Для сравнения: последние 24-часовые данные показывают, что фактические принудительные закрытия смещены в сторону лонгов. Отдельная волна ликвидаций примерно 5–7 июня привела к закрытию позиций на сумму от $1,4 до $1,6 млрд, причем на длинные позиции пришлось 80–90% этих принудительных закрытий [3, 5, 7]. Phemex сообщил примерно о $1,21 млрд ликвидаций лонгов против $310 млн шортов во время каскада, вызванного сильным отчетом по занятости .
Хотя один из источников сообщает о соотношении 19:1 потенциальных коротких ликвидаций выше цены к длинным ликвидациям ниже, к этому конкретному показателю следует относиться как к ориентировочному, а не как к точно проверенному . Общий вывод остается в силе: книга деривативов необычайно перегружена шортами сверху, создавая условия либо для сквиза, либо для затяжного сползания вниз.
Ставки финансирования бессрочных фьючерсов на биткоин были преимущественно отрицательными на протяжении всего 2026 года, при этом 30-дневное среднее значение оставалось отрицательным в течение 67 последовательных дней по состоянию на начало мая — самая длинная серия за десятилетие, согласно данным K33 Research [18, 27, 28]. Это превысило предыдущий рекорд в 62 последовательных отрицательных дня, установленный с марта по май 2020 года .
На практике отрицательное финансирование означает, что держатели коротких позиций платят периодическую комиссию держателям длинных позиций. Во время 67-дневной серии годовая стоимость для шортов достигла приблизительно 12% [29, 30]. Это представляет собой значительную эрозию капитала для «медвежьих» трейдеров, особенно когда цена не падает резко.
В отчете K33 за май отмечалось, что открытый интерес по бессрочным контрактам держался стабильно в диапазоне от 260 000 до 270 000 BTC, при этом 7-дневная средняя ставка финансирования составляла -2,2%, а 30-дневное среднее было отрицательным в течение 18 последовательных торговых дней на тот момент . К 6 июня данные Glassnode показали среднюю ставку финансирования на крупнейших биржах около 0%, при этом отдельные площадки сообщали о слегка отрицательных ставках (например, Binance -0,001%, Bybit -0,004%)
.
Глава исследований K33 Ветле Лунде отметил это как потенциальную зону входа с высокой степенью убежденности для покупателей, указав, что историческая доходность в периоды отрицательного финансирования стабильно превосходила стратегии случайного входа [21, 28]. Однако некоторые аналитики связывают устойчивую отрицательность с институциональным хеджированием, а не с чисто направленными ставками на понижение, что усложняет интерпретацию сигнала [20, 29].
Трейдеры на рынках предсказаний закладывают в цены значительный риск падения. Июньский контракт Polymarket показывает 62% предполагаемой вероятности того, что биткоин достигнет $60 000 или ниже в течение месяца, при общем объеме ставок, превысившем $6,2 млн [50, 53, 56]. Другой рынок Polymarket, отслеживающий ценовые ориентиры 2026 года, дает 81% вероятности падения биткоина ниже $55 000 [51, 57, 61].
На платформе Kalshi контракт «$60K раньше, чем $100K» подразумевает 83% вероятность того, что биткоин сначала коснется $60 000 до конца 2026 года [53, 56]. Эти вероятности отражают мнение рынка, считающего дальнейшее падение более вероятным, чем резкое восстановление, даже несмотря на то, что карта ликвидаций предполагает возможность жестокого шорт-сквиза.
Текущая рыночная структура действительно двухсторонняя:
Сценарий шорт-сквиза: Если биткоин сможет вырасти до зоны ликвидации шортов, оцениваемой в $27 млрд, принудительное покрытие позиций может быстро усилить движение вверх . Отрицательный фон финансирования означает, что шорты месяцами истекали комиссиями, что потенциально ослабило их убежденность.
Продолжение ликвидации лонгов: Неспособность удержаться выше $60 000 может спровоцировать очередную волну каскадных ликвидаций длинных позиций. Последнее событие уже уничтожило $1,21 млрд в лонгах за один каскад , а спотовый спрос остается вблизи минимумов цикла
.
Более широкий спор между теми, кто считает, что «медведи переоценили свои силы», и теми, кто полагает, что «быки идут в ловушку», остается неразрешенным. Данные по деривативам действительно противоречивы: экстремальные короткие позиции указывают на риск сквиза, в то время как рекордная серия отрицательного финансирования и слабость институционального спроса предполагают, что «медведи» все еще контролируют тренд [17, 20, 39].
Ответ, вероятно, будет зависеть от макроэкономических условий. Если аппетит к риску вернется, «стена шортов» станет топливом для роста. Если же институциональные продажи и отток из ETF продолжатся, путь вниз остается открытым.
Comments
0 comments