Это давление выливается в нетипичное поведение. После месяцев относительного спокойствия, с февраля по апрель, LTH превратились в чистых продавцов. По мере того как цена биткоина обновляла локальные минимумы, эта когорта самых стойких инвесторов, по оценкам, всего за двое суток продала активы на $2,4 миллиарда . Индикатор SOPR (Spent Output Profit Ratio) для LTH опустился ниже единицы, что является безоговорочным подтверждением: «ходлеры» не просто видят убыток на бумаге, они его реализуют .

Боль «китов» также говорит о серьезном напряжении. Крупные держатели в первом квартале фиксировали в среднем $337 миллионов убытков в день. В целом же долгосрочные инвесторы теряли около $200 миллионов в день (среднее за 30 дней) . Только за последнюю неделю, по данным Glassnode, общие реализованные убытки взлетели до $1,35 миллиарда в день, из которых $770 миллионов приходится именно на капитуляцию LTH, закрывающих позиции, открытые вблизи максимумов этого цикла .

Для сравнения: Дневные реализованные убытки в размере $1,26 миллиарда ранее наблюдались лишь в разгар краха FTX в ноябре 2022 года .

Сравнение с прошлым: почему это падение отличается от краха LUNA и FTX

Хотя цифры вызывают тревожные ассоциации, аналитики Glassnode отмечают ключевое структурное различие. Крах Terra (LUNA) и банкротство FTX были похожи на внезапную остановку сердца, вызванную острой паникой и принудительными ликвидациями. Текущая же распродажа — это, скорее, «широкое распределение, а не паническая распродажа» . Монеты переходят из рук в руки, убытки фиксируются, но тот парализующий страх, который исторически является финальным аккордом «медвежьей» фазы, пока не материализовался.

Где дно? Исторические маркеры и сдержанный оптимизм аналитиков

История дает нам несколько ориентиров для поиска дна, но их применение к текущей ситуации требует нюансов. Ончейн-аналитик Crypto Rand обратил внимание на то, что в трех последних медвежьих циклах уровень в 50% предложения в убытке указывал на точное дно . По данным CryptoQuant, сейчас этот показатель составляет 48,7% — мучительно близко к историческому триггеру, но пока недостаточно .

Другие метрики подтверждают сигнал «почти, но не совсем».

• Коэффициент MVRV (отношение рыночной стоимости к реализованной) упал ниже 1.0. Это значит, что среднестатистический держатель находится в минусе. Такое часто случается на «медвежьих» рынках, но не всегда совпадает с абсолютным ценовым минимумом .
• Индикатор NUPL (Net Unrealized Profit/Loss), отражающий чистую нереализованную прибыль или убыток, колеблется в переходной зоне «надежды/страха» (25–27%). Исторически это больше характерно для глубоких коррекций внутри бычьего тренда (как в 2021 или 2019 годах), а не для окончательной промывки дна .

Аналитики Glassnode и CryptoQuant призывают не рассматривать текущую боль как сигнал «полной свободы». По их мнению, текущая структура рынка больше всего напоминает «позднюю стадию медвежьего рынка» или «перезагрузку середины цикла» . Более того, поступил важный технический сигнал: базовая стоимость краткосрочных держателей (STH) впервые с января 2022 года опустилась ниже «Истинной рыночной средней» (True Market Mean). В прошлом такой сдвиг предшествовал периодам длительной консолидации, а не V-образным разворотам .

Что дальше? Прогнозы и ожидания

Ряд ончейн-моделей проецируют, что потенциальное структурное дно может находиться в диапазоне от $40 000 до $55 000. Это означает, что с текущих уровней еще возможна существенная просадка, прежде чем рынок завершит полную перезагрузку и начнет фазу восстановления .

Резюмируя, можно сказать так: ончейн-данные биткоина кричат о том, что рынок глубоко ранен. Но они еще не издают тот самый специфический, полный паники вопль финальной капитуляции, который завершал предыдущие три цикла. Данные говорят о том, что инвесторам стоит готовиться к процессу формирования дна, а не к внезапному и мощному развороту.

