Почему золото рухнуло на 25% во время войны с Ираном

У золота репутация главного защитного актива, но во время военной кампании США и Израиля против Ирана оно повело себя с точностью до наоборот. С исторического максимума в $5,594.82 за унцию в конце января 2026 года золото рухнуло примерно на 25%, до отметки около $4,100 к концу марта, а продажи продолжились и в июне, когда цена краткосрочно опускалась почти до $4,024 за унцию.

Эта распродажа не отменяет логику «тихой гавани». Это случай, когда вторичные эффекты конфликта — шок предложения нефти, резкий рост инфляционных ожиданий и ястребиная переоценка политики Федеральной резервной системы — перевесили традиционный спрос на металл во время кризиса.

Нефтяной шок, который переписал сценарий

У каждого геополитического кризиса есть свой главный канал воздействия на рынок. В этом конфликте им стало практически полное закрытие Ормузского пролива — узкого прохода, через который проходит примерно пятая часть мировых поставок нефти и газа. Иран объявил пролив закрытым для нефтяных танкеров после ударов США, и хотя американские военные оспаривали эффективность блокады, поставки оставались крайне ограниченными.

Результатом стал устойчивый скачок цен на сырую нефть. Нефть Brent, международный эталон, торговалась в волатильном диапазоне от $94 до $98 за баррель в начале июня 2026 года после того, как в некоторые дни превышала $108. Это не был краткосрочный всплеск; это был затяжной шок предложения, который напрямую подпитывал опасения по поводу инфляции.

Как инфляционные страхи перевернули прогноз по ставкам

Золото — это актив, который не приносит процентного дохода. Оно процветает, когда реальные процентные ставки падают или ожидается их снижение. Но нефтяной шок послал противоположный сигнал. Скачок цен на энергоносители убедил рынки, что инфляция останется высокой дольше, что вызвало резкую ястребиную переоценку траектории ставки ФРС.

Инструмент CME FedWatch показал, что вероятность хотя бы одного повышения ставки к декабрю 2026 года подскочила выше 67%, включая 42.5% вероятность шага на 25 базисных пунктов и 20.6% — на 50. Позднее, после выхода данных по рынку труда, подразумеваемая вероятность ужесточения политики выросла до 68.4% к концу года.

Именно это ожидание повышения ставки является главной причиной падения золота. В обзорах прямо связывали снижение котировок с возобновлением конфликта, разжигающего инфляционные страхи и затуманивающего перспективы процентных ставок. Более высокие ожидаемые ставки увеличивают альтернативные издержки владения золотом и толкают доллар США вверх — оба фактора являются медвежьими для металла.

Роль доллара как предпочтительного убежища

В этом кризисе потоки капитала в «тихую гавань» хлынули не в золото. Они ушли в доллар США. Обзоры от CNBC и Republic World описывали, как золото дешевело на фоне одновременного роста доллара и нефти из-за возобновившихся боевых действий между США и Ираном. Поскольку золото номинировано в долларах, более сильная американская валюта усиливает прямое давление на котировки.

Золото «снижалось третий день подряд после того, как США нанесли новые удары по Ирану, угрожая затянуть войну, которая сотрясла мировые рынки и подстегнула инфляцию», — сообщило агентство Bloomberg. — «Слитки подешевели на целых 1.2%, до почти $4,024 за унцию, продолжив отступление на 4.4%».

Привлекательность доллара усиливалась тем фактом, что от ФРС ждали повышения ставок, что делало доходность в долларах более привлекательной по сравнению с золотом. Это был самоусиливающийся цикл: война взвинтила цены на нефть, нефть разогнала инфляционные ожидания, те, в свою очередь, повысили вероятность роста ставки, что привело инвесторов в доллар и заставило избавляться от золота.

Почему аргументы «за» пока не работают

Довод, что золото должно расти из-за покупок центробанками, опасений обесценивания валют или диверсификации резервов, структурно обоснован, но тактически не имеет значения во время текущего шока. Эти факторы — запаздывающие, а не опережающие. Они могут поддерживать золото на многолетних горизонтах, но не диктуют движение цены, когда рынок практически в ежедневном режиме переоценивает весь прогноз по политике ФРС.

Даже благоприятный базовый индекс потребительских цен (CPI) за май, выросший на 0.2% месяц к месяцу, остался на периферии внимания. Отчеты и рыночная динамика фокусировались на общем инфляционном риске, создаваемом переносом цен на энергоносители, а не на стабильном базовом показателе. Рынки переоценивали внезапный шок предложения, и именно эта переоценка утянула золото вниз.

Предупреждение Citi: еще больше боли перед перезагрузкой

Аналитики Citigroup дали самый отрезвляющий краткосрочный прогноз. Они предупредили, что если Ормузский пролив останется заблокированным до конца лета, цены на золото могут рухнуть еще на 20%, с отметки $4,357.90 до уровня около $3,500 за унцию. Это указывает на риск дальнейшего падения до того, как структурный бычий тренд сможет снова заявить о себе.

Долгосрочный позитивный взгляд на золото остается в силе, но он в спячке. Как только ожидания повышения ставки достигнут пика или появятся признаки разрешения блокады Ормуза, условия, делающие золото привлекательным — геополитическая неопределенность, фискальные проблемы и вероятное смягчение политики ФРС в будущем, — могут вернуться. Но до тех пор нефтяная ловушка процентных ставок — единственная работающая история.