Акции Xiaomi упали вдвое: убыток в $5600 на каждом электромобиле и сжатие маржи в смартфонах — структурная или циклическая проблема?

2. Подразделение электромобилей сжигает около $5600 на каждый автомобиль. Сегмент «умные EV и инновации» Xiaomi показал операционный убыток в $457 млн (3,1 млрд юаней) в Q1, что составляет около $5600 на каждый поставленный автомобиль — при базе в 80 856 поставок за первые пять месяцев 2026 года . Это сжигание денег в масштабах стартапа накладывается на зрелый аппаратный бизнес. Генеральный директор Лэй Цзюнь предупредил, что давление со стороны стоимости чипов памяти сохранится «как минимум два года» .

3. Поставки смартфонов падают быстрее рынка. Глобальные поставки смартфонов Xiaomi сократились на 26% год к году во Q2 2026 — до 31,2 млн единиц, тогда как общий рынок сократился на 6% (данные Omdia) . Компания теряет долю рынка даже на фоне его сжатия. Валовая маржа смартфонов сжалась до 10,1% в Q1 по сравнению с более высокими уровнями годом ранее .

4. Инфляция стоимости чипов памяти сжимает маржу. Резкий рост цен на DRAM и NAND-флеш — ключевые компоненты смартфонов — давит на валовую маржу. Xiaomi не может полностью переложить эти затраты на потребителей в ценовой конкурентной среде, что сжимает валовую маржу смартфонов .

5. Программы обратного выкупа акций не поддерживают котировки. Несмотря на агрессивные программы обратного выкупа, акции продолжали снижаться, что указывает на то, что инвесторы считают эрозию маржи фундаментальной, а не временной .

6. Понижение целевых цен крупнейшими инвестиционными банками. JPMorgan снизил целевую цену до HK$31 4 августа, ссылаясь на слабые ожидания; CICC прогнозирует падение скорректированной чистой прибыли во Q2 на 43,6% год к году; Goldman Sachs ранее спрогнозировал падение прибыли примерно на 50% .

Что проверит отчет 18 августа: структурное или циклическое сжатие маржи

Ключевой вопрос: является ли сжатие маржи временной функцией цикла цен на чипы памяти и затрат на запуск EV (циклическая проблема) или постоянной деградацией прибыльности Xiaomi (структурная проблема).

В таблице ниже представлены конкурирующие аргументы:

Консенсус-прогнозы на Q2 рисуют картину продолжающейся боли: выручка оценивается в диапазоне от 107 млрд юаней (снижение на 7,6% год к году) до 116,8 млрд, а скорректированная чистая прибыль прогнозируется на уровне 5,9–6,16 млрд юаней, что на 43–44% меньше по сравнению с прошлым годом . Даже если стоимость памяти снизится во второй половине 2026, одновременная потеря доли рынка смартфонов и масштабное сжигание денег в EV создают двустороннее давление, которое выглядит скорее структурным, чем циклическим — и цена акций предполагает, что рынок уже заложил этот вердикт в котировки.