Почему Саудовская Аравия резко снижает цены на нефть для Азии

Сворачивание кризисной надбавки

Официальные отпускные цены (ООЦ) Саудовской Аравии для Азии устанавливаются в виде дифференциала к эталону Oman/Dubai. Этот дифференциал взлетел до рекордных $19,50 за баррель для поставок в мае, что стало историческим максимумом . Это был прямой ответ на физический дефицит предложения, вызванный блокадой Ормузского пролива, которая на пике нарушила около 20% мировых поставок нефти .

В разгар кризиса в марте спотовая надбавка Dubai cash-to-swaps достигла абсолютного максимума примерно в $65 за баррель . Спотовый рынок сигнализировал об острейшем физическом дефиците, и саудовские ООЦ отражали эту реальность. Однако к маю денежная надбавка Dubai рухнула примерно до $8,90 за баррель по сравнению с $13,92 в апреле . Июльское сокращение ООЦ — это попытка догнать спотовый рынок, который уже резко скорректировался вниз с типичным месячным лагом.

Азиатские покупатели уходят

Ситуация со спросом делает снижение цен неизбежным. Крупнейшие азиатские клиенты Саудовской Аравии — Китай, Япония, Южная Корея, Индия и Тайвань — сокращают свои заявки на саудовскую нефть . Объемы грузов, запланированных к отправке из Саудовской Аравии в мае, упали до исторических минимумов и составили около 3,9 млн баррелей в сутки .

Китай, крупнейший покупатель королевства, является ярким примером этой тенденции. Его закупки саудовской нефти сокращаются с марта и, как ожидается, упадут примерно до 600 000 баррелей в сутки в июне, что составляет примерно половину от апрельского объема . Когда постоянные покупатели перестают номинировать объемы, у продавца есть два выбора: снизить цены или навсегда потерять клиентов в пользу более дешевых альтернатив, включая российские, западноафриканские и эмиратские сорта.

Война за долю рынка обостряется

Давление в пользу снижения цен выходит за рамки краткосрочной слабости спроса. Выход ОАЭ из ОПЕК фундаментально изменил конкурентную среду на азиатском рынке . Аналитики прямо отмечают, что снижение саудовских цен в ближайшие месяцы может продолжиться именно из-за этого обострившегося соперничества .

Королевство находится в классической стратегической ловушке: оно может защищать доход на баррель за счет высоких цен или защищать объем продаваемых баррелей за счет конкурентоспособного ценообразования. Июльское сокращение ООЦ сигнализирует о четком выборе в пользу доли рынка и предотвращения заключения долгосрочных контрактов азиатских покупателей с конкурирующими поставщиками .

Насколько большим будет сокращение на самом деле?

Диапазон в $3–$8 за баррель отражает беспрецедентную неопределенность на текущем рынке. В 2020 году, когда рыночные сигналы были столь же хаотичными, оценки сокращения саудовских ООЦ по опросам Bloomberg варьировались от $0,50 до $7,50 за баррель, и аналитики объясняли отсутствие консенсуса противоречивыми сигналами .

Снижение на $3–$8 от июньской ООЦ в $15,50 за баррель приведет дифференциал в диапазон $7,50–$12,50 к корзине Oman/Dubai. Это по-прежнему высокий уровень по историческим меркам — в более спокойные годы надбавки колебались от $1,90 до $3,65 , — но он будет лучше соответствовать новой реальности рынка, где фиксированная цена упала на 19%, спотовые дифференциалы сократились более чем вдвое, а надбавка за риск в Ормузском проливе неуклонно снижается.

Нерешенный вопрос с Ормузским проливом

Важно отметить, что ситуация с судоходством в Ормузском проливе остается неразрешенной. Несмотря на прогресс в прекращении огня, судоходство здесь нарушено уже почти три месяца, а трафик остается значительно ниже нормального уровня . Некоторые аналитики предупреждают, что практически нет свидетельств реального движения к полному открытию, и ситуация может быть скорее ребрендинговой патовой ситуацией, чем подлинной деэскалацией .

Любая неудача на переговорах может быстро возродить надбавки за риск. Но для июльских погрузок ценовой сигнал уже ясен: кризисная надбавка, которая оправдывала рекордные ООЦ, исчезла, и Саудовская Аравия оценивает свою нефть соответствующим образом.