Парадокс стейблкоинов: локальные токены могут ускорить долларизацию, предупреждает МВФ

Ключевые риски

Парадоксальный эффект долларизации

Как только локальные и долларовые стейблкоины начинают работать на одной и той же блокчейн-инфраструктуре, пользователи могут конвертировать их практически мгновенно — через децентрализованные биржи, пулы ликвидности или одноранговые обменники . Кац назвал эту «бесшовную конвертацию» механизмом, способным перевести валютно-обменные операции из банков и обменных пунктов в непрозрачные ончейн-рынки, лишая регуляторов возможности отслеживать потоки капитала .

Предпочтение цифрового доллара

Долларовые токены выигрывают за счет большей ликвидности, мощных сетевых эффектов и фактически универсального признания за рубежом — это делает их куда привлекательнее любых местных аналогов . Кац привел пример ЮАР: долларовые стейблкоины уже получили заметное распространение, тогда как токены, привязанные к южноафриканскому рэнду, остаются нишевым продуктом с крайне низким спросом .

Особый риск для уязвимых экономик

Последствия различаются от страны к стране. В уже сильно долларизованных экономиках стейблкоины могут просто заместить наличные доллары. Однако там, где доступ к доллару ограничен, а фундаментальные экономические показатели слабы, локальные стейблкоины способны увеличить общий спрос на иностранную валюту, усиливая отток капитала и усложняя проведение денежно-кредитной политики .

Ограничения монетарной политики и угрозы финстабильности

Широкое распространение долларовых стейблкоинов может ограничить гибкость внутренней денежно-кредитной политики и повысить риски для финансовой стабильности — этот феномен Кац назвал «цифровым валютным замещением» . Он подчеркнул, что долларизация, однажды укоренившись, «чрезвычайно устойчива» и не исчезает даже после того, как исчезают вызвавшие ее условия .

Рекомендации для политиков

Срочно регулировать точки входа и выхода

Кац настаивает: все интерфейсы, через которые пользователи вносят, выводят или обменивают стейблкоины (связка криптовалюты и фиата), должны быть охвачены правовым полем . Это касается и ончейн-бирж, и одноранговых обменных механизмов .

Собирать данные без промедления

«Сбор данных не должен ждать идеального регулирования», — заявил Кац, указав на ускоряющую роль искусственного интеллекта в распространении стейблкоинов и риск того, что пробелы в данных станут лишь шире . Он отметил, что общая капитализация рынка стейблкоинов остается относительно стабильной на уровне около $300 млрд — это удобный момент, чтобы выстроить инфраструктуру до начала новой волны роста .

Создавать сложные, но гибкие регуляторные рамки

Кац призвал к тесной координации между центральными банками, министерствами финансов и финансовыми регуляторами для разработки правил, охватывающих все точки соприкосновения со стейблкоинами . Технологии движутся быстрее традиционного нормотворчества, предупредил он, так что гибкость важнее стремления к совершенству .