Pump.fun обошел Hyperliquid по 30-дневной выручке. Сможет ли механизм выкупа пережить разблокировку 12 августа?

Таким образом, Pump.fun занимает третье место среди всех криптопротоколов по 30-дневной выручке, уступая только гигантам стейблкоинов Tether и Circle . Это решительное восстановление после середины 2025 года, когда Hyperliquid зарабатывал примерно в 3,4 раза больше Pump.fun в месяц , и закрепление успеха, начавшегося в сентябре 2025 года, когда Pump.fun впервые обошел Hyperliquid по дневной выручке .

Важное уточнение: общая стоимость заблокированных средств (TVL) у Hyperliquid составляет около $6 млрд, что многократно превышает $251 млн Pump.fun . Это означает, что доходность на каждый доллар TVL у Pump.fun гораздо выше — но она отражает принципиально иную бизнес-модель, основанную на высокооборотной эмиссии мемкоинов, а не на торговле бессрочными контрактами.

Механизм выкупа на $423 млн+

Ключевая особенность токеномики Pump.fun — программа buyback-and-burn. С апреля 2026 года платформа направляет 50% всей чистой выручки в необратимый смарт-контракт, который покупает токены PUMP на открытом рынке и немедленно их сжигает .

• Совокупные выкупы превысили $423 млн; сожжено около 145,5 млрд токенов PUMP — почти 42% циркулирующего предложения .
• 29 апреля 2026 года Pump.fun провел крупнейшее единоразовое сжигание: ~129 млрд PUMP (~12,9% от максимального предложения) стоимостью ~$370 млн на тот момент . Общее предложение жестко ограничено 1 трлн токенов .
• Панель управления самой платформы на 11 августа 2026 года показывает $424,58 млн совокупных выкупов и 158,12 млрд сожженных PUMP .

Несмотря на столь масштабное изъятие капитала с рынка, цена токена PUMP переживала периоды застоя. Аналитики отмечают, что выкупы — лишь одна сторона уравнения; разблокировки и продажи инсайдеров не раз нивелировали давление buyback .

Конкурент Fomo: хорошо финансируемый вызов

Pump.fun больше не единолично владеет рынком мемкоинов на Solana. Платформа Fomo (FOMO) запустилась в мае 2025 года и быстро набрала обороты:

• Привлекла $94 млн совокупного финансирования (раунд Series A на $17 млн от Benchmark, затем Series B на $75 млн от Index Ventures) при оценке более $550 млн .
• К середине 2026 года зарегистрировала более 625 000 пользователей и обработала миллиарды долларов совокупного торгового объема — по некоторым данным, >$4 млрд за первый год .
• Fomo достигла рекордной недельной выручки в ~$1,39 млн в середине июля, став третьим по доходности протоколом на Solana после Pump.fun . Она зафиксировала шесть недель подряд рекордного торгового объема и 6 августа 2026 года временно обогнала Axiom по ежедневным комиссиям .

Ответ Pump.fun был агрессивным:

• Переманивание пользователей: единовременный бонус в $20 000 плюс $30 000 ежемесячной компенсации для пользователей Fomo, которые мигрируют свои позиции, закроют аккаунты на Fomo и подпишут эксклюзивное соглашение .
• Улучшенные функции социального трейдинга в ответ на социально-ориентированный UX Fomo, где можно подписываться на трейдеров, видеть их идеи и совершать сделки прямо из ленты .
• Несмотря на давление, Pump.fun укрепил долю рынка, захватив ~62% всей выручки Solana-лаунчпадов и ~55% торгового объема за последние недели .

Грядущая разблокировка 12 августа

Самый непосредственный тест для токеномики Pump.fun — запланированная разблокировка токенов 12 августа 2026 года:

Это последняя в серии разблокировок для инсайдеров. 12 июля 2026 года команда уже разблокировала 82,5 млрд PUMP ($127 млн) в рамках controversial cliff-веста, что поставило под вопрос нарратив «честного запуска» Pump.fun — токены стали доступны ровно через год после ICO на $1,32 млрд . В том же месяце разгорелся скандал с увольнениями: бывшие сотрудники заявили, что их уволили за два месяца до вестинга их токенов, лишив возможности участвовать в июльской разблокировке .

Августовская разблокировка добавляет чистое давление продавцов, которое может частично нивелировать позитивный эффект программы выкупа, если оно не будет компенсировано эквивалентным спросом или дополнительными сжиганиями . Важно: разблокировка делает токены передаваемыми — но не гарантирует, что получатели их продадут. Однако рынок исторически воспринимает такие события как медвежьи .

Итог: моментум против размытия

Доминирование Pump.fun по выручке протокола реально, но оно основано на объеме эмиссии мемкоинов — модели с высокой оборачиваемостью и низким TVL, в отличие от биржи бессрочных контрактов Hyperliquid. Механизм buyback-and-burn изъял с рынка более $423 млн предложения, что способствовало росту PUMP на 87% за месяц по некоторым данным (хотя точная цифра зависит от временного окна) .

Тем не менее, завтрашняя разблокировка 6,875 млрд токенов представляет собой краткосрочный навес предложения, а появление хорошо финансируемого конкурента (Fomo) с социальным дизайном вынуждает Pump.fun тратить значительные средства на удержание пользователей. Следующие 30 дней — между разблокировкой и реакцией рынка на нее — станут критическим тестом: сможет ли моментум выручки перевесить размытие токенов.