Это давление выливается в нетипичное поведение. После месяцев относительного спокойствия, с февраля по апрель, LTH превратились в чистых продавцов. По мере того как цена биткоина обновляла локальные минимумы, эта когорта самых стойких инвесторов, по оценкам, всего за двое суток продала активы на $2,4 миллиарда . Индикатор SOPR (Spent Output Profit Ratio) для LTH опустился ниже единицы, что является безоговорочным подтверждением: «ходлеры» не просто видят убыток на бумаге, они его реализуют .

Боль «китов» также говорит о серьезном напряжении. Крупные держатели в первом квартале фиксировали в среднем $337 миллионов убытков в день. В целом же долгосрочные инвесторы теряли около $200 миллионов в день (среднее за 30 дней) . Только за последнюю неделю, по данным Glassnode, общие реализованные убытки взлетели до $1,35 миллиарда в день, из которых $770 миллионов приходится именно на капитуляцию LTH, закрывающих позиции, открытые вблизи максимумов этого цикла .

Для сравнения: Дневные реализованные убытки в размере $1,26 миллиарда ранее наблюдались лишь в разгар краха FTX в ноябре 2022 года .

Сравнение с прошлым: почему это падение отличается от краха LUNA и FTX

Хотя цифры вызывают тревожные ассоциации, аналитики Glassnode отмечают ключевое структурное различие. Крах Terra (LUNA) и банкротство FTX были похожи на внезапную остановку сердца, вызванную острой паникой и принудительными ликвидациями. Текущая же распродажа — это, скорее, «широкое распределение, а не паническая распродажа» . Монеты переходят из рук в руки, убытки фиксируются, но тот парализующий страх, который исторически является финальным аккордом «медвежьей» фазы, пока не материализовался.

Где дно? Исторические маркеры и сдержанный оптимизм аналитиков

История дает нам несколько ориентиров для поиска дна, но их применение к текущей ситуации требует нюансов. Ончейн-аналитик Crypto Rand обратил внимание на то, что в трех последних медвежьих циклах уровень в 50% предложения в убытке указывал на точное дно . По данным CryptoQuant, сейчас этот показатель составляет 48,7% — мучительно близко к историческому триггеру, но пока недостаточно .

Другие метрики подтверждают сигнал «почти, но не совсем».

• Коэффициент MVRV (отношение рыночной стоимости к реализованной) упал ниже 1.0. Это значит, что среднестатистический держатель находится в минусе. Такое часто случается на «медвежьих» рынках, но не всегда совпадает с абсолютным ценовым минимумом .
• Индикатор NUPL (Net Unrealized Profit/Loss), отражающий чистую нереализованную прибыль или убыток, колеблется в переходной зоне «надежды/страха» (25–27%). Исторически это больше характерно для глубоких коррекций внутри бычьего тренда (как в 2021 или 2019 годах), а не для окончательной промывки дна .

Аналитики Glassnode и CryptoQuant призывают не рассматривать текущую боль как сигнал «полной свободы». По их мнению, текущая структура рынка больше всего напоминает «позднюю стадию медвежьего рынка» или «перезагрузку середины цикла» . Более того, поступил важный технический сигнал: базовая стоимость краткосрочных держателей (STH) впервые с января 2022 года опустилась ниже «Истинной рыночной средней» (True Market Mean). В прошлом такой сдвиг предшествовал периодам длительной консолидации, а не V-образным разворотам .

Что дальше? Прогнозы и ожидания

Ряд ончейн-моделей проецируют, что потенциальное структурное дно может находиться в диапазоне от $40 000 до $55 000. Это означает, что с текущих уровней еще возможна существенная просадка, прежде чем рынок завершит полную перезагрузку и начнет фазу восстановления .

Резюмируя, можно сказать так: ончейн-данные биткоина кричат о том, что рынок глубоко ранен. Но они еще не издают тот самый специфический, полный паники вопль финальной капитуляции, который завершал предыдущие три цикла. Данные говорят о том, что инвесторам стоит готовиться к процессу формирования дна, а не к внезапному и мощному развороту.