Медвежий рынок биткоина закончился? Главный тест — устойчивость спроса

Недавнее восстановление биткоина дает серьезные основания говорить о формировании дна и восстановлении тренда, но само по себе еще не доказывает завершение медвежьего рынка. Важнее не только рост цены примерно на 23% с 19 августа, а первый после исторического максимума октября 2025 года одновременный разворот спроса на спотовом и бессрочном фьючерсном рынках.

При этом формулировка самого Ki Young Ju задает более высокую планку, чем единичный рывок цены. Он отметил, что улучшение спроса пока остается умеренным, и заявил: если тенденция сохранится еще месяц, будет разумно заключить, что новый бычий цикл начался.

Главный аргумент: спрос вышел за пределы фьючерсов

В начале августа картина была неполной. Спрос на фьючерсном рынке и открытый интерес росли, однако ончейн-спрос на спотовом рынке оставался в зоне чистых продаж. Ju предупреждал: ралли, которое держится преимущественно на фьючерсах, может быстро выдохнуться, если спотовый спрос не последует за ним.

Последующий разворот важен именно поэтому. Ралли, основанное только на деривативах, может разгоняться за счет кредитного плеча и принудительного закрытия позиций. Положительная динамика одновременно на спотовом и бессрочном рынках указывает, что восстановление становится более широким и не опирается исключительно на спекулятивную фьючерсную экспозицию. CryptoQuant и другие источники назвали это первым подобным одновременным сигналом после пика биткоина в октябре 2025 года.

Это наиболее убедительный аргумент в пользу тезиса Ju. Но масштаб улучшения по-прежнему описывается как умеренный. Поэтому сигнал правильнее воспринимать как раннюю проверку разворота, а не как уже завершившуюся смену рыночного цикла.

Цена и скользящие средние говорят в пользу разворота

19 августа биткоин торговался в районе середины диапазона $64 000, затем поднялся к $70 000 и позже выше $77 000. В отчетах это движение описывалось как восстановление примерно на 23% от уровня 19 августа. По техническим данным на 21 августа, цена находилась выше 200-дневной скользящей средней. Starkiller Capital также сообщила, что биткоин и Ethereum вернулись выше своих 200-дневных средних после просадок примерно на 54% и 70% соответственно.

Starkiller отмечает, что в прошлом возвращение биткоина выше 200-дневной средней совпадало с окончанием медвежьего рынка. Это поддерживающая историческая аналогия, но не гарантия: восстановление выше скользящей средней может оказаться неудачным, особенно если макроэкономические условия и структура рынка отличаются от предыдущих циклов.

Утверждения о том, что биткоин также вернулся выше 120-дневной и 20-недельной средних, а падение к $50 000 теперь маловероятно, относятся к интерпретациям отдельных аналитиков. В предоставленных материалах они не подтверждены независимыми данными. Эти выводы могут усиливать бычий технический сценарий, но не доказывают исчезновение риска дальнейшего снижения.

Решение Минфина США объясняет и импульс, и осторожность

Катализатором рывка 19 августа стало решение Минфина США как минимум удвоить максимальный объем операций по обратному выкупу долгосрочных казначейских облигаций — с $2 млрд до не менее $4 млрд за одну операцию. Доступные отчеты связывают это объявление со снижением долгосрочной доходности облигаций и быстрым ростом биткоина.

Здесь важна терминология: в цитируемых источниках речь идет именно об обратном выкупе казначейских облигаций, а не о программе предоставления ликвидности через репо-рынок.

Одновременно началось массовое закрытие коротких позиций. За короткий период в криптовалютах были ликвидированы шорты более чем на $1 млрд; по одной из оценок, объем ликвидаций коротких позиций составил около $1,74 млрд против $173 млн по длинным позициям. До объявления Минфина некоторую поддержку рынку уже оказывали покупки спотовых биткоин-ETF, отмечали современные отчеты.

Это сочетание дает смешанный сигнал. Снижение доходности облигаций, спрос со стороны ETF и улучшение аппетита к риску способны поддержать устойчивое восстановление. Но принудительные ликвидации — это механические покупки: они ускоряют движение, однако не показывают, готовы ли долгосрочные инвесторы продолжать наращивать позиции по более высоким ценам.

Исторические и ончейн-данные поддерживают сценарий, но не дают единогласного подтверждения

В анализе Glassnode до пробоя было видно ослабление продавцов. Биткоин торговался между медианной реализованной ценой около $63 000 и себестоимостью краткосрочных держателей около $68 700, а спотовый объем опустился до минимума с 2019 года. Индикатор Seller Exhaustion Constant достиг минимального за цикл уровня, что указывало на постепенное исчерпание давления продавцов.

Такие условия совместимы с подготовкой рынка к развороту, но не равнозначны доказательству разворота. Glassnode одновременно указывала на скопление длинных позиций с кредитным плечом и сокращение ликвидности на стороне покупателей. В другом обзоре покупатели описывались как отсутствующие, а рынку по-прежнему приписывалась потребность в «переломном факторе».

Долгосрочная динамика скользящих средних дает еще одну бычью историческую аналогию. 200-недельная скользящая средняя традиционно используется как широкий ориентир биткоин-цикла, а исторические тепловые карты связывают приближение цены к этому уровню с предыдущими рыночными минимумами. Однако те же источники предупреждают: прошлые модели не гарантируют повторения в будущем.

Почему уровень $80 000 остается важной проверкой

Резкое восстановление может остановиться у сопротивления. Аналитики выделяли район $80 000 как потенциальную зону предложения: в этой области могут сходиться скользящие средние, себестоимость краткосрочных держателей и другие уровни рыночной структуры, отмеченные в предыдущих анализах.

Важен не сам факт кратковременного выхода выше круглого уровня. Гораздо показательнее устойчивые дневные и недельные закрытия выше сопротивления при сохранении здоровых спотовых объемов и спроса. Пробой, основанный главным образом на закрытии шортов, будет более уязвимым для отката после завершения вынужденных покупок.

Что подтвердит сценарий нового бычьего цикла?

Следующий месяц — практическая проверка, которую предполагает собственная оценка Ju. Доказательств в пользу разворота станет больше, если:

• спрос на спотовом и бессрочном фьючерсном рынках останется положительным и не вернется к модели, где рост поддерживают только фьючерсы;
• покупки биткоин-ETF продолжат обеспечивать базовый спрос;
• биткоин удержит возвращенные скользящие средние на дневном и недельном таймфреймах;
• рынок сможет поглотить продажи в районе $80 000 без нового пробоя вниз;
• ончейн-объемы и активность покупателей вырастут, а не останутся низкими.

Макроэкономические потрясения, разворот доходности облигаций и политическая неопределенность по-прежнему способны вызвать консолидацию или коррекцию, даже если долгосрочный минимум уже сформирован.

Итог осторожный: биткоин, возможно, выходит из медвежьего рынка, но этот переход пока не подтвержден окончательно. Разворот спроса — самый сильный сигнал в пользу нового сценария; решающим станет его устойчивость после завершения вызванного решением Минфина США шорт-сквиза.