MiniMax преодолел отметку в 1 млн корпоративных клиентов, но $1,8 млрд убытков омрачают рекордный рост

Параллельно MiniMax объявил о достижении глобальной пользовательской базы примерно в 300 миллионов человек, а также о том, что годовая регулярная выручка (Annual Recurring Revenue, ARR) увеличилась более чем вдвое за последние два месяца . Ранее, во время телефонной конференции в марте 2026 года, руководство сообщило, что ARR превысила $150 млн по состоянию на февраль, из чего следует, что к концу мая речь идет о сотнях миллионов долларов, хотя точная обновленная цифра не была раскрыта .

Эти показатели подтверждают, что маховик B2B-коммерциализации MiniMax вошел в фазу, которую в компании называют «вертикальным ускорением» . Однако параллельно с позитивными метриками в публичное поле попали финансовые результаты за 2025 год, и они рисуют куда более сложную картину: совокупные убытки компании достигли 12,9 млрд юаней (около $1,8 млрд).

Стремительная коммерциализация с двойным дном

MiniMax построил бизнес на двух ключевых направлениях: потребительские продукты и сервисы для бизнеса. По итогам 2025 года общая выручка выросла на 158,9% по сравнению с предыдущим годом и составила $79 млн. Из них доходы от ИИ-продуктов вроде Hailuo AI и Talkie увеличились на 143,4%, до $53,1 млн, а выручка открытой платформы и корпоративных сервисов подскочила на 197,8% — до $26 млн .

Казалось бы, внушительные цифры. Но в абсолютном выражении $79 млн выручки на фоне многомиллиардных убытков выглядят скромно. Валовая прибыль компании составила $20 млн, увеличившись на 437,2%, а валовая маржа улучшилась на 13,2 процентных пункта до 25,4% . Тем не менее, на фоне накопленных свыше миллиарда долларов убытков путь к операционной безубыточности пока выглядит неблизким.

Глобальный охват с локальными рисками

Особенность MiniMax в том, что движущей силой его выручки выступают не домашний рынок, а зарубежные. По разным данным, более 70% доходов компании в 2025 году поступило из-за пределов материкового Китая, причем в некоторых отчетах фигурирует цифра 73% .

Такая международная экспансия имеет и обратную сторону. С одной стороны, она позволяет стартапу быстро наращивать пользовательскую базу за счет «сарафанного радио» вокруг зарубежных продуктов. С другой — это делает бизнес чрезвычайно чувствительным к геополитической турбулентности, изменениям правил регулирования данных и возможным торговым ограничениям. Источники также сообщают о текущих судебных разбирательствах с голливудскими студиями по поводу нарушения авторских прав — риски могут возрасти, если потребительские ИИ-продукты продолжат генерировать контент, попадающий под подозрения в нарушении интеллектуальной собственности .

Обратная сторона гиперроста

Цифры, демонстрирующие взрывной рост клиентов и ARR, одновременно подсвечивают и системные риски.

• Капиталоемкость. Как и все разработчики крупных языковых моделей, MiniMax вынужден тратить колоссальные ресурсы на вычислительные кластеры, обучение моделей и борьбу за лучших специалистов. Эти расходы пока значительно опережают доходы.
• Жесткая конкуренция. Ландшафт ИИ в Китае перенасыщен игроками с глубокими карманами: Baidu, Alibaba, Tencent и несколько других единорогов бьются за те же корпоративные и разработческие сегменты .
• Финансовая нагрузка. В мартовском анализе 2026 года отмечалось, что соотношение долга к активам превышает 340%, что создает дополнительное давление на баланс — и расходы на инфраструктуру вряд ли снизятся по мере масштабирования .
• Юридические риски. Помимо упомянутых исков о защите авторских прав, международный характер аудитории MiniMax может привлечь внимание регуляторов сразу в нескольких юрисдикциях.

Догонит ли экономика?

Майские метрики 2026 года показали, что MiniMax действительно построил глобальную машину дистрибуции. Выйти на рубеж в 1 миллион корпоративных клиентов и демонстрировать трехзначный рост ARR — нетривиальное достижение для любой ИИ-платформы.

Но главный вопрос — путь к устойчивой юнит-экономике — пока не решен. Пока что история MiniMax — это хроника выдающегося охвата, оплаченного выдающимися затратами. Именно эта динамика и покажет, смогут ли китайские генеративные ИИ-компании со временем вырасти до своих заоблачных оценок.