Как иранская война меняет политику центробанков: ставки заморожены, инфляция растет, рост замедляется

Ключевые прогнозы ЕЦБ (март 2026):

• 2026: HICP 2,6%
• 2027: HICP 2,0%
• 2028: HICP 2,1%

Прогноз по росту экономики также был понижен — энергетический шок представляет очевидные риски для деловой активности в еврозоне . Несмотря на официальную паузу, финансовые рынки ждать не стали и начали закладывать в котировки одно-два повышения ставки в течение 2026 года на фоне возродившихся инфляционных страхов . Глава Бундесбанка Йоахим Нагель добавил «ястребиных» нот, предупредив, что ставки «могут вырасти, если прогноз не улучшится» . Пока ЕЦБ пытается смотреть сквозь пальцы на то, что он надеется считать временным шоком, но убедительность этой позиции целиком зависит от того, как долго Ормузский пролив будет оставаться заблокированным.

Германия: от скромного восстановления к полустагнации

Германия, крупнейшая экономика еврозоны, остро чувствует на себе энергетический удар. Бундесбанк не устанавливает самостоятельную ставку, но его июньские прогнозы рисуют мрачную картину. Инфляция HICP пересмотрена до 2,9% на этот год — почти вдвое выше довоенной оценки в 1,5% . Независимые институты идут еще дальше: KfW прогнозирует потребительскую инфляцию в ФРГ на уровне 3,1%, а в целом по еврозоне — 3,0% .

Обновленный «снимок» Германии:

• Рост ВВП 2026: 0,5% (урезан вдвое с довоенного ~1,0%)
• Рост ВВП 2027: понижен до 0,9% с 1,3%
• Оптовая инфляция: в апреле достигла трехлетнего максимума в 6,3% из-за скачка цен на нефтепродукты на 37,3% в годовом выражении

Экономический ущерб уже виден невооруженным глазом. Минэкономики прямо сослалось на войну как на причину урезания прогноза роста вдвое, а коалиционное правительство анонсировало пакет налоговых послаблений примерно на €1 млрд для бензина и дизеля, чтобы смягчить удар . Однако даже эта фискальная поддержка выглядит скромно на фоне скачка Brent почти на 73% .

Италия: под перекрестным огнем энергетического кризиса

Италия с ее высокой зависимостью от импорта энергии находится в особенно уязвимом положении. По апрельским прогнозам Banca d’Italia, инфляция HICP составит 2,6% в 2026 году — на целый процентный пункт выше довоенной оценки. Возвращение к цели чуть ниже 2,0% ожидается лишь в 2027–2028 годах . Банк Италии также смоделировал худший сценарий: при затяжном шоке инфляция может превысить 4% в 2026–2027 годах .

Обновленный прогноз Италии:

• Рост ВВП 2026: 0,5% (было 0,6%)
• Рост ВВП 2027: 0,5% (было 0,8%)
• Инфляция 2026: 2,6% (HICP)

В недавнем выступлении управляющий Панетта назвал происходящее «широкомасштабным военным противостоянием», которое почти остановило экспорт через Ормузский пролив и нанесло значительный ущерб региональной энергетической инфраструктуре . Даже если быстрое прекращение огня будет достигнуто, предупредил он, возвращение к упорядоченным энергетическим рынкам «займет некоторое время» .

Южная Корея: неохотный «ястреб» дает о себе знать

Банк Кореи сохранил ключевую ставку семидневного РЕПО на уровне 2,50% на апрельском и майском заседаниях — это уже восьмая пауза подряд . Но под поверхностью настроения меняются. После единогласного решения в апреле, майское голосование выявило «ястребиный» раскол 5–2: двое членов совета проголосовали за немедленное повышение ставки .

Меняющиеся цифры Южной Кореи:

• Прогноз инфляции от Банка Кореи на 2026: повышен до 2,7% (с довоенных 2,2%)
• Общий CPI (апрель 2026): достиг 2,6%, максимум с июля 2024 года
• Прогноз роста ВВП 2026: повышен до 2,6%, отражая более сильный внутренний спрос

Новый управляющий Шин Хён Сон решительно порвал с осторожностью своего предшественника, дав сигнал, что повышения ставок вероятны «в ближайшие месяцы» на фоне более сильного роста и повышенной инфляции . Резкое ослабление воны, добавляющее импортируемую инфляцию поверх энергетического шока, еще больше сужает пространство для маневра .

Бразилия: снижать ставки вопреки инфляционному встречному ветру

Бразилия — единственный центробанк из рассматриваемой группы, который все еще снижает ставки, но цикл смягчения становится все более рискованным. На заседании 29 апреля Copom уменьшил Selic на 25 базисных пунктов до 14,50%, что стало вторым таким сокращением подряд . Однако инфляционные прогнозы сейчас значительно превышают цель в 3,0% и даже верхний потолок допуска в 4,50%.

Противоречивые сигналы из Бразилии:

• Инфляция на конец 2026 года (опрос Focus): 4,71% (выше потолка в 4,50%)
• Прогноз Минфина на 2026: 4,5% (против 3,7% в марте)
• Ставка Selic: 14,50% (снижена с пика в 15,0%)

Директор по денежно-кредитной политике Нилтон Давид признал в марте, что ЦБ «не может игнорировать» последствия войны с Ираном и что траектория ставки «может измениться» в зависимости от масштабов шока . В майских минутах Copom указал, что рассматривался более «ястребиный» настрой, и предупредил, что затяжной конфликт может вынудить замедлить или поставить на паузу цикл смягчения . Пока ЦБ пытается усидеть на двух стульях, давая осторожное облегчение, хотя инфляционные ожидания продолжают расходиться с его целью.

Итог для глобальной политики

Иранский конфликт создал резкий, синхронизированный шок цен на энергоносители, который бьет по потребительским ценам и прогнозам роста по всему миру. ЕЦБ держит паузу, но сталкивается с растущим рыночным давлением в пользу повышения. Банк Кореи уже сигнализирует о развороте. Бразилия, хотя и снижает ставку, делает это, когда инфляция находится значительно выше целевого потолка. Общий знаменатель — неопределенность: каждый текущий прогноз любого центробанка явным образом зависит от того, как долго продлится нарушение поставок энергоносителей. До тех пор, пока Ормузский пролив фактически закрыт, разрыв между официальной политикой ставок и реальной инфляцией будет только расти.