Майнинг биткоина переживает исторический кризис: сложность падает, хешрейт колеблется, а майнеры массово уходят в ИИ

Хешрейт: волатильность, но восстановление после минимумов

Средний за 7 дней хешрейт упал примерно до 880–894 EH/s в середине июля, но быстро восстановился до ~937–938 EH/s к концу июля, по данным Hashrate Index . Цифра в «~868 EH/s», которую приводят некоторые источники, по-видимому, отражает временный внутримесячный минимум, а не преобладающий уровень на конец месяца . Снижение хешрейта от исторического максимума было устойчивым — в какой-то момент фиксировалось 287 последовательных дней сокращения — но июльское восстановление позволяет предположить, что некоторые незначительные мощности вернулись в сеть после того, как сокращение сложности на 5% улучшило экономику майнеров .

Экономика майнеров: сжатие, но не крах

Финансовое положение майнеров остается сложным.

• Цена BTC: ~$63 040–$63 100 на конец июля 2026 года .
• Хэшпрайс: ~$32,34 за PH/s/день, что выше $30,88 неделей ранее . Однако аналитики VanEck сообщили о хэшпрайсе ~$30,6/PH/s/день при средней дневной выручке майнеров всего $28,5 млн — это на 39,5% меньше, чем год назад . При $32/PH/s/день хэшпрайс находится на уровне безубыточности для многих операторов, в зависимости от стоимости электроэнергии и эффективности оборудования .
• Хэшпрайс в BTC практически не изменился и составляет 0,00049705 BTC/PH/s/день , то есть улучшение выручки произошло исключительно за счет цены биткоина в долларах, а не за счет каких-либо благоприятных факторов для самого майнинга.
• Вознаграждение за блок составляет 3,125 BTC с момента халвинга в апреле 2024 года, что усиливает давление на выручку .

Операции, использующие оборудование старшего поколения с эффективностью выше 25 Дж/ТГц в регионах со стоимостью электроэнергии выше $0,06/кВт·ч, вероятно, работают в убыток или с минимальной маржой. Напротив, операторы, имеющие доступ к электроэнергии по цене ниже $0,04/кВт·ч и использующие ASIC нового поколения, остаются стабильно прибыльными .

Рекордные продажи BTC майнерами в Q1 2026

В первом квартале 2026 года публичные майнеры продавали биткоины рекордными темпами, реализовав более 32 000 BTC — это превышает общий объем чистых продаж за каждый квартал 2025 года и больше, чем примерно 20 000 BTC, проданных во время краха Terra-Luna во втором квартале 2022 года . Продажи были вызваны необходимостью финансировать операции, погашать долги и обеспечивать переход на ИИ-инфраструктуру. Основными продавцами были MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific и Bitdeer . Это рекордное давление продаж стало одним из главных факторов затяжного снижения сложности .

Переход на ИИ/ВПВ: $70 млрд и структурный сдвиг

Это не циклический спад. Это структурное перераспределение капитала. Публичные майнеры объявили о заключении контрактов в сфере ИИ и высокопроизводительных вычислений (ВПВ) на общую сумму более $70 млрд . Это не предварительные соглашения. Ключевые сделки включают:

• Hut 8 — $16,8 млрд гарантированной арендной выручки на условиях triple-net и take-or-pay по двум гипермасштабируемым кампусам ИИ, включая 15-летнюю аренду мощностей на 352 МВт с контрагентом инвестиционного класса .
• Core Scientific — $10,2 млрд, 12-летний контракт с CoreWeave, плюс дополнительные мощности в разработке .
• TeraWulf — $12,8 млрд прогнозируемой выручки от законтрактованных мощностей для ВПВ/ИИ .

Эти контракты являются долгосрочными (12–20 лет), на условиях triple-net и take-or-pay, что означает, что контрагент обязан платить независимо от использования . Это делает переход структурным, а не циклическим — энергетические мощности и капитал, которые когда-то были выделены для майнинга на ASIC, необратимо преобразуются в кластеры GPU. Прогнозируется, что к концу 2026 года доходы от ИИ составят до 70% выручки этих компаний по сравнению с ~30% в начале 2026 года . Многие из этих операторов, скорее всего, никогда не вернут значительные вычислительные мощности в сеть биткоина.

Перспективы перед следующей корректировкой (~9–11 августа)

Учитывая, что средний за 30 дней хешрейт составляет ~938 EH/s, а сложность — 126,23 трлн, следующая корректировка сложности примерно 9–11 августа может показать небольшой рост, если восстановление хешрейта продолжится, — но направление неопределенно . Сокращения на 5% 11 июля и на 0,74% 25 июля отражали поэтапный уход майнеров; если эти майнеры уже полностью отключились, сложность может стабилизироваться или даже немного вырасти . Однако структурный перевод мощностей на ИИ/ВПВ означает, что сеть может столкнуться с постоянно более низким равновесным уровнем сложности, чем предполагают исторические тренды, и очередная корректировка вниз остается возможной, если цена BTC и хэшпрайс не смогут удержаться на текущих уровнях .