Биткоин-стратегия Strategy: шесть лет, 840 447 BTC и первая в истории продажа

Непрерывные покупки — За последующие шесть лет компания выпускала конвертируемые облигации, размещала акции на рынке (at-the-market) и привлекала капитал через привилегированные акции (STRK, STRF, STRD, STRC), чтобы финансировать постоянное приобретение биткоинов. Запасы выросли с ~21 000 BTC до 471 107 BTC к февралю 2025 года , а затем до 843 775 BTC к середине 2026 года — рост на 25% только за первую половину 2026 года .

5 февраля 2025 года — Компания сменила название на Strategy, представила стилизованный логотип с буквой «B» и оранжевый корпоративный цвет, назвав себя «первой и крупнейшей в мире биткоин-казначейской компанией» . Юридическое переименование в Strategy Inc. было завершено в августе 2025 года .

По состоянию на 10 августа 2026 года — Strategy владеет примерно 840 447 BTC, стоимостью около $54,7 млрд (при курсе ~$65 000 за BTC). Это составляет около 4% от общего лимита эмиссии биткоина в 21 миллион монет, что делает компанию крупнейшим институциональным держателем в мире . Средняя цена приобретения находится в диапазоне ~$76 000 (CoinGecko сообщает о ~$76 029) .

Механизм привлечения капитала

Схема Strategy работала в три этапа:

Акции компании показали годовую доходность в 42% с августа 2020 года, обогнав все акции «Великолепной семерки» (Magnificent Seven), кроме Nvidia, за каждый четырехлетний период владения .

Поворот в 2026 году: от «алмазных рук» к активному управлению капиталом

Первые в истории продажи BTC — В середине 2026 года Strategy начала продавать биткоины впервые за всю историю. К началу августа компания провела три отдельные сделки на общую сумму примерно 5 258 BTC (включая 1 690 BTC, проданных 10 августа за $108,6 млн) .

Цель — Все средства от этих продаж были направлены исключительно на выкуп привилегированных акций STRC, которые упали ниже номинальной стоимости в $100 на фоне медвежьего рынка биткоина . Сэйлор публично пообещал вернуть STRC к номиналу .

Продажи ниже себестоимости — Поскольку биткоин в отдельные периоды 2026 года торговался ниже средней цены приобретения Strategy (~$76 000), некоторые продажи технически были убыточными . Язык компании сместился с «hodl» на «активное управление капиталом» .

Долларовые резервы — На начало августа Strategy сформировала резерв в $4 млрд в долларах США в дополнение к ~842 000 BTC .

Что это значит для рынка биткоина

Сигнал со стороны предложения неоднозначен. С одной стороны, сам факт существования корпоративного держателя, готового продавать (даже в небольших количествах), разрушает нарратив «никогда не продавать», который помогал удерживать рыночную психологию. Общий объем продаж Strategy (~5 258 BTC) составляет лишь 0,6% от её запасов — ничтожно мало в абсолютном выражении, — но символический отказ от позиции «алмазные руки» оказал давление на настроения .

Сдерживающие факторы:

• За первые шесть месяцев 2026 года Strategy все же добавила 167 947 BTC нетто, что составляет 25% роста . Продажи носят тактический, а не стратегический характер.
• Компания остается нетто-аккумулятором при рассмотрении любого периода длиннее квартала.
• Её доля в 4% предложения создает огромный резервуар ликвидности: если биткоин вырастет, а выкупы STRC прекратятся, Strategy, вероятно, возобновит покупки.

Реальная угроза — это привилегированные акции. Слабость STRC вынудила продавать. Если STRC продолжит торговаться ниже номинала, Strategy может быть вынуждена продать больше биткоина для его поддержки, что создаст порочный круг на медвежьем рынке.

Что это значит для модели корпоративного казначейства

Подтверждение с оговорками — Стратегия принесла 42% годовой доходности акций за шесть лет . Это исключительный результат для любого корпоративного казначейского решения, доказывающий, что модель может работать при росте биткоина.

Никто из подражателей не преуспел — Многие компании (Tesla, Block, MetaPlanet и др.) пытались скопировать стратегию, но ни одна не достигла масштаба Strategy или такого же мастерства на рынках капитала. Большинство конкурентов владеют гораздо меньшими позициями или уже продали свои монеты .

Модель уязвима при просадках — Структура капитала Strategy зависит от бессрочного выпуска акций и долговых обязательств. Когда биткоин падает ниже средней цены приобретения, а привилегированные акции уходят ниже номинала, компания вынуждена выбирать между продажей на слабом рынке (как в 2026 году) или наблюдением за разрушением своей структуры капитала. У «бесконечной финансовой машины» есть пределы.

Реформа бухгалтерского учета помогла — Внедрение учета цифровых активов по справедливой стоимости (ASC 350-60, вступило в силу в 2025 году) устранило режим, при котором ранее списывались только обесценения, вынуждая Strategy фиксировать миллиарды неденежных убытков на бумаге. Это сделало модель более прозрачной и привлекательной для других компаний .

Главный вывод: Эксперимент Strategy доказал, что публичная компания может использовать арбитраж на рынках капитала, чтобы накопить доминирующую позицию в биткоине и обеспечить сверхдоходность для акционеров. Но 2026 год показал, что даже самый преданный биткоин-казначей не застрахован от механики собственной структуры капитала. Модель блестяще работает на бычьем рынке; её устойчивость в затяжном медвежьем рынке еще предстоит проверить.