Деривативный рынок после худшей недели биткоина со времен краха FTX

Спотовый рынок биткоина пережил худшую неделю со времен краха FTX в ноябре 2022 года, рухнув примерно на 19,5–20% до внутридневного минимума вблизи $59 100 5 июня 2026 года [40, 45]. Распродажа стерла десятки миллиардов долларов рыночной стоимости, но самые необычные сигналы сейчас поступают с рынка деривативов, где экстремальное наращивание коротких позиций сталкивается с хрупким настроем держателей длинных позиций.

Этот отчет анализирует данные о ликвидациях, аномалии ставок финансирования, ценовое действие и показатели рынков предсказаний, определяющие текущее состояние деривативного ландшафта биткоина.

Ценовой обвал: насколько глубоки повреждения?

5 июня биткоин впервые с октября 2024 года упал ниже психологической отметки в $60 000, достигнув внутридневных минимумов в диапазоне от $59 101 до $59 771, прежде чем немного отскочить в зону $61 000–$62 000 [33, 34, 35, 37]. Недельное падение составило примерно 17–20%, что стало крупнейшим семидневным процентным снижением биткоина со времен хаоса, вызванного крахом FTX [40, 41].

Распродажу объясняют несколькими сошедшимися воедино факторами: более сильным, чем ожидалось, отчетом по рынку труда США, который изменил ожидания по процентным ставкам, ослаблением институционального спроса, перетоком капитала в акции, связанные с искусственным интеллектом, и золото, а также неожиданной продажей 32 BTC компанией Strategy (ранее MicroStrategy), одним из крупнейших корпоративных держателей биткоина [34, 37, 38, 44]. Глава исследований CryptoQuant Хулио Морено отметил, что за 30 дней спрос упал примерно на 501 000 BTC, достигнув минимума текущего цикла .

Обвал вызвал массовое событие ликвидации. Данные CoinGlass зафиксировали примерно $1,75 млрд общих ликвидаций за 24 часа, затронувших более 351 000 трейдеров .

«Стена шортов» на $27 млрд: дисбаланс ликвидаций

Самой обсуждаемой особенностью текущего рынка деривативов является, по имеющимся данным, $27 млрд потенциальных коротких ликвидаций, расположенных выше спотовой цены . Этот кластер, называемый «стеной шортов», представляет собой трейдеров с кредитным плечом, ставящих на дальнейшее падение, которые будут принудительно закрыты, если биткоин значительно вырастет.

Для сравнения: последние 24-часовые данные показывают, что фактические принудительные закрытия смещены в сторону лонгов. Отдельная волна ликвидаций примерно 5–7 июня привела к закрытию позиций на сумму от $1,4 до $1,6 млрд, причем на длинные позиции пришлось 80–90% этих принудительных закрытий [3, 5, 7]. Phemex сообщил примерно о $1,21 млрд ликвидаций лонгов против $310 млн шортов во время каскада, вызванного сильным отчетом по занятости .

Хотя один из источников сообщает о соотношении 19:1 потенциальных коротких ликвидаций выше цены к длинным ликвидациям ниже, к этому конкретному показателю следует относиться как к ориентировочному, а не как к точно проверенному . Общий вывод остается в силе: книга деривативов необычайно перегружена шортами сверху, создавая условия либо для сквиза, либо для затяжного сползания вниз.

Отрицательные ставки финансирования: рекордная серия в 67 дней

Ставки финансирования бессрочных фьючерсов на биткоин были преимущественно отрицательными на протяжении всего 2026 года, при этом 30-дневное среднее значение оставалось отрицательным в течение 67 последовательных дней по состоянию на начало мая — самая длинная серия за десятилетие, согласно данным K33 Research [18, 27, 28]. Это превысило предыдущий рекорд в 62 последовательных отрицательных дня, установленный с марта по май 2020 года .

На практике отрицательное финансирование означает, что держатели коротких позиций платят периодическую комиссию держателям длинных позиций. Во время 67-дневной серии годовая стоимость для шортов достигла приблизительно 12% [29, 30]. Это представляет собой значительную эрозию капитала для «медвежьих» трейдеров, особенно когда цена не падает резко.

В отчете K33 за май отмечалось, что открытый интерес по бессрочным контрактам держался стабильно в диапазоне от 260 000 до 270 000 BTC, при этом 7-дневная средняя ставка финансирования составляла -2,2%, а 30-дневное среднее было отрицательным в течение 18 последовательных торговых дней на тот момент . К 6 июня данные Glassnode показали среднюю ставку финансирования на крупнейших биржах около 0%, при этом отдельные площадки сообщали о слегка отрицательных ставках (например, Binance -0,001%, Bybit -0,004%) .

Глава исследований K33 Ветле Лунде отметил это как потенциальную зону входа с высокой степенью убежденности для покупателей, указав, что историческая доходность в периоды отрицательного финансирования стабильно превосходила стратегии случайного входа [21, 28]. Однако некоторые аналитики связывают устойчивую отрицательность с институциональным хеджированием, а не с чисто направленными ставками на понижение, что усложняет интерпретацию сигнала [20, 29].

Рынки предсказаний склоняются к «медвежьему» сценарию

Трейдеры на рынках предсказаний закладывают в цены значительный риск падения. Июньский контракт Polymarket показывает 62% предполагаемой вероятности того, что биткоин достигнет $60 000 или ниже в течение месяца, при общем объеме ставок, превысившем $6,2 млн [50, 53, 56]. Другой рынок Polymarket, отслеживающий ценовые ориентиры 2026 года, дает 81% вероятности падения биткоина ниже $55 000 [51, 57, 61].

На платформе Kalshi контракт «$60K раньше, чем $100K» подразумевает 83% вероятность того, что биткоин сначала коснется $60 000 до конца 2026 года [53, 56]. Эти вероятности отражают мнение рынка, считающего дальнейшее падение более вероятным, чем резкое восстановление, даже несмотря на то, что карта ликвидаций предполагает возможность жестокого шорт-сквиза.

Обоюдоострый расклад: риск сквиза против ликвидации лонгов

Текущая рыночная структура действительно двухсторонняя:

• Сценарий шорт-сквиза: Если биткоин сможет вырасти до зоны ликвидации шортов, оцениваемой в $27 млрд, принудительное покрытие позиций может быстро усилить движение вверх . Отрицательный фон финансирования означает, что шорты месяцами истекали комиссиями, что потенциально ослабило их убежденность.

• Продолжение ликвидации лонгов: Неспособность удержаться выше $60 000 может спровоцировать очередную волну каскадных ликвидаций длинных позиций. Последнее событие уже уничтожило $1,21 млрд в лонгах за один каскад , а спотовый спрос остается вблизи минимумов цикла .

Более широкий спор между теми, кто считает, что «медведи переоценили свои силы», и теми, кто полагает, что «быки идут в ловушку», остается неразрешенным. Данные по деривативам действительно противоречивы: экстремальные короткие позиции указывают на риск сквиза, в то время как рекордная серия отрицательного финансирования и слабость институционального спроса предполагают, что «медведи» все еще контролируют тренд [17, 20, 39].

Ответ, вероятно, будет зависеть от макроэкономических условий. Если аппетит к риску вернется, «стена шортов» станет топливом для роста. Если же институциональные продажи и отток из ETF продолжатся, путь вниз остается открытым.