Утечка финансов OpenAI: убытки в $38,5 млрд и риски для ставки SoftBank в $60 млрд

Основная статья расходов — исследования и разработки. Из $34 млрд общих затрат $19,18 млрд пришлось на R&D, причем значительная часть — около $10,59 млрд — была выплачена Microsoft за облачную инфраструктуру . Себестоимость услуг (прямые расходы на работу ИИ-моделей в дата-центрах) составила $7,5 млрд. Еще $5,73 млрд ушло на продажи и маркетинг .

В итоге операционный убыток достиг $20,92 млрд (против $5,8 млрд в 2024 году). Чистый убыток, относимый на OpenAI, взлетел до $38,53 млрд — почти в 8 раз больше, чем годом ранее . Значительную часть этой суммы составили единоразовые реструктуризационные расходы, связанные с переходом OpenAI в коммерческую структуру, но даже без их учета убыток компании составил около $8 млрд .

Решающий год впереди

Результаты 2025 года — лишь часть более масштабной финансовой картины. Внутренние прогнозы, цитируемые в более ранних отчетах, предполагают, что в 2026 году OpenAI потратит $17 млрд денежных средств, по сравнению с оценочными $9 млрд в 2025 году . Совокупные убытки к 2029 году могут достичь $115 млрд, а выход на прибыльность ожидается не раньше следующего десятилетия .

Хотя раунд Series F на $40 млрд во главе с SoftBank в марте 2025 года (оценка компании — $300 млрд) остается крупнейшим частным раундом в истории, по сообщениям, компания ищет еще $100 млрд для поддержания своей траектории .

Концентрированный риск SoftBank

Общий объем вложений SoftBank в OpenAI сейчас превышает $60 млрд, и утекшие документы высветили несколько ключевых рисков для инвесторов.

Прямой инвестиционный риск: SoftBank вложил более $30 млрд напрямую в OpenAI и зафиксировал около $45 млрд инвестиционной прибыли от этой доли за финансовый год, закончившийся в марте 2026 года . Годовая прибыль Vision Fund в $46 млрд была «в основном обусловлена» позицией в OpenAI, а это значит, что любая переоценка или обесценение этой доли непропорционально сильно ударят по консолидированным результатам SoftBank .

Препятствия с маржинальным кредитом: Попытка SoftBank получить маржинальный кредит на сумму не менее $6 млрд под залог акций OpenAI натолкнулась на препятствия, сообщило Bloomberg News в начале июня . Сложности с использованием капитала OpenAI в качестве залога сигнализируют о том, что кредиторы уже закладывают значительный риск снижения, ограничивая способность SoftBank монетизировать свою позицию .

Концентрация клиентов: В 2025 году на долю SoftBank пришлось $867 млн выручки OpenAI — примерно 6,6% от общего объема продаж — что делает японскую группу одним из важнейших клиентов стартапа наряду с его крупнейшим инвестором .

Отсутствие краткосрочной прибыльности: При расходах, превышающих выручку на $21 млрд в 2025 году, и продолжающемся росте затрат на вычисления, OpenAI находится очень далеко от точки безубыточности. Такая зависимость от денежных средств делает бумажную прибыль SoftBank уязвимой, если OpenAI придется привлекать дополнительный капитал на менее выгодных условиях .

Совпадение этих факторов — скорости сжигания средств, одной из самых высоких среди стартапов в истории, проблем с маржинальным кредитом, концентрированного портфеля Vision Fund и горизонта прибыльности, растянутого на 2030-е годы, — объясняет, почему инвесторы так быстро переоценили акции SoftBank после утечки финансовой отчетности.