Ралли Nikkei на плечах ИИ: эйфория SoftBank и предупреждения аналитиков

Индекс полупроводников Филадельфии (SOX) взлетел более чем на 2% на предыдущей сессии в Нью-Йорке, и этот импульс напрямую передался в Токио. Аналитики описали происходящее как «взрывные покупки», поскольку акции производителей полупроводникового оборудования — Advantest, Tokyo Electron, Kioxia Holdings — возглавили широкое ралли на фоне ослабления напряженности на Ближнем Востоке .

3. Параболический рост SoftBank на волне ИИ

Акции SoftBank Group стали гравитационным центром ралли Nikkei. Бумаги взлетели более чем на 16% 7 мая, когда возобновились торги после «Золотой недели» , затем подскочили на 20% за день 21 мая после сообщений о том, что OpenAI готовится к публичному листингу . Еще один рост почти на 12% 22 мая закрепил успех . К тому моменту иностранные инвесторы уже агрессивно скупали активы в Токио, рассматривая его как ключевой центр рынка ИИ .

В основе всего этого лежала рекордная квартальная прибыль. В середине мая SoftBank отчитался о прибыли примерно в $12 млрд — более чем втрое превышающей показатель прошлого года — в основном за счет нереализованной прибыли от растущей доли в OpenAI . Цифры облекли нарратив об ИИ в конкретную форму, укрепив ощущение, что SoftBank занял позицию в центре самого важного технологического сдвига за поколение.

Вопрос на $30 миллиардов: что стоит за ставкой на OpenAI

Отношения SoftBank с OpenAI эволюционировали от роли оппортунистического инвестора до определяющего стратегического обязательства. Компания возглавила несколько раундов финансирования и, согласно исследованию Jefferies, обеспечила примерно 85% недавнего капитала OpenAI, раздув оценку стартапа со $150 млрд до $840 млрд . Ожидается, что в течение 2026 года последуют новые инвестиции в размере $30 млрд .

На бумаге эта ставка оказалась чрезвычайно прибыльной. Однако масштаб вложений заставил аналитиков описывать SoftBank как публично торгуемый прокси-инструмент для инвестиций в OpenAI, что усиливает риск концентрации с каждым новым вложенным долларом . Критики отмечают, что эта инвестиционная программа является самой амбициозной для SoftBank с момента запуска фондов Vision Fund на $100 млрд в 2017 и 2019 годах .

Цифры говорят сами за себя. Аналитик MST Financial Дэвид Гибсон подсчитал, что SoftBank взял на себя обязательства по инвестициям на сумму примерно $113 млрд, но имеет доступные средства лишь в размере $58,5 млрд . Этот разрыв поднимает неприятные вопросы о том, какой объем дополнительного долга может принять группа до того, как ее кредитные показатели существенно ухудшатся.

Предупреждения аналитиков нарастают

Пока рынки празднуют бум ИИ, кредитные аналитики и исследователи рынка акций выступают со все более резкими предупреждениями.

S&P ухудшает кредитный прогноз до «негативного»

В марте 2026 года S&P Global Ratings пересмотрело кредитный прогноз SoftBank Group со «стабильного» на «негативный», сохранив долгосрочный кредитный рейтинг эмитента на уровне «BB+». Агентство прямо назвало OpenAI одной из инвестиций SoftBank с «самым слабым» кредитным качеством . S&P предупредило, что дополнительные инвестиции в $30 млрд могут нанести ущерб ликвидности группы и кредитному качеству ее активов, отметив, что вложения SoftBank в ИИ в основном приходятся на стартапы и частные компании, подверженные значительному инновационному риску и жесткой конкуренции .

Jefferies понижает рейтинг до «хуже рынка»

Вскоре за этим последовало понижение рейтинга от Jefferies до «Underperform» (хуже рынка), в котором фирма сослалась на концентрированный инвестиционный риск, растущий леверидж и проблемы с прозрачностью оценки. Jefferies отметило, что позиция SoftBank как доминирующего поставщика капитала в раундах финансирования OpenAI может завышать отчетные оценки и, как следствие, стоимость чистых активов самого SoftBank . Платежи связанным сторонам — примерно $3 млрд в год в пользу OpenAI и $200 млн в пользу Arm — создают, по описанию Jefferies, самоподдерживающуюся петлю оценки, которая не может быть устойчивой .

Реальность конкуренции наносит удар

Возможно, самый фундаментальный повод для беспокойства заключается в том, что конкурентная позиция OpenAI перестала быть доминирующей. Соперники, включая Anthropic (Claude), Google (Gemini) и хорошо финансируемые китайские модели, быстро сократили разрыв . OpenAI зафиксировала убыток в $12 млрд в третьем квартале 2025 года , а стоимость обучения и эксплуатации передовых моделей продолжает расти. Некогда явное лидерство, оправдывавшее заоблачные оценки, размылось, и ставка SoftBank «ва-банк» теперь все теснее привязана к гонке вооружений в сфере ИИ, у которой нет очевидного финала .

Что это значит для инвесторов

Путь Nikkei выше 65 000 пунктов — это подлинная веха, рожденная реальными катализаторами: геополитической разрядкой, суперциклом полупроводников и поразительным скачком прибыли SoftBank на волне ИИ. Однако та же концентрация, которая сделала это ралли возможным, теперь представляет собой самый острый риск падения для рынка.

Если настроения в секторе ИИ развернутся, если следующий раунд финансирования OpenAI не подтвердит ее оценку в $840 млрд на рыночных условиях, или если кредитные рынки ужесточатся в то время, когда SoftBank все еще нужно финансировать десятки миллиардов обязательств, падение может быть резким. Понижение рейтинга Jefferies подразумевает примерно 19-процентный потенциал снижения в ожидании материализации следующего финансирования OpenAI . Рынок присвоил SoftBank мультипликатор «цена/прибыль» на уровне 6,62 — что указывает на скептицизм в отношении устойчивости завышенной стоимости чистых активов .

На данный момент тренд на ИИ остается нетронутым. Но хор аналитиков становится все громче: то, что подняло Nikkei до 65 000, может при других условиях опустить его обратно вниз.