ИИ-гонка финансируется в долг: как техногиганты перекраивают мировой рынок облигаций

Детальный разбор заимствований по компаниям

Долговая нагрузка сконцентрирована у считанного числа гигантов, каждый из которых выходит на рынок с огромным масштабом.

• Amazon: Крупнейший заемщик. Amazon стал крупнейшим эмитентом, разместив в марте 2026 года почти рекордный выпуск инвестиционных облигаций примерно на $54 млрд . Этому предшествовала продажа бондов на $15 млрд в ноябре 2025 года. В мае 2026 года компания также подготовила свой дебютный выпуск в швейцарских франках, еще больше диверсифицируя источники финансирования . С планом капитальных расходов в $200 млрд на этот год, общая долговая нагрузка Amazon является главным драйвером общего рекорда эмиссии .
• Alphabet (Google): Мультивалютный титан. Alphabet стал самым смелым заемщиком. В начале года компания привлекла около $32 млрд на рынках доллара, фунта стерлингов и швейцарского франка, причем эта сделка примечательна редким 100-летним бондом — первым в технологической отрасли с 1997 года . Затем, в мае, компания привлекла еще около $9,5 млрд за счет рекордного выпуска в иенах и отдельного размещения в евро, в результате чего общий объем средств, привлеченных в 2026 году, оценивается в $41,5 млрд . Эти займы направлены на поддержку плана капитальных вложений в ИИ размером $190 млрд .
• Oracle: Мощный старт года. Oracle положила начало волне заимствований 2026 года, раскрыв в февральской заявке в SEC продажу векселей на $25 млрд — сделку, которая привлекла ошеломляющие $129 млрд заказов от инвесторов . Компания планирует общие капитальные расходы в размере $40–50 млрд .
• Meta: Постоянный игрок. Хотя точный размер сделок Meta в 2026 году не дотягивает до рекордных масштабов Amazon или Oracle, компания остается значительным и регулярным эмитентом в этой волне. В целом, на сегодняшний день на технологические компании приходится беспрецедентные 8,3% рынка высокодоходных облигаций и 10,3% рынка инвестиционных облигаций .

Рекордные валютные рейды Alphabet

Самыми заметными маневрами Alphabet стали его попытки диверсификации на новые валютные рынки, сигнализирующие о новой фазе глобального финансирования ИИ-инфраструктуры.

• Рекорд в иенах: 15 мая 2026 года Alphabet выпустил рекордные самурайские бонды на сумму ¥576,5 млрд (примерно $3,6 млрд). Эта сделка с восемью траншами и сроками погашения от 3 до 40 лет стала крупнейшим выпуском иеновых облигаций неяпонской корпорацией, превзойдя предыдущий рекорд, принадлежавший Berkshire Hathaway . Это ознаменовало первый в истории Alphabet выход на рынок иеновых облигаций .
• Силовой ход в евро: Всего несколькими днями ранее, 5 мая, Alphabet продала шеститраншевые облигации в евро на сумму не менее €3 млрд ($3,5 млрд) . Это произошло после того, как компания уже вышла на рынки доллара, фунта стерлингов и швейцарского франка, демонстрируя всеобъемлющую стратегию по доступу к самым глубоким пулам глобального капитала .

Нарастающие риски и напряжение на рынке

Масштаб и новизна этих заимствований создают ощутимые точки напряжения по всей финансовой системе.

Рекордное предложение истощает рынок. Согласно прогнозам, объем выпуска корпоративных облигаций США достигнет $2,46 трлн в 2026 году, во многом благодаря гиперскейлерам от ИИ . Огромный объем нового долга из одного, сконцентрированного сектора проверяет способность рынка его поглощать — подобной динамики не наблюдалось со времен телекоммуникационного бума конца 1990-х годов .

Риск глобального заражения теперь реален. Дебют Alphabet в иенах и планы Amazon на швейцарские франки означают, что инвесторы в Японии, Европе и Швейцарии теперь напрямую зависят от успехов нескольких американских технологических компаний и неопределенной отдачи от их инвестиций в ИИ. Спад настроений в технологическом секторе теперь может отозваться на этих неамериканских рынках облигаций так, как никогда раньше .

Инвесторы теряют веру в историю. С конца 2025 года ощутимая тревога перекинулась с фондового рынка на рынок облигаций. Инвесторы начали распродавать долги гиперскейлеров, в результате чего спреды доходности к казначейским облигациям расширились до уровней, невиданных со времен тарифного шока в апреле 2025 года . Как прямо выразился один из аналитиков, «эра слепого доверия к балансам технологических гигантов закончилась» .

Скрытое за балансом плечо. На бумаге большинство гиперскейлеров по-прежнему поддерживают низкий уровень чистого долга по отношению к собственному капиталу . Однако их общие зафиксированные обязательства поражают. Анализ Moody's показал, что общие обязательства «Большой пятерки» составляют $969 млрд, причем колоссальные две трети — $662 млрд — приходятся на будущую аренду дата-центров, которая еще даже не началась, создавая огромные забалансовые риски .

Математика становится все сложнее. Масштаб капитальных затрат огромен: отчетность за первый квартал 2026 года подтверждает совокупный годовой темп примерно в $725 млрд . Некоторые прогнозы предполагают, что capex может достигнуть $770 млрд . Амортизация этой огромной новой ИИ-инфраструктуры уже является значительным фактором: по оценкам, она уже превышает совокупную годовую прибыль некоторых из созидающих ее компаний .

Суть: Беспрецедентный объем выпуска технологических облигаций на сумму $159 млрд в 2026 году поражает не только масштабом, но и глобальным охватом. Хотя корпоративные балансы еще не находятся на грани разрыва, сочетание рекордного предложения, растущей подверженности рискам на рынках за пределами США и глубокой неопределенности в отношении прибыльности ИИ создает реальное и нарастающее напряжение на рынках инвестиционных облигаций и подрывает доверие инвесторов, которое когда-то казалось незыблемым.