Рекорды рынка на волне ИИ: почему Goldman Sachs и Morgan Stanley предупреждают об опасной концентрации

Nvidia представляет суперчип RTX Spark для ПК. На выставке Computex в Тайбэе глава Nvidia Дженсен Хуанг анонсировал RTX Spark (кодовое имя N1X) — первую потребительскую систему-на-кристалле компании. Она объединяет 20-ядерный процессор на архитектуре Arm с графическим чипом Blackwell, который содержит 6 144 ядра CUDA — по сути, это аналог настольной видеокарты RTX 5070 . Чип, разработанный в партнерстве с MediaTek и произведенный по 3-нанометровому техпроцессу TSMC, предназначен для премиальных ноутбуков с поддержкой ИИ. Он появится во второй половине 2026 года в моделях Microsoft Surface, Dell XPS, HP EliteBook, ASUS, Lenovo и MSI . Этот шаг Nvidia — прямая заявка на конкуренцию с Qualcomm, Intel, AMD и процессорами Apple серии M, которая расширяет адресный рынок компании далеко за пределы ее привычной вотчины — дата-центров. На этой новости в понедельник акции Nvidia взлетели на 6,3%, а Arm Holdings — на 15,6% .

К утру вторника сектор производителей чипов оставался «раскаленным докрасна» — особенно сильно выросли Marvell и Broadcom, хотя американские фьючерсы немного откатились на фоне начала фиксации прибыли . Ралли носило ярко выраженный технологический характер: энтузиазм по поводу ИИ поднял акции техсектора, поддержал европейские площадки, в то время как цены на нефть отступили от максимумов, вызванных военными рисками, а доходность гособлигаций США снизилась .

Геополитический фактор: напряжение с Ираном, которое перебил техсектор

Значительный геополитический риск вполне мог пустить ралли под откос. Иран приостановил непрямые переговоры с США в знак протеста против военных действий Израиля в Ливане, что толкнуло цены на нефть вверх в понедельник . В компании Charles Schwab охарактеризовали ситуацию как «технологическое ралли, одолевшее тревожные военные новости», и «эпическое столкновение растущей нефти с бычьими настроениями на рынке чипов» .

Во вторник цены на нефть все же откатились назад, снизив давление на фондовый рынок . Однако риск остается. В Schwab также отметили, что заявление Ирана о планах полностью перекрыть Ормузский пролив может определить ход торгов в ближайшие дни . Пока что в этой битве побеждает вера в ИИ, но геополитический фон никуда не делся.

Проблема концентрации: о чем предупреждают Goldman Sachs и Morgan Stanley

За несколько недель до ралли Goldman Sachs и Morgan Stanley опубликовали недвусмысленные предупреждения: узкое лидерство рынка несет в себе огромную опасность. Те самые акции ИИ, что толкают индексы к рекордам, одновременно являются источником хрупкости всей конструкции.

Goldman Sachs в аналитической записке от 19 мая указал, что доходность S&P 500 с начала 2026 года составляет около 10%, но на сектора технологий, медиа и телекоммуникаций (TMT) пришлось 85% этого