Европейские банки наращивают передачу кредитного риска инвесторам

Крупные европейские банки всё активнее используют сделки значимой передачи риска — Significant Risk Transfer, или SRT. Их суть в том, что банк не продаёт выданные кредиты, а передаёт внешним инвесторам определённую долю риска невозврата.

По данным источников, Banco Santander, BBVA и Deutsche Bank обсуждают или выводят на рынок такие сделки, связанные как минимум с $17,5 млрд кредитной экспозиции. Цель — эффективнее использовать регуляторный капитал и сохранить возможности для нового кредитования. Все три банка отказались комментировать сообщения о частных сделках. 1

Какие сделки обсуждаются

Santander: несколько рынков и типов кредитов

Santander, как сообщается, обсуждает пять сделок SRT. Среди упомянутых портфелей:

• около £1,4 млрд кредитов на коммерческую недвижимость и проектное финансирование в Великобритании;
• сделка по нефондированной кредитной защите для примерно €3 млрд испанских ипотечных кредитов;
• около 12 млрд бразильских реалов — приблизительно $2,3 млрд — кредитов малому и среднему бизнесу;
• возможная сделка, привязанная к кредитам в Мексике. 1

Такой набор показывает, что Santander применяет SRT не к одному узкому сегменту, а к разным активам и юрисдикциям: недвижимости, ипотеке и финансированию компаний. Ранее также сообщалось о планах банка провести сделки, связанные с британской коммерческой недвижимостью и корпоративными кредитами в США. 3

BBVA: крупные корпорации и малый бизнес

BBVA готовит SRT по портфелю кредитов крупным корпорациям примерно на €5 млрд (около $5,8 млрд). Отдельно банк планирует сделку по кредитам небольшим компаниям. 1

Deutsche Bank: корпоративный портфель на $4 млрд

Deutsche Bank, по информации источников, начал предлагать инвесторам сделку SRT, привязанную примерно к $4 млрд кредитов крупным компаниям. 1

Как работает SRT — простыми словами

Обычно SRT оформляется как синтетическая секьюритизация. Кредиты остаются на балансе банка: он продолжает обслуживать заёмщиков и получать платежи. Однако банк покупает защиту от убытков по заранее определённому слою риска — например, через гарантию или инструмент, сходный по экономическому смыслу с кредитным деривативом.

Инвесторы обязуются покрыть потери, если дефолты достигнут этого слоя; взамен они получают вознаграждение за принятый риск. Таким образом, кредитный портфель физически не уходит из банка, но часть риска по нему переходит инвесторам. 7

Для банка ключевой вопрос — признает ли регулятор передачу риска достаточно существенной. Если да, банк может снизить объём активов, взвешенных по риску, и получить послабление по капиталу CET1 — основному капиталу высшего качества. Это даёт возможность поддерживать кредитование или использовать капитал иначе, не выпуская новые акции, не продавая весь портфель и не сокращая баланс. 67

Почему этот инструмент набирает популярность

SRT позволяет банкам сохранить отношения с клиентами и доходы от кредитов, одновременно управляя требованиями к капиталу. Это особенно актуально для сегментов, где оценка риска может быстро ухудшаться: коммерческой недвижимости и кредитования малого бизнеса. 6

Для инвесторов привлекательность заключается в потенциально высокой доходности за принятие на себя первого или промежуточного слоя убытков. Например, Manulife CQS Investment Management, по данным источников, привлекает около $1 млрд для фонда регуляторного высвобождения капитала с целевой внутренней нормой доходности примерно 13%. Это именно целевой ориентир, а не гарантированная доходность. 17

Институциональные деньги также продолжают приходить в этот сегмент: Abu Dhabi Investment Authority и Christofferson Robb & Co. объявили о создании фонда для инвестиций в SRT и другие стратегии под управлением CRC. 28

Риск не исчезает — он меняет владельца

SRT делают баланс банка более капиталоэффективным, но не отменяют вероятность дефолтов. Они определяют, кто примет на себя определённую часть убытков первым.

На что стоит обращать внимание:

• Кредитный риск портфеля. Рост ставок, ухудшение экономической ситуации или сбои в цепочках поставок могут усилить нагрузку на заёмщиков — особенно в коммерческой недвижимости, секторе малого и среднего бизнеса и корпоративном кредитовании.
• Риск модели и ценообразования. Инвесторам необходимо оценить качество портфеля, взаимосвязь дефолтов и вероятность того, что убытки затронут именно их транш. Высокий спрос не отменяет необходимости строгой оценки риска.
• Регуляторный риск. Эффект для капитала зависит от того, согласится ли надзорный орган, что существенная часть риска действительно передана. Регулятор может оспорить структуру или потребовать изменений, уменьшающих ожидаемое высвобождение капитала. 7
• Прозрачность для финансовой системы. Риск может перейти от банков к страховщикам, фондам и другим инвесторам. Само по себе это не обязательно делает систему менее устойчивой, но совокупную концентрацию рисков становится сложнее отслеживать.

Что означает новый поток сделок

Заявленный объём в $17,5 млрд показывает, что SRT становятся для крупных европейских банков рабочим инструментом управления балансом, а не редкой схемой для проблемных активов. Подход Santander с несколькими странами и классами кредитов, сделки BBVA по корпоративному кредитованию и малому бизнесу, а также предложение Deutsche Bank по крупным корпоративным займам отражают одну логику: сохранить портфель, передать заранее определённый слой потерь и получить регуляторное облегчение по капиталу. 1

Важно, однако, что речь идёт о сообщениях о непубличных сделках, а не об окончательно раскрытых условиях. Реальная выгода для каждого банка будет зависеть от цены защиты, точного объёма передаваемого риска и позиции регуляторов по учёту сделки в капитале. 17