Великое расхождение: почему биткоин упал на 35%, а Nasdaq вырос на 35%

Пока что технологические акции остаются в тепличных условиях: сильные отчёты за четвёртый квартал 2025 года — выручка компаний из индекса Nasdaq выросла на 13% — и ожидания прибылей от бума искусственного интеллекта удерживают институциональный капитал в акциях, даже когда из криптовалют он уходит .

Институциональные ETF-фонды: разворот на 180 градусов

Именно спотовые биржевые фонды (ETF) на биткоин были «двигателем» роста 2024–2025 годов. Теперь этот двигатель заглох. С ноября 2025 года американские спотовые биткоин-ETF потеряли в общей сложности $6,18 млрд — это самая продолжительная серия оттоков с момента запуска этих инструментов .

Кровотечение ускорилось в начале 2026 года. Только за один день, 3 февраля, биткоин-ETF зафиксировали чистый отток в $272 млн, причём лидером по выводу средств стал FBTC от Fidelity с $148,7 млн . Крупнейший в мире спотовый биткоин-фонд IBIT от BlackRock за период со 2 по 6 февраля потерял примерно $191,3 млн .

Дело не только в масштабе оттоков, но и в их упорстве. К концу февраля американские спотовые биткоин-ETF демонстрировали отток пятую неделю подряд на общую сумму около $3,8 млрд . Как метко выразился один аналитик, «стабильный институциональный спрос испарился» .

Кредитное плечо уничтожено

Показатель открытого интереса (OI) по биткоину — общая стоимость открытых фьючерсных контрактов — достиг пика в $56,6 млрд в октябре 2025 года. К февралю 2026-го он рухнул до $23,6 млрд. Падение на 58%, вызванное не плавным сокращением позиций, а принудительными ликвидациями .

Когда открытый интерес падает быстрее цены, это классический признак каскадных ликвидаций: длинные позиции с плечом уничтожаются, срабатывают стоп-лоссы и маржин-коллы, вызывая новую волну продаж. Самый острый эпизод произошёл 2 июня 2026 года, когда биткоин впервые с апреля ушёл ниже $70 000. За считанные часы были принудительно закрыты длинные позиции более чем на $455 млн .

Месяцами ранее, в феврале, масштабная распродажа привела к ликвидациям на $1,4 млрд за сутки, из которых $1,24 млрд пришлись на покупателей . Сценарий повторяется: трейдеры, ставившие на отскок, попадают под каток каждый раз, когда биткоин пробивает ключевые уровни поддержки.

Дополнительное давление создали и продажи со стороны целых государств. Бутан, который майнит биткоин уже более шести лет, начал сбрасывать свои резервы порциями по $50 млн по мере ослабления цены .

Почему технологические акции всё ещё растут

Устойчивость Nasdaq 100 упирается в фундаментальные показатели. Сезон отчётности за четвёртый квартал 2025 года принёс рост выручки на 13%, а цикл капитальных вложений в ИИ продолжает накачивать деньгами крупнейшие технологические компании . Рост доходности казначейских облигаций США и жёсткая позиция ФРС — обычно встречный ветер для акций — пока нейтрализуются инерцией корпоративных прибылей. У биткоина, который не генерирует денежный поток и не платит дивиденды, такой подушки безопасности просто нет .

Исторический разрыв корреляции

Разрыв в доходности в 70 п.п. — это экстремальное событие. По данным CryptoRank, ничего подобного в отношениях биткоина и Nasdaq не происходило со времён медвежьего рынка примерно семилетней давности . Исторически биткоин работал как версия Nasdaq с высоким коэффициентом бета — по сути, это была ставка на аппетит к риску с кредитным плечом. Текущий раскол указывает на то, что биткоин эволюционирует в самостоятельный макрочувствительный актив, который реагирует на долларовую ликвидность быстрее фондового рынка .

Что дальше

Аналитики ожидают, что до середины 2026 года биткоин будет торговаться в боковике между $65 000 и $75 000, при этом ключевая зона поддержки находится в районе $63 000 – $65 000 . Сверху давят массивные продажи: погашения паёв ETF и крупные держатели вроде Strategy (владеет 3,4% всех биткоинов со средней ценой покупки $76 052) создают потолок роста .

Впрочем, Артур Хейс видит дорогу к восстановлению. Его тезис прямолинеен: если долларовая ликвидность начнёт расширяться — через рост баланса ФРС, падение ипотечных ставок или смену монетарной политики, — биткоин «снова обретёт себя» . А до тех пор Nasdaq может веселиться на вечеринке, пока биткоин шлёт предупредительные сигналы.