Goldman Sachs: Мировой дефицит чипов памяти затянется до 2028 года, и рынок это сильно недооценивает

Хотя они не входят в условную «Большую тройку», в отчете также названы Micron Technology (MU) и SanDisk (SNDK) в качестве ключевых бенефициаров того же сжатия рынка памяти, вызванного ИИ .

Цифры: растущий разрыв между спросом и предложением

Модели Goldman показывают, что дефицит предложения не сокращается, а нарастает:

• DRAM: Дефицит 5.0% в 2026 году, углубляющийся до 5.9% в 2027 году .
• NAND: Дефицит 4.4% в 2026 году, углубляющийся до 4.6% в 2027 году .
• HBM: Ситуация еще более напряженная, чем с обычной DRAM и NAND, в оба года .

Эти цифры представляют собой углубление и продление более раннего прогноза от февраля 2026 года, который уже тогда указывал на крупнейший дефицит DRAM за 15 лет .

Почему «на этот раз все иначе»: три структурных сдвига

Прошлые бумы на рынке памяти, вызванные циклами обновления ПК и смартфонов, обычно заканчивались, когда предложение догоняло спрос, а потребительский интерес угасал. Goldman утверждает, что нынешний цикл основан на трех структурных изменениях :

1. Спрос на ИИ нельзя отложить: Развертывание ИИ-серверов сейчас потребляет более половины всех поставок DRAM. Это не discretionary-расходы потребителей, которые можно перенести. Крупнейшие облачные провайдеры (hyperscalers) втянуты в многолетние программы строительства инфраструктуры.
2. Дисциплина в капитальных расходах: Исторически высокие цены провоцировали агрессивное строительство новых заводов. На этот раз ведущие производители проявляют сдержанность, сознательно ограничивая рост предложения.
3. Постоянный рост «интенсивности памяти»: HBM и NAND высокой плотности больше не являются просто компонентами для гаджетов. Они стали неотъемлемой частью инфраструктуры ИИ, корпоративных систем хранения данных и дата-центров.

Исторический сдвиг в методологии оценки

Пожалуй, самый действенный вывод для инвесторов — это призыв Goldman отказаться от оценки по балансовой стоимости (P/B) в пользу оценки по прибыли (P/E) .

Банк утверждает, что прибыльность и предсказуемость доходов производителей памяти структурно улучшились. Несмотря на это, большинство акций этих компаний торгуется с однозначными коэффициентами P/E — такая оценка не учитывает многолетний цикл роста прибыли. Goldman официально привязал свои новые целевые цены к мультипликатору P/E, используя 9x в качестве базового уровня .

Известные риски: классический конец любого бума

Goldman Sachs не игнорирует исторические уроки прошлых циклов на рынке памяти. В отчете признается, что:

• Замедление инвестиций в ИИ или сокращение капитальных расходов облачных гигантов может быстро обрушить спрос .
• Если производители массово откажутся от нынешней дисциплины в расходах, дефицит может мгновенно превратиться в классический кризис перепроизводства .
• Высокая стоимость компонентов уже замедляет рост в сегментах ПК и смартфонов, и это разрушение спроса может ускориться .

Несмотря на то, что банк считает ИИ-инфраструктуру сильным буфером против этих рисков, он предупреждает: внезапный всплеск капитальных расходов вернет старую циклическую логику с удвоенной силой .

Это мнение разделяют и другие эксперты рынка. Например, в IDC еще в конце 2025 года назвали ситуацию «потенциально перманентным» стратегическим перераспределением мощностей по выпуску кремниевых пластин, хотя их прогноз по срокам был более осторожным и изначально ограничивался 2027 годом .