Почему инвесторы из материкового Китая направили $8 млрд в гонконгские акции в июле 2026 года

В июле 2026 года инвесторы из материкового Китая направили чистые $8 млрд в акции Гонконга через программу Stock Connect, что стало вторым месяцем чистых покупок подряд . Этот шаг стал классическим «бегством в качество»: инвесторы уходили из перегретых AI-акций на материке в глубоко недооцененный Hang Seng Index, который торговался с коэффициентом P/E всего 12,2 — одним из самых низких среди крупнейших мировых рынков .

Фоном послужила жестокая глобальная распродажа акций искусственного интеллекта. Индекс STAR 50 Шанхайской биржи, ориентированный на технологии, пережил худшее месячное падение за всю историю в июле, а индикатор страха/жадности для китайского технологического «железа» достиг самого негативного уровня с момента запуска индекса .

Что двинуло капитал

Глобальный обвал AI, сильнее всего ударивший по Китаю

Широкая распродажа AI-позиций была спровоцирована растущими опасениями, что масштабные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта могут быть неустойчивыми . Китайские чипмейкеры и AI-акции пострадали особенно сильно. STAR 50 упал на 30% от своего пика в начале июля (2 255,25 пункта) до 1 588,4 к концу июля . В середине июля индекс, перегруженный чипами, рухнул на 8% за один день, расширив падение с июньского максимума до 21% . Индекс полупроводников CSI отступил от своего исторического пика, упав на 9,4% — это было самое большое однодневное падение почти за четыре года .

Огромный разрыв в оценках между рынками материка и Гонконга

Коэффициент P/E Hang Seng Index на уровне 12,2 сделал его самой привлекательной «скидочной» площадкой в мире . Напротив, STAR 50 ранее взлетел на волне AI-хайпа, что сделало его уязвимым для сжатия мультипликаторов при смене настроений. Инвесторы с материка увидели в гонконгских акциях «гавань стоимости» по сравнению с перегретыми оценками на STAR Board .

Даже Hang Seng Tech Index, включающий многие те же компании, что торгуются на материке, был дешев по историческим меркам. По состоянию на 20 июля его форвардный P/E составлял около 22,6, что примерно на 62% ниже его собственного исторического пика .

Южный капитал повел, за ним последовали иностранные деньги

Согласно отчету Industrial Securities, «южный» (материковый) капитал был основным драйвером увеличения позиций в гонконгских акциях в начале июля . С 1 июля по 5 августа чистый приток южного капитала составил HK$75,1 млрд, в то время как иностранные деньги начали возвращаться с середины июля, добавив еще HK$6,9 млрд .

Общий объем покупок в июле через Stock Connect достиг HK$62,9 млрд (около $8 млрд), что более чем вдвое превышает HK$27,1 млрд, купленных в июне . В отдельные дни чистый приток превышал HK$20 млрд, в частности HK$20,5 млрд 6 июля и HK$13,4 млрд 15 июля .

Какие акции покупали инвесторы с материка

Покупки были сильно сконцентрированы в крупных компаниях с высокой капитализацией и генерирующих денежный поток, зарегистрированных в Гонконге, которые предлагают предсказуемость прибыли — именно те бумаги, которые привлекательны, когда нарративы роста AI находятся под давлением. 15 июля, в день высокой активности, южный капитал купил:

• Alibaba: HK$3,09 млрд
• Tencent: HK$1,81 млрд
• Zhipu AI: HK$1,54 млрд
• Meituan: HK$1,29 млрд

За неделю, закончившуюся 10 июля, чистый объем южных покупок достиг HK$39,06 млрд — самый высокий недельный показатель с апреля. Zhipu AI получила наибольший приток средств среди отдельных акций — HK$13,7 млрд . Alibaba, Tencent и Meituan также фигурировали в списке лидеров .

У Hang Seng Index было меньше «AI-пены» для сдувания

По иронии судьбы, Hang Seng Index уже упал на 10,7% в первой половине 2026 года, отражая слабые потребительские настроения и тот факт, что Гонконг почти не участвовал в AI-ралли, которое поднимало другие рынки . Эта предыдущая слабость означала, что у HSI было меньше раздутой AI-экспозиции, которую нужно было сбрасывать, когда началась глобальная распродажа, что сделало его более защитной «посадочной площадкой» для перетекающего капитала .

Государственное вмешательство подчеркнуло проблемы материка

Пекин отправил «национальную команду» в выходные 18–20 июля: два крупных государственных фонда объявили о покупке акций почти на 60 млрд юаней ($9 млрд) для стабилизации обвала технологического сектора на материке . ETF ChinaAMC STAR 50 зафиксировал рекордный приток средств в размере 13,8 млрд юаней, что свидетельствовало о мощной государственной поддержке . Эти действия подчеркнули, насколько серьезным было положение AI-акций на материке, что дополнительно стимулировало инвесторов диверсифицироваться в Гонконг .

Общая картина

В итоге произошла классическая ротация «бегство в стоимость». Инвесторы с материка сбрасывали дорогие, перегретые технологические акции, которые взлетели и рухнули, и перенаправляли капитал в гонконгские «голубые фишки» с P/E 12,2 — рынок, который уже переоценился вниз и нес гораздо меньше AI-премиального риска . Движение было настолько выраженным, что к началу августа Hang Seng Index вырос на 13,1% с начала года, в то время как STAR 50 оставался в зоне рекордного спада .