Рауль Пал: Почему крипторынок жив и с легкостью обходит фондовые индексы

Нарратив о том, что «криптовалюта мертва», звучит громко, но сухие цифры рассказывают совсем другую историю. 3 июня 2026 года макроинвестор и CEO Real Vision Рауль Пал разнес этот популярный тезис в пух и прах с помощью простого, подкрепленного данными контраргумента, который заставил замолчать многих скептиков. Он утверждает, что крипторынок далек от смерти: напротив, с последнего рыночного дна и биткоин, и криптовалюты в целом показали драматически лучшую доходность, чем традиционные акции технологических компаний. По его мнению, недавняя жестокая распродажа — это временный «кассовый разрыв» ликвидности, а не системный крах .

Тезис Пала — это прямой вызов популярной идее о «великой ротации» капитала из цифровых активов в акции ИИ-компаний и big tech. Вместо этого он рассматривает текущую рыночную боль как мощную возможность для покупки для тех, кто понимает лежащие в основе макроэкономические силы.

Биткоин против Nasdaq 100: Битва доходностей с 2022 года

Главный контраргумент Пала против мифа о «ротации» очевиден: данные о доходности доказывают его неправоту. Для корректного измерения он начинает отсчет с минимума цикла ликвидности 2022 года — периода пикового страха, вызванного крахом биржи FTX, который в ноябре 2022 года обрушил биткоин примерно до $15 700 .

С этой точки абсолютного дна, как подчеркнул Пал в своем посте в X от 3 июня, биткоин взлетел примерно в 4,1–4,3 раза, что соответствует ошеломляющему росту примерно на 318% . За тот же самый период индекс Nasdaq 100, бенчмарк, сильно завязанный на те самые ИИ и технологические компании, которые якобы «украли успех» у криптовалют, вырос на сравнительно скромные ~2,9 раза, или примерно на 187% . Как лаконично заключает анализ Пала: если деньги и уходили из криптовалют в производителей чипов и ИИ, то отразилось это на доходности крайне паршиво .

Падение до $60 000: «Неприятная коррекция», а не новый «медвежий» рынок

Для инвесторов, наблюдавших падение биткоина с исторического максимума около $126 000 до нижней границы в $60 000, боль была реальной. Однако Пал категорически отвергает определение текущей ситуации как нового «медвежьего» рынка.

«Это неприятная коррекция в рамках бычьего рынка», — заявил Пал в одном из видеоинтервью, комментируя ценовую динамику . Это критически важное различие. «Медвежий» рынок подразумевает долгосрочный структурный нисходящий тренд. Коррекция же в рамках «бычьего» рынка, какой бы волатильной она ни была, является нормальной (хоть и болезненной) частью цикла и исторически предоставляла точки входа для долгосрочных инвесторов.

Пал объяснил эту «неприятную коррекцию» не провалом криптоиндустрии, а исключительно макроэкономической «сантехникой». Он описал временный «вакуум долларовой ликвидности в США», вызванный действиями Казначейства по управлению денежными средствами и динамикой государственного долга, который вытянул доллары из системы, ударив в первую очередь по высокорисковым активам, таким как биткоин . Ранее он отмечал, что резкий рост золота «высосал всю маржинальную ликвидность» из системы, временно лишив биткоин притока капитала, необходимого для поддержания его цены .

Долгосрочный драйвер: Всё дело в глобальной ликвидности

Вся макроэкономическая концепция Пала держится на одном центральном столпе: цена биткоина в подавляющей степени определяется условиями глобальной ликвидности, а не краткосрочными настроениями, притоком розничных инвесторов или даже четырехлетним циклом халвинга .

Он указывает на такие показатели, как глобальная денежная масса M2, сила доллара США и процентная политика центральных банков как на истинные двигатели основных движений биткоина . Согласно этой модели, ценовая стагнация и коррекция 2025–2026 годов являются совершенно логичным результатом масштабного оттока ликвидности, который он прослеживает до июля 2025 года, когда Казначейство США начало восстанавливать свой общий счет, изъяв из системы около $700 млрд .

В результате, утверждает он, текущая цена биткоина представляет собой «глубокий дисконт» к справедливой стоимости. Его модели предполагают, что при нормальных условиях ликвидности биткоин уже должен был бы торговаться вблизи отметки $160 000 . Этот 40-процентный дисконт не является перманентным состоянием, а представляет собой искажение, которое, как он ожидает, разрешится бурным ростом, как только глобальная денежная масса снова начнет расширяться.

«Банановая зона» и ценовой ориентир в $160 000

Пал не просто защищает биткоин; он выдвигает крайне оптимистичный прогнозный тезис. Он неоднократно упоминал предпосылки для так называемой «банановой зоны» (banana zone) — термин, который он использует для описания периода взрывного, параболического роста, ожидаемого, как только текущий встречный ветер ликвидности сменится на попутный .

С его точки зрения, математика проста: когда долларовая ликвидность вернется, разрыв между текущей ценой биткоина и его справедливой стоимостью, смоделированной на основе ликвидности, закроется. Он рассматривает это не как медленное повышение, а как стремительную переоценку, где цель по справедливой стоимости около $160 000 служит логичной первой остановкой .

Более широкий рыночный контекст на начало июня 2026 года

На момент анализа Пала от 3 июня биткоин торговался в нижней части диапазона $62 000 . Непосредственный рыночный фон включал ряд негативных данных, которые подпитывали нарратив о «смерти криптовалют», с которым он боролся:

• Отток из ETF: За 13-дневный период биткоин-ETF зафиксировали отток средств на общую сумму $396 млн, хотя некоторые отдельные фонды показали противоположную динамику .
• Конкуренция за ликвидность: Пал признал, что предшествовавшее ралли в традиционных защитных активах, особенно в золоте, оттянуло маржинальный капитал с крипторынков .
• Рыночный страх: За выходные ранее в этом году рынок криптовалют потерял $250 млрд капитализации — событие, которое Пал счел прямым результатом дефицита долларовой ликвидности, а не специфической проблемой крипторынка .

Несмотря на эту мрачную краткосрочную картину, уверенность Пала непоколебима. Он утверждает, что отток ликвидности носит временный характер и близок к завершению, и когда цикл развернется, возникнут условия для возобновленного и потенциально исторического роста всего криптовалютного пространства .