IPO SpaceX: заявка на рекордные $75 млрд, испытания Starship V3 и скепсис аналитиков

Рекордные $75 млрд: амбиции и рекордные убытки

20 мая 2026 года SpaceX официально подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) форму S-1 с намерением привлечь до $75 млрд. Эта сумма более чем вдвое превышает предыдущий рекорд, установленный Saudi Aramco в 2019 году с $29,4 млрд . Целевая оценка стоимости компании составляет от $1,75 до $2 трлн, что сделало бы SpaceX третьей по величине публичной компанией в США, уступая лишь Apple и Nvidia, но опережая Microsoft .

Впервые эта заявка заставила SpaceX открыть свои книги для публичного scrutiny. Цифры с обеих сторон баланса поражают. В 2025 году компания сгенерировала выручку в размере $18,7 млрд, при этом на Starlink пришлось $11,4 млрд — или 61% — от общей суммы . Однако SpaceX также зафиксировала чистый убыток в $4,9 млрд за год, за которым последовал убыток в $4,28 млрд только за первый квартал 2026 года. Накопленный дефицит компании сейчас составляет $41,3 млрд .

Самая глубокая финансовая дыра связана с искусственным интеллектом. После слияния с xAI Илона Маска в феврале 2026 года, объединенная компания тратит около $2,5 млрд в квартал на расходы, связанные с ИИ. Только в первом квартале 2026 года капитальные затраты на это направление достигли $7,7 млрд, что значительно превышает расходы на космический сегмент ($1 млрд) и сегмент связи ($1,3 млрд) .

Starship V3: сигнал уверенности перед IPO

Через два дня после подачи заявки S-1 SpaceX запустила первый полет Starship Version 3 — 124-метрового аппарата с модернизированными двигателями Raptor V3 — с новой стартовой площадки на базе Starbase в Техасе . Момент был выбран критически точно: успешное испытание послужило бы мощным сигналом для институциональных инвесторов о том, что ключевая технология компании развивается по графику.

Полет выполнил большинство основных задач. Starship V3 достиг заданной суборбитальной траектории, успешно развернул 22 макета спутников Starlink, передавал видео в реальном времени во время полета и совершил контролируемое приводнение в Индийском океане . Илон Маск поздравил свою команду с «эпическим первым запуском и посадкой Starship V3» .

Однако полет не был безупречным. На старте у ускорителя Super Heavy отказали три двигателя Raptor, а сам ускоритель не смог выполнить контролируемый тормозной импульс (boostback burn) и бесконтрольно упал в Мексиканский залив. Сам Starship также потерял один вакуумный двигатель Raptor во время набора высоты, а запланированный тест на повторное зажигание двигателей в космосе проведен не был . Смешанные результаты подчеркивают: несмотря на прогресс, Starship остается экспериментальным аппаратом, который критически важен для долгосрочных планов SpaceX, но далек от подтвержденной эксплуатационной готовности.

Глобальное ралли космических акций

Гравитационное поле IPO SpaceX подняло весь сектор. В США волна энтузиазма розничных инвесторов привела к резкому росту акций «чистых» космических компаний: Planet Labs выросли на 24%, Intuitive Machines — на 24% за два торговых дня после первой конфиденциальной заявки в апреле .

Ралли быстро пересекло Атлантику. 21 мая, на следующий день после публичной подачи S-1, акции французского спутникового оператора Eutelsat подскочили на 16%–20%, а немецкого производителя OHB — на 12%–15% . Люксембургская SES прибавила от 2,3% до 3,7%. К концу недели Eutelsat и OHB нарастили примерно по трети своей рыночной стоимости . Британская космическая инвестиционная компания Seraphim Space за последний год выросла почти в четыре раза и торгуется с 71-процентной премией к стоимости чистых активов на акцию .

Ралли отражает стечение нескольких сил: историческое IPO, растущие оборонные бюджеты во всем мире и прогноз McKinsey, согласно которому глобальная космическая экономика достигнет $1,8 трлн к 2034 году по сравнению с $613 млрд в 2024 году .

На что обращают внимание аналитики

Экстремальная оценка на фоне убытков

Оценка в $1,75–$2 трлн для компании, которая никогда не показывала годовую прибыль, вызывает сравнения с самыми спекулятивными пиками в истории технологических IPO. Подразумеваемый мультипликатор значительно превосходит показатели любой другой аэрокосмической или спутниковой компании. Согласно одному из расчетов, лишь около 7% от подразумеваемой оценки компании обеспечено текущим материальным капиталом, учитывая огромный накопленный дефицит .

Структура управления с перекосом голосов

В заявке S-1 раскрыто, что Маск владеет 42% акций, но контролирует 85,1% голосующих прав, что дает ему единоличный контроль над составом совета директоров, стратегическим направлением и любыми сделками со связанными сторонами . Две премии, привязанные к результатам деятельности Маска, при полном наделении правами могут стоить около $737 млрд . Для институциональных инвесторов такая концентрация голосов — классический сигнал тревоги в сфере корпоративного управления.

Концентрация выручки на Starlink

Starlink обеспечил 61% общей выручки SpaceX за 2025 год, что ставит финансовое здоровье компании в сильную зависимость от единственной продуктовой линейки. При этом она сталкивается с растущей конкуренцией со стороны Amazon Project Kuiper и других разрабатываемых низкоорбитальных группировок . Любая регуляторная неудача, спор за частоты или технический сбой, затрагивающий Starlink, напрямую ударит по основному источнику доходов компании.

Риски реализации Starship

Starship — это аппарат, от которого зависят межпланетные амбиции SpaceX и планы по массовому развертыванию спутников. Тестовый полет V3 продемонстрировал прогресс, но отказы двигателей и проблемы с управлением ускорителем показали, что система все еще находится в разработке. Переход Starship от экспериментальных полетов к надежным коммерческим операциям — особенно для миссий с экипажем или дорогостоящими полезными нагрузками — остается серьезной технической задачей.

Сжатые сроки IPO

SpaceX целится в узкое временное окно в начале июня для определения цены и листинга. Дорожное шоу спрессовано, и любые макроэкономические потрясения, всплеск волатильности или замечания SEC в последнюю минуту до 12 июня могут вызвать задержку или оказать давление на окончательную цену.

Ближайшие две недели покажут, готов ли рынок оценить SpaceX в $2 триллиона — или бремя убытков вынудит к более консервативному дебюту.