Деривативный рынок после худшей недели биткоина со времен краха FTX

Для сравнения: последние 24-часовые данные показывают, что фактические принудительные закрытия смещены в сторону лонгов. Отдельная волна ликвидаций примерно 5–7 июня привела к закрытию позиций на сумму от $1,4 до $1,6 млрд, причем на длинные позиции пришлось 80–90% этих принудительных закрытий [3, 5, 7]. Phemex сообщил примерно о $1,21 млрд ликвидаций лонгов против $310 млн шортов во время каскада, вызванного сильным отчетом по занятости .

Хотя один из источников сообщает о соотношении 19:1 потенциальных коротких ликвидаций выше цены к длинным ликвидациям ниже, к этому конкретному показателю следует относиться как к ориентировочному, а не как к точно проверенному . Общий вывод остается в силе: книга деривативов необычайно перегружена шортами сверху, создавая условия либо для сквиза, либо для затяжного сползания вниз.

Отрицательные ставки финансирования: рекордная серия в 67 дней

Ставки финансирования бессрочных фьючерсов на биткоин были преимущественно отрицательными на протяжении всего 2026 года, при этом 30-дневное среднее значение оставалось отрицательным в течение 67 последовательных дней по состоянию на начало мая — самая длинная серия за десятилетие, согласно данным K33 Research [18, 27, 28]. Это превысило предыдущий рекорд в 62 последовательных отрицательных дня, установленный с марта по май 2020 года .

На практике отрицательное финансирование означает, что держатели коротких позиций платят периодическую комиссию держателям длинных позиций. Во время 67-дневной серии годовая стоимость для шортов достигла приблизительно 12% [29, 30]. Это представляет собой значительную эрозию капитала для «медвежьих» трейдеров, особенно когда цена не падает резко.

В отчете K33 за май отмечалось, что открытый интерес по бессрочным контрактам держался стабильно в диапазоне от 260 000 до 270 000 BTC, при этом 7-дневная средняя ставка финансирования составляла -2,2%, а 30-дневное среднее было отрицательным в течение 18 последовательных торговых дней на тот момент . К 6 июня данные Glassnode показали среднюю ставку финансирования на крупнейших биржах около 0%, при этом отдельные площадки сообщали о слегка отрицательных ставках (например, Binance -0,001%, Bybit -0,004%) .

Глава исследований K33 Ветле Лунде отметил это как потенциальную зону входа с высокой степенью убежденности для покупателей, указав, что историческая доходность в периоды отрицательного финансирования стабильно превосходила стратегии случайного входа [21, 28]. Однако некоторые аналитики связывают устойчивую отрицательность с институциональным хеджированием, а не с чисто направленными ставками на понижение, что усложняет интерпретацию сигнала [20, 29].

Рынки предсказаний склоняются к «медвежьему» сценарию

Трейдеры на рынках предсказаний закладывают в цены значительный риск падения. Июньский контракт Polymarket показывает 62% предполагаемой вероятности того, что биткоин достигнет $60 000 или ниже в течение месяца, при общем объеме ставок, превысившем $6,2 млн [50, 53, 56]. Другой рынок Polymarket, отслеживающий ценовые ориентиры 2026 года, дает 81% вероятности падения биткоина ниже $55 000 [51, 57, 61].

На платформе Kalshi контракт «$60K раньше, чем $100K» подразумевает 83% вероятность того, что биткоин сначала коснется $60 000 до конца 2026 года [53, 56]. Эти вероятности отражают мнение рынка, считающего дальнейшее падение более вероятным, чем резкое восстановление, даже несмотря на то, что карта ликвидаций предполагает возможность жестокого шорт-сквиза.

Обоюдоострый расклад: риск сквиза против ликвидации лонгов

Текущая рыночная структура действительно двухсторонняя:

• Сценарий шорт-сквиза: Если биткоин сможет вырасти до зоны ликвидации шортов, оцениваемой в $27 млрд, принудительное покрытие позиций может быстро усилить движение вверх . Отрицательный фон финансирования означает, что шорты месяцами истекали комиссиями, что потенциально ослабило их убежденность.

• Продолжение ликвидации лонгов: Неспособность удержаться выше $60 000 может спровоцировать очередную волну каскадных ликвидаций длинных позиций. Последнее событие уже уничтожило $1,21 млрд в лонгах за один каскад , а спотовый спрос остается вблизи минимумов цикла .

Более широкий спор между теми, кто считает, что «медведи переоценили свои силы», и теми, кто полагает, что «быки идут в ловушку», остается неразрешенным. Данные по деривативам действительно противоречивы: экстремальные короткие позиции указывают на риск сквиза, в то время как рекордная серия отрицательного финансирования и слабость институционального спроса предполагают, что «медведи» все еще контролируют тренд [17, 20, 39].

Ответ, вероятно, будет зависеть от макроэкономических условий. Если аппетит к риску вернется, «стена шортов» станет топливом для роста. Если же институциональные продажи и отток из ETF продолжатся, путь вниз остается открытым.