Опционы на биткоин раскрыли странную правду о настроениях рынка

При этом биткоин торговался недалеко от уровня $64 000–$67 000, поэтому экспирация не выглядела как событие, способное само по себе вывести рынок из равновесия.

Почему низкий put/call ratio не означает уверенный рост

В обычной интерпретации put/call ratio на уровне 0,26 означает перевес ожиданий роста: коллы дают право купить актив по заранее установленной цене, а путы — продать его. Однако важен не только объём этих контрактов, но и цена, которую трейдеры готовы за них платить.

Именно здесь появляется противоречие. По данным Glassnode, восходящая подразумеваемая волатильность биткоина упала примерно до 23% — рекордно низкого значения .

Подразумеваемая волатильность, или IV, отражает то, насколько сильного движения рынок ожидает и какую премию готов платить за опцион. Когда IV коллов резко снижается, это означает, что опционы на рост становятся очень дешёвыми. Иными словами, низкий put/call ratio в данном случае может быть следствием не массовой покупки бычьих ставок, а почти полного исчезновения спроса на них.

По оценке Glassnode, участники рынка практически перестали платить за экспозицию на рост биткоина, тогда как волатильность снижения остаётся относительно спокойной . Это больше похоже на апатию, чем на агрессивный оптимизм.

Рынок застрял между страхом и безразличием

Слабый спрос на коллы совпадает с общей картиной настроений. Индекс Crypto Fear & Greed, который оценивает настроение рынка по шкале от 0 до 100, в конце июля находился на отметке 29 — в зоне страха — и держался там несколько дней подряд . Другие оценки в этот период показывали значения около 22–25, соответствующие крайнему страху .

Позднее показатель начал восстанавливаться: отдельные источники фиксировали движение от 28 к 40, а затем и нейтральные значения около 51 . Но даже этот подъём не стал признаком полноценного возвращения уверенности. Скорее, рынок постепенно вышел из паники, не перейдя в фазу энтузиазма.

Ценовая динамика подтверждает ту же картину. Биткоин длительное время удерживался в диапазоне примерно $60 000–$70 000, а ценовая зона около $64 000 сохранялась около 165 дней . Узкие внутридневные колебания указывают на сжатие волатильности: продавцы не проявляют достаточной силы для обвала, но и покупатели не готовы платить премию за резкий рост.

Что может произойти дальше

Сейчас рынок оказался в точке, где возможны два базовых сценария.

Сценарий роста

Рекордная апатия иногда становится контрсигналом. Если почти никто не ждёт ралли, даже относительно небольшой катализатор способен вызвать резкое закрытие позиций и быстрый спрос на биткоин. Исторически экстремально низкие ожидания роста в отдельных случаях предшествовали сильным разворотам, хотя сами по себе не позволяют точно определить момент развязки .

Сценарий продолжения бокового движения

Более осторожный вариант — сохранение диапазона. Пока спрос на коллы остаётся слабым, а новый катализатор не появляется, цена может продолжить колебаться около уровней, связанных с текущей структурой опционов, включая $64 000. Восстановление индекса настроений к нейтральной зоне также пока выглядит слишком постепенным, чтобы подтвердить начало нового импульса .

Главный вывод

Истечение опционов на $2 млрд не принесло однозначно бычьего сигнала. Put/call ratio на уровне 0,26 действительно создаёт впечатление перевеса в пользу роста, но рекордно низкая восходящая IV около 23% показывает, что за этим перевесом не стоит сильная убеждённость покупателей.

Рынок биткоина словно ждёт сигнала: макроэкономического события, резкого изменения ликвидности или другого повода для выхода из многомесячного равновесия. Пока такого сигнала нет, сжатие волатильности может закончиться резким движением в любую сторону — либо продолжиться ещё дольше.