Почему ЕЦБ готовится поднять ставку до 2,25% 11 июня 2026 года

Глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что война «сделала прогноз значительно более неопределенным» и окажет «существенное влияние на инфляцию в ближайшей перспективе» . Еврокомиссар по экономике Валдис Домбровскис, в свою очередь, предупредил: затяжной конфликт, при котором нефть марки Brent будет оставаться в районе 100 долларов за баррель, способен разогнать инфляцию выше 3% и сократить рост экономики в 2026 году на величину до 0,4 процентного пункта . Это классические стагфляционные условия, которые связывают руки центробанку и вынуждают действовать.

Принципиально важно, что инфляция перестала быть чисто энергетической историей. Базовая инфляция, очищенная от волатильных цен на продукты и энергию, неожиданно ускорилась до 2,5%, а инфляция в сфере услуг подскочила до 3,5% . Такое расширение ценового давления вызывает тревогу у политиков: это признак того, что энергетический шок начинает проникать в широкую экономику, повышая риск расшатывания инфляционных ожиданий.

Осознанный разворот политики

Ожидаемое июньское повышение ставки означает окончательный отказ от цикла смягчения, который ЕЦБ проводил в 2024–2025 годах. Снижая ставки большую часть того периода для поддержки слабой экономики, с июля 2025 года центробанк держал депозитную ставку на уровне 2,00%. Нынешний резкий поворот продиктован горьким уроком, выученным во время инфляционного скачка 2021–2022 годов: нельзя отмахиваться от шока предложения, называя его «временным».

Чиновники ЕЦБ не скрывают своего желания избежать прошлых ошибок. Они сигнализируют о более проактивном подходе и готовы вмешиваться раньше и решительнее при столкновении с геополитическим энергетическим шоком . Член правления ЕЦБ Изабель Шнабель, по сути, выразила общее настроение, заявив: «Мы больше не можем игнорировать этот шок. Риск расшатывания инфляционных ожиданий растет» . Эта институциональная память и создала почти единогласный консенсус в пользу действий.

Единодушие экономистов и рынков

Признаки грядущего повышения ставки более чем убедительны. Опрос 80 экономистов, проведенный Reuters, показал, что 74 из них ожидают повышения на 25 базисных пунктов 11 июня . Фьючерсные рынки закладывают 92-процентную вероятность такого шага — уверенность, которая укрепилась после публикации майских данных по инфляции . Платформа прогнозов Polymarket зафиксировала консенсус трейдеров в пользу повышения на уровне более 99% после выхода тех же данных .

Такое единодушие экономистов и рынков отражает общую оценку: у ЕЦБ практически нет выбора. Исследовательская группа Danske Bank ожидает, что новые макроэкономические прогнозы персонала ЕЦБ, которые будут опубликованы вместе с решением по ставке, повысят прогноз инфляции на 2026 год до 2,9% с прежних 2,6%, официально отражая влияние энергетического кризиса .

Норвежский фактор: дополнительное давление на поставки газа

Энергетическую проблему усугубляют серьезные перебои в поставках из Норвегии — крупнейшего поставщика газа в Европу. На норвежском континентальном шельфе ежегодное техническое обслуживание проводится в период с апреля по сентябрь, но сезон 2026 года создал особенно заметную напряженность на рынке .

Гигантское газовое месторождение Troll — крупнейшее в Европе — и береговой перерабатывающий завод Kollsnes пострадали от наложения плановых и внеплановых остановок. Выход из строя компрессора на платформе Troll A во время ежегодных испытаний 21 мая привел к частичному прекращению подачи газа, сократив поставки на 34,6 миллиона кубометров в сутки, или примерно на 26% от нормальной пропускной способности. Эта авария продлилась до конца мая . Плановый ремонт на Troll и Kollsnes продолжится и в июне: согласно графику Gassco, значительное влияние на добычу сохранится вплоть до 19 июня . Эти перебои в Норвегии ужесточают газовый рынок именно в тот момент, когда геополитические риски для поставок и так высоки, усиливая повышательное давление на цены, которое и подпитывает ястребиный настрой ЕЦБ.

Вопрос сентября зависит от ситуации в Персидском заливе

Хотя июньское повышение почти предрешено, перспектива еще одного в сентябре крайне условна. Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн предупредил, что длительная война на Ближнем Востоке может значительно усилить инфляцию в еврозоне и помешать экономическому росту . Логика Франкфурта очевидна: если конфликт затянется и цены на энергоносители останутся высокими, ЕЦБ будет вынужден снова ужесточить политику, чтобы временный шок не превратился в постоянную спираль «зарплаты-цены».

Сейчас рыночные котировки предполагают примерно 50-процентную вероятность второго повышения ставки в сентябре . Решающим фактором станет ситуация в Персидском заливе. Прекращение огня, которое стабилизирует потоки нефти и газа, позволит ЕЦБ взять паузу и оценить отложенный эффект июньского шага. И наоборот, затяжной конфликт, удерживающий нефть марки Brent в диапазоне 95–100 долларов за баррель, сделает сентябрьское повышение базовым сценарием, как отмечают аналитики Nomura .

ЕЦБ движется по очень тонкому льду. Он вынужден повышать ставки для борьбы с энергетической инфляцией, которая, как он понимает, может подкосить и без того слабый экономический рост. Решение 11 июня — лишь первый шаг на этом трудном пути, дальнейшее направление которого полностью зависит от продолжительности войны, на которую центробанк повлиять никак не может.