Эпоха ультранизких процентных ставок в Японии постепенно подходит к концу. Всё больше представителей Банка Японии (BOJ) сигнализируют о необходимости дальнейшего ужесточения денежно‑кредитной политики. Одним из самых заметных сигналов стало выступление члена правления BOJ Дзюнко Коэды, которая предупредила: инфляционные риски, связанные прежде всего с ценами на энергию, могут поднять базовую инфляцию выше целевого уровня в 2%.
Её комментарии усилили ожидания, что центральный банк может вновь повысить процентные ставки — возможно, уже на заседании в середине июня. Последствия могут выйти далеко за пределы Японии: рост доходностей японских облигаций способен изменить глобальные потоки капитала и повлиять на стоимость заимствований во всём мире.
Почему Коэда считает, что ставки нужно повышать
Главный аргумент Коэды — базовая инфляция в Японии уже находится примерно около целевого уровня центрального банка.
Выступая перед представителями бизнеса в Фукуоке, она отметила, что инфляция может превысить 2% в будущем, особенно если геополитическая напряженность будет подталкивать цены на нефть вверх. ![]()
По её словам, в такой ситуации разумно повышать ключевую ставку «умеренными темпами», одновременно учитывая влияние на экономический рост. ![]()
Она также подчеркнула проблему отрицательных реальных процентных ставок — ситуации, когда инфляция выше номинальной ставки. Если инфляция удерживается около цели или выше неё, а ставки остаются слишком низкими, денежно‑кредитные условия могут оставаться чрезмерно стимулирующими. ![]()
Фактически позиция Коэды строится на трёх аргументах:
- инфляция уже близка к цели BOJ;
- энергетические шоки могут подтолкнуть её ещё выше;
- слишком долгие низкие ставки могут усилить ценовое давление.
Как рост цен на энергию может ускорить инфляцию
Япония импортирует большую часть энергоресурсов, поэтому её экономика особенно чувствительна к колебаниям мировых цен на нефть и газ.
Если напряженность на Ближнем Востоке поднимает стоимость нефти, это влияет на инфляцию сразу через несколько каналов:
- Рост стоимости импорта — Япония платит больше за нефть, газ и топливо.
- Перекладывание издержек компаниями — бизнес повышает цены для потребителей.
- Рост инфляционных ожиданий — дорогая энергия со временем влияет на зарплаты и цены в секторе услуг.
Сам Банк Японии предупреждал, что подорожание нефти может усилить инфляционное давление. В одном из прогнозов отмечается, что индекс потребительских цен может вырасти примерно до 2,5–3,0% в 2026 финансовом году, во многом из‑за более высоких цен на энергию и товары. ![]()
Это означает риск того, что инфляция может не просто достичь цели в 2%, а превысить её.
Что рынки ждут от июньского заседания BOJ
Финансовые рынки уже начали учитывать вероятность нового повышения ставки.
По оценкам деривативных рынков, вероятность повышения ставки на заседании 16–17 июня в определённый момент превышала 70%. ![]()
Некоторые аналитики предполагают, что ставка может подняться примерно с 0,75% до около 1,0%, хотя окончательное решение будет зависеть от новых данных по инфляции и заработным платам.
Такой шаг продолжил бы постепенную нормализацию политики после десятилетий сверхмягкой денежной политики, включая отрицательные ставки и масштабные покупки облигаций.
Доходности японских облигаций уже растут
Ожидания более жёсткой политики уже отражаются на рынке государственных облигаций Японии (JGB).
- Доходность 10‑летних японских облигаций поднялась примерно до 2,7%, что близко к максимумам за несколько десятилетий.
![]()
- После «ястребиных» сигналов от BOJ долгосрочная часть кривой доходности однажды сдвинулась вверх на 20–30 базисных пунктов всего за одну сессию.
![]()
Это отражает пересмотр инвесторами ожиданий: рынок больше не предполагает, что ставки в Японии останутся около нуля на долгие годы.
Почему весь мир следит за политикой Банка Японии
Политика BOJ важна не только для японской экономики. Японские инвесторы — одни из крупнейших покупателей зарубежных облигаций.
Например, они владеют примерно $1,2 трлн американских казначейских облигаций (Treasuries), что делает Японию крупнейшим иностранным кредитором правительства США. ![]()
Долгое время крайне низкие доходности внутри страны подталкивали японские пенсионные фонды и страховые компании искать более высокую доходность за рубежом.
Но если доходности внутри Японии растут, ситуация может измениться.
Возможные глобальные последствия
Повышение ставок в Японии может:
- сделать японские облигации более привлекательными по сравнению с зарубежными;
- стимулировать возвращение капитала японских инвесторов домой;
- снизить спрос на американские Treasuries и другие мировые облигации.
Даже небольшие изменения могут оказать заметное влияние, поскольку зарубежные инвестиции Японии огромны. Уже в начале 2026 года фиксировались чистые продажи иностранных ценных бумаг на триллионы иен. ![]()
Если эта тенденция усилится, доходности облигаций во всём мире могут вырасти, а стоимость заимствований для правительств и компаний — увеличиться.
Общая картина
Перед Банком Японии стоит сложная задача.
С одной стороны:
- инфляция наконец приблизилась к долгожданной цели в 2%;
- рост цен на энергию может поднять её ещё выше.
С другой стороны:
- слишком быстрое повышение ставок может замедлить экономический рост.
Для мировых рынков главный вывод прост: японский цикл повышения ставок больше нельзя игнорировать. Даже постепенное ужесточение политики BOJ способно изменить глобальные потоки капитала и повлиять на стоимость денег далеко за пределами Японии.
