BofA и Barclays повысили целевые цены ASML почти до €2000 — вот почему

Структурная переоценка, а не просто циклический подъём

Повышение рейтингов опирается на более глубокий аргумент, чем просто сильный квартал. Bank of America охарактеризовал это как структурную переоценку инвестиционной привлекательности ASML — переход к истории роста с высокой маржинальностью за счёт доминирования в EUV и растущих сервисных аннуитетов от установленной базы оборудования . Банк прогнозирует рост выручки в 2026 году на 18,5%, обеспеченный 20-процентным ростом доходов от продажи установок и 15-процентным — от управления установленной базой .

Barclays использовал схожую риторику. Банк уже повысил рейтинг ASML до «Overweight» в январе 2026 года, подняв целевую цену до €1500 . Июньское повышение до €1900 отражает растущую уверенность в том, что наращивание производства не просто идёт по плану, а ускоряется, в том числе благодаря работе с ключевым поставщиком — немецкой компанией Zeiss — над устранением производственных узких мест .

Ключевой вывод: выручка ASML не растёт линейно вместе с количеством отгруженных машин. Финансовый директор Роджер Дассен подчёркивал, что высокомаржинальные сервисные контракты и контракты на модернизацию на растущей установленной базе создают сложный процентный попутный ветер, независимый от объёмов поставок оборудования . Этот слой доходов делает бизнес менее цикличным, чем можно было бы предположить по модели поставщика оборудования.

Наращивание EUV-мощностей: агрессивно, значительно выше ориентиров

Официальный план менеджмента — не менее 60 установок Low-NA EUV в 2026 году (на 25% больше, чем в 2025-м) и не менее 80 — в 2027-м . Однако аналитики теперь закладывают более высокие цифры.

Bank of America повысил прогноз поставок EUV на 2026 год с 61 до 64 единиц, объяснив это ускорением спроса в сегменте DRAM — три дополнительные машины планируются для SK Hynix. На 2027 год BofA увеличил оценку с 77 до 81 единицы, что поднимает его прогноз продаж до примерно €47 млрд — почти на 6% выше консенсуса в €44,2 млрд .

Другие инвестдома следуют этому тренду. Ранее Morgan Stanley предполагал, что спрос на EUV-оборудование может достичь 80 единиц в 2027 году, что привело бы к выручке в €46,8 млрд . UBS, впрочем, дал чуть более сдержанный прогноз в 75 машин Low-NA EUV на 2027 год, отметив, что запуск новой платформы EUV F в том же году с производительностью на 13–18% выше, чем у текущей модели E, может снизить необходимое количество установок для удовлетворения спроса на пластины .

Физическим ограничением для экспансии ASML остаются мощности поставщиков — в первую очередь Zeiss. Согласно опросам цепочки поставок, Zeiss планирует нарастить мощности по выпуску оптических систем для EUV на 20–25% год к году в 2027 году, а по более дорогим системам иммерсионной DUV-литографии — на 40–50% . Без этого параллельного наращивания планы ASML по отгрузкам остались бы лишь амбициями, с ним — становятся реализуемым прогнозом.

Прогноз выручки: повышенная середина диапазона, бычий консенсус на 2027-й

Менеджмент ASML повысил серединную точку прогноза выручки на 2026 год с примерно €36,5 млрд до €38,0 млрд, то есть на 4% . Диапазон €36–40 млрд отражает как базовое ускорение по EUV, так и новый позитивный прогноз по прочему оборудованию.

Консенсус-прогноз выручки на 2027 год держится около €44,2 млрд, но Bank of America заметно выше — €47 млрд . Разрыв возникает из-за более высокого ожидаемого количества EUV-установок у банка и убеждённости, что доходы от управления установленной базой будут расти по сложному проценту быстрее, чем сейчас заложено в моделях большинства аналитиков .

Этот рост выручки не привязан исключительно к объёмам. Комбинация растущих средних цен продаж на более совершенные инструменты, сдвига в продуктовом миксе в пользу высокомаржинальных EUV-решений и регулярных сервисных контрактов на растущем парке машин даёт сразу несколько рычагов, способных увеличить доход даже при небольших колебаниях количества отгрузок .

Рыночная позиция: доминирующая и укрепляющаяся

ASML владеет монополией на EUV-литографию — технологию, без которой невозможно производство любого современного ИИ-чипа на фабриках TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix и Micron. Эта позиция сделала компанию фаворитом полупроводниковых аналитиков на протяжении всего 2026 года.

Bernstein назвал ASML своим главным выбором среди европейских полупроводниковых акций на 2026 год, указав на ускорение инвестиций в память, уверенный спрос на логику и привлекательную оценку после периода консолидации котировок . Bank of America включил ASML в эксклюзивный список «25 акций на 2026 год», назвав компанию «критически важным фактором» в построении ИИ-инфраструктуры .

Более широкий консенсус поддерживает этот бычий нарратив: на конец 2025 года аналитики Уолл-стрит публиковали консенсус «Moderate Buy» с 4 рекомендациями Strong Buy, 16 Buy и 7 Hold при средней целевой цене около $1093 — с тех пор её резко подняли новые ориентиры 2026 года .

Ключевой риск: временные рамки High-NA EUV

При всём ближнесрочном оптимизме на горизонте виден важный структурный риск. High-NA EUV — следующая крупная платформа роста ASML — не достигнет значимых объёмов производства до 2028 года, если судить по ориентирам развёртывания у TSMC . Этот временной разрыв может привести к тому, что в переходный период 2027–2028 годов ASML будет отставать от более широкой группы производителей полупроводникового оборудования. Это вызывает беспокойство даже у аналитиков, сохраняющих бычьи рейтинги .

Проблема не в слабости спроса — клиенты хотят получить эти инструменты. Дело в собственном наращивании производства ASML систем High-NA, которое остаётся ограниченным по мощности и привязанным к готовности поставщиков . Пока рынок закладывает в цены скачок Low-NA EUV, часы уже тикают: компании необходимо доказать, что она способна выпустить следующее поколение в срок.