Золото штурмует $4300: ETF-потоки, покупки центробанков и шок от данных по рынку труда в США

Провал разбил любые ожидания ужесточения денежно-кредитной политики и оживил ставки на смягчение ФРС. Фьючерсы на золото взлетели выше $4 400/унцию, а объём торгов подскочил на $2,5 миллиарда за одну сессию — сильнейший день за последние четыре месяца . Пересмотр данных за два предыдущих месяца добавил ещё 103 000 потерянных рабочих мест, углубив нарратив о быстро остывающей экономике .

Приток средств в золотые ETF резко ускоряется

Инвесторы возвращаются в золотые ETF невероятными темпами. SPDR Gold Trust (GLD) вырос на 7,7% за одну неделю после июльского отчёта по занятости на фоне макроэкономической неопределённости и внезапного сдвига в ожиданиях по ставке .

Это часть гораздо более масштабного тренда. За весь 2025 год глобальные золотые ETF нарастили объёмы на 801 тонну — второй самый сильный год в истории, при этом покупка слитков и монет достигла 12-летнего максимума . Общий приток средств в золотые ETF за 2025 год составил $57,1 миллиарда, причём iShares Gold Trust (IAU) привлёк $8,6 миллиарда, а SPDR Gold MiniShares (GLDM) — $6,2 миллиарда .

Аналитики State Street Global Advisors отмечают, что это перенакопление ETF стало ключевой структурной поддержкой для цен — наряду со спросом центробанков . После почти четырёх лет чистого оттока после рецессии 2020 года восстановление спроса инвесторов в 2025 году фундаментально изменило баланс спроса и предложения.

Закупки центробанков остаются «полом» для цен

Центральные банки по-прежнему обеспечивают мощную, непоколебимую поддержку ценам на золото. В 2025 году мировые ЦБ приобрели, по оценкам, 863 метрических тонны золота, а UBS прогнозирует ускорение закупок до 950 тонн в 2026 году .

Особо выделяются два покупателя:

• Польша: Национальный банк Польши стал крупнейшим покупателем второй год подряд, добавив 102 тонны в 2025 году и доведя общий объём золотых резервов до 550 тонн . Закупки Польши значительно ускорились в первом квартале 2025 года на фоне повышенной глобальной неопределённости .

• Китай: Народный банк Китая продолжил многолетнюю кампанию покупок, увеличив резервы на нетто 27 тонн в 2025 году, причём особенно активные закупки пришлись на начало года из-за тарифных рисков, геополитической напряжённости и возродившихся опасений по поводу инфляции .

Общая мотивация очевидна: центробанки развивающихся стран диверсифицируются прочь от долларовых резервов . Китайские суверенные фонды перекладываются из американского private equity, европейские инвесторы скупают физические слитки — всё это часть тихой реаллокации, сигнализирующей о глубоких системных опасениях .

Структурные силы бычьего цикла по-прежнему в действии

Помимо непосредственных катализаторов, ралли поддерживают несколько долгосрочных факторов:

• Растущая макроэкономическая и геополитическая непредсказуемость — на неё ссылается Amundi Research Center, включая демографические сдвиги и структурно более высокий спрос со стороны центробанков .
• Ожидания снижения ставок ФРС — в 2026 году ожидается ещё два снижения, что ослабит доллар и снизит альтернативные издержки владения золотом .
• Повышенные корреляции акций и облигаций и опасения по поводу глобального долга, которые State Street Global Advisors называет поддерживающими так называемую «сделку альтернативных фиатных денег / глобального обесценивания» .
• Слабая долларовая среда, которая исторически коррелирует с ростом цен на золото .

Все эти факторы создают самоподдерживающийся цикл: более высокие цены привлекают больше средств в ETF, что поддерживает более высокие цены, что поощряет дальнейшие закупки центробанками.

Прогноз UBS: бычий, но с оговорками

UBS был одним из самых бычьих крупных банков по золоту на протяжении всего этого цикла, хотя его целевые показатели менялись по мере развития условий:

• Январь 2026 года (пик бычьего настроя): UBS повысил целевой уровень до $6 200/унцию на март, июнь и сентябрь 2026 года, прогнозируя откат до $5 900 к концу года после промежуточных выборов в США . Банк назвал золото привлекательным долгосрочным хеджем и сослался на более сильный, чем ожидалось, спрос со стороны инвесторов и центробанков.

• Май 2026 года (понижение): UBS снизил прогноз на конец 2026 года до $5 500/унцию, а краткосрочную цель — до $5 200/унцию, сославшись на сохраняющиеся встречные ветры в виде высоких доходностей казначейских облигаций, устойчивой силы доллара США и роста цен на нефть . Впрочем, банк подчеркнул, что это «корректировка, а не смена режима», и что структурный бычий рынок не закончен .

• Текущий контекст (август 2026 года): Спотовое золото отошло от максимумов первого квартала выше $5 300, но остаётся значительно выше $4 300. Майское понижение отражало давление доллара и доходностей, но июльский шок на рынке труда возродил нарратив о смягчении политики, что потенциально даёт золоту свежий попутный ветер. UBS по-прежнему ожидает ещё двух снижений ставки в США в 2026 году в качестве поддерживающего фактора .

Полный диапазон банка охватывает бычий сценарий $7 200/унцию (в случае эскалации геополитической напряжённости) и медвежий сценарий $4 600/унцию (если ФРС двинется к более агрессивному повышению ставок) .

Что отслеживать дальше

У ралли золота несколько опор. В краткосрочной перспективе ключевая переменная — траектория данных по рынку труда США. Если июльский провал окажется началом более широкой тенденции ослабления, ожидания снижения ставок усилятся, что потенциально подтолкнёт золото к диапазону $4 500–$4 800, который UBS описывает как зону, где «фундаментальные факторы вновь заявляют о себе» .

Закупки центробанков не демонстрируют признаков замедления. При лидерстве Китая и Польши и ожидаемом подключении других развивающихся экономик структурный спрос должен остаться нетронутым в обозримом будущем.

Рост золота на 64% в 2025 году сделал его лучшим среди основных классов активов за год . Вопрос на 2026 год в том, будет ли следующая волна ралли обусловлена ослаблением экономики США, продолжающимся накоплением центробанков или возобновлением притока средств в ETF, который подпитывал 2025 год. Ответ, судя по всему, — все три фактора одновременно.