Почему предложение Ethereum снова растёт

Ethereum не переходил на навсегда инфляционную модель. Его предложение определяется балансом двух процессов: выпуском новых ETH в качестве вознаграждения валидаторам и сжиганием части комиссий за транзакции через EIP-1559. Если выпуск превышает объём сжигания, количество ETH в обращении растёт; если сжигается больше, предложение сокращается. 4

За семь дней, завершившихся 29 августа 2026 года, этот баланс сложился в пользу выпуска. Валидаторам было начислено 20 515,08 ETH, тогда как сожжено только 389,76 ETH. В результате чистое увеличение предложения составило 20 125,33 ETH. 2

Низкие комиссии снизили объём сжигания

EIP-1559 уничтожает базовую комиссию, которую пользователи платят за включение транзакций в блоки Ethereum. Поэтому объём сжигания напрямую зависит от спроса на пространство в блоках: при высокой загрузке сети растут базовые комиссии и сжигается больше ETH, а при спокойном рынке с низкими комиссиями сжигание замедляется. Вознаграждения валидаторам при этом продолжают выплачиваться в рамках Proof-of-Stake. 4

Иными словами, денежная политика ETH реагирует на спрос. Период низкой активности может сделать Ethereum инфляционным без каких-либо изменений протокола, а новая волна дорогих операций в основной сети способна вернуть дефляцию.

В краткосрочном масштабе последнее увеличение невелико. При общем предложении свыше 120 млн ETH прибавка в 20 125 ETH составляет примерно 0,016% за измеренную неделю. 23 Пересчитывать эту цифру в годовые темпы так, будто условия одной недели сохранятся, было бы некорректно. Гораздо важнее другой вывод: в этот период платный спрос на пространство в основной сети Ethereum оказался недостаточным, чтобы компенсировать выпуск для валидаторов.

Как Dencun изменил экономику комиссий

Обновление Dencun внедрило EIP-4844 — механизм, благодаря которому роллапы получили более дешёвый способ публиковать данные в Ethereum с помощью так называемых blob-транзакций. Это снизило расходы сетей второго уровня и улучшило масштабируемость Ethereum, но одновременно уменьшило необходимость конкурировать за традиционное пространство блоков основной сети.

Для экономики ETH это создало компромисс. Более дешёвые транзакции выгодны пользователям и могут поддерживать дальнейшее распространение сети, однако низкие комиссии в основной сети обычно означают меньшее сжигание по EIP-1559. Согласно публикациям того периода, после Dencun средние комиссии Ethereum снизились примерно в четыре раза, что совпало с возвращением чистого выпуска ETH. 39

Рост активности на втором уровне сам по себе не гарантирует увеличения сжигания в основной сети. Ключевой вопрос — какая часть этой активности создаёт спрос именно на дефицитное и платное пространство Ethereum, а не просто увеличивает число операций на более дешёвых уровнях исполнения.

Что показывает период после The Merge

Переход Ethereum на Proof-of-Stake, известный как The Merge, полностью прекратил выпуск ETH на уровне исполнения транзакций и существенно сократил темпы эмиссии. По данным Ethereum.org, после The Merge сохраняется выпуск на уровне консенсуса — вознаграждения валидаторам, обеспечивающим безопасность сети. В целом выпуск новых ETH снизился примерно на 88% по сравнению с эпохой Proof-of-Work. 20

Однако сокращение эмиссии не означает гарантированную постоянную дефляцию. По данным трекеров предложения, с момента The Merge в обращении появилось примерно на 950 000 ETH больше, а годовой инфляционный темп на момент измерения составлял около 0,23%. 17 Точные значения зависят от трекера и выбранного периода, поэтому эту цифру следует воспринимать как оценку, а не как неизменный показатель.

Та же закономерность проявилась после Dencun в 2024 году. Один из отчётов указывал, что за почти 72-дневный инфляционный период предложение увеличилось примерно на 50 000 ETH. В других публикациях для частично пересекающихся периодов называлась прибавка более чем на 112 000 ETH с середины апреля. 2538 Эти данные относятся к разным временным окнам и трекерам, поэтому складывать их или считать взаимозаменяемыми нельзя. Механизм, однако, был одним и тем же: удешевление публикации данных и снижение комиссий сократили сжигание быстрее, чем уменьшился выпуск для валидаторов.

Может ли ETH снова стать дефляционным

Да. Для этого не обязательно менять правила выпуска: достаточно, чтобы платный спрос на пространство основной сети снова вырос настолько, чтобы объём сжигания превысил эмиссию.

Такой эффект могут дать более дорогие операции в DeFi, выпуск и торговля NFT, расчёты в стейблкоинах или другие приложения, использующие первый уровень Ethereum. Поэтому оценивать ситуацию только по числу транзакций недостаточно. Важнее следить за следующими показателями:

• базовыми комиссиями и использованным газом в основной сети Ethereum;
• соотношением сжигания по EIP-1559 и выпуска для валидаторов;
• спросом на blob-пространство и экономикой роллапов;
• тем, создаёт ли рост второго уровня дополнительный спрос на расчёты и данные в основной сети;
• объёмом ETH в стейкинге и связанным с ним выпуском;
• составом и экономической ценностью ончейн-активности.

Если сети второго уровня продолжат повышать эффективность, не создавая сопоставимого спроса на дефицитное пространство основной сети, чистый выпуск может сохраниться. Но период устойчивой активности с высокими комиссиями способен вновь сделать сжигание больше выпуска.

Что предлагает EIP-8363

Проект EIP-8363 под названием «Tapered Issuance Burn» предлагает сжигать растущую долю вознаграждений валидаторов по мере увеличения доли ETH в стейкинге. Согласно предложению, доля сжигания достигала бы 100% при фиксированном уровне стейкинга, соответствующем примерно половине общего предложения ETH. На этом пороге выпуск, охватываемый механизмом консенсуса, приближался бы к нулю. 58

Но EIP-8363 — это проект, а не принятое правило Ethereum. Его параметры, реализация и влияние на стимулы к стейкингу пока не определены. Если предложение получит развитие, оно будет воздействовать на сторону выпуска, а не только рассчитывать на рост комиссий для поддержания дефицитности ETH.

Что это означает для держателей ETH

Недельный прирост на 0,016% слишком мал и краткосрочен, чтобы говорить о серьёзном изменении долгосрочной экономики ETH. Однако он напоминает, что идея «ультразвуковых денег» не является автоматическим следствием Proof-of-Stake. После The Merge предложение Ethereum следует понимать как условную величину: выпуск валидаторам продолжается, а дефляционный эффект EIP-1559 зависит от реального спроса на платное пространство блоков.

В том же рыночном снимке сообщалось, что ETH подешевел примерно на 2,5% за предыдущие 24 часа. Но однодневное движение цены не доказывает, что его вызвал рост предложения. 2 Для долгосрочной картины важнее понять, сохранится ли режим низких комиссий и слабого сжигания и сможет ли будущий спрос на Ethereum расти быстрее, чем повышается эффективность его инфраструктуры второго уровня.