжать расти теми же экспоненциальными темпами, которые уже заложены в цену акций.