Commerzbank отклонил предложение UniCredit о поглощении: почему сделку сочли слишком дешёвой

Однако во Франкфурте это предложение расценили как незапрошенное и фактически враждебное.

Почему Commerzbank считает предложение слишком низким

Совет директоров и наблюдательный совет Commerzbank рекомендовали акционерам не принимать предложение UniCredit. Главный аргумент — цена не отражает реальную стоимость банка.

По мнению руководства Commerzbank, у сделки есть несколько ключевых проблем:

• Цена ниже рыночной. Предложение фактически оценивает банк ниже текущей рыночной стоимости, что означает отсутствие полноценной премии за контроль.

• Недостаточная стратегическая выгода. UniCredit не доказал, что объединение создаст большую стоимость, чем развитие Commerzbank как независимого банка.

• Риски интеграции. В Commerzbank считают, что UniCredit недооценивает возможные потери доходов, завышает синергии и предполагает слишком быстрый процесс интеграции.

• Угроза бизнес‑модели. Руководство предупреждает, что стратегия UniCredit может ослабить сильную позицию банка в корпоративном обслуживании компаний Германии и региона DACH (Германия, Австрия, Швейцария).

Поэтому банк делает ставку на независимое развитие.

План Commerzbank: прибыль выше, но и сокращения

Чтобы доказать инвесторам жизнеспособность собственной стратегии, Commerzbank объявил новую программу трансформации.

Она предусматривает:

• сокращение примерно 3 000 рабочих мест,
• повышение долгосрочных финансовых целей,
• рост выручки до примерно €16,8 млрд к 2030 году и значительное увеличение прибыли.

Руководство банка объясняет это необходимостью повысить эффективность и показать рынку, что самостоятельная стратегия может приносить более высокую доходность, чем возможное поглощение.

Почему профсоюзы и сотрудники выступают против

Рабочие советы и профсоюзы Commerzbank резко критикуют планы UniCredit.

Основные опасения связаны с тем, что международное слияние может привести к:

• более масштабным сокращениям персонала,
• закрытию дублирующихся отделений,
• переносу ключевых решений из Германии в другие страны.

Для сотрудников вопрос стоит не только о рабочих местах, но и о сохранении сильного национального банка, который финансирует немецкий Mittelstand — малый и средний бизнес, являющийся основой экономики Германии.

Позиция правительства Германии

Немецкие власти также относятся к сделке осторожно.

После спасения Commerzbank во время мирового финансового кризиса государство сохранило значительную долю в банке, что делает его важным участником обсуждения сделки.

В Берлине ранее предупреждали, что враждебное поглощение системно важного банка может иметь политические и экономические последствия.

Это добавляет сделке не только финансовое, но и политическое измерение.

Как должны реагировать акционеры

Руководство Commerzbank опубликовало официальную рекомендацию: акционерам не следует передавать свои акции в рамках предложения UniCredit.

Итог во многом зависит от того, поверят ли инвесторы в:

• перспективы независимой стратегии Commerzbank
  или
• возможность того, что UniCredit позже предложит более выгодные условия.

Пока нет публичных данных, свидетельствующих о том, что большинство независимых акционеров поддерживает поглощение.

Что может произойти дальше

Если текущие условия сделки не изменятся, возможны несколько сценариев:

1. UniCredit улучшит предложение.
Самый прямой путь — повысить коэффициент обмена акций или предложить более существенную премию.

2. Предложение провалится.
Если акционеры не поддержат сделку, UniCredit может остаться крупным, но не контролирующим акционером.

3. Переговоры возобновятся позже.
Итальянский банк может подождать более благоприятных рыночных условий.

4. Независимая стратегия Commerzbank укрепит позиции банка.
Если банк выполнит обещанные цели по прибыли и росту, аргументы в пользу поглощения могут ослабнуть.

Почему этот конфликт важен для всей Европы

Ситуация вокруг Commerzbank — это не просто корпоративная борьба. Она отражает более широкий спор в европейской финансовой системе.

С одной стороны, многие эксперты считают, что трансграничные слияния необходимы для создания крупных банков, способных конкурировать с американскими и азиатскими финансовыми гигантами.

С другой — правительства и национальные финансовые системы опасаются потерять контроль над ключевыми институтами.

Пока Commerzbank делает ставку на независимость и более высокую оценку своего бизнеса. Следующий ход — за UniCredit: улучшить предложение или отступить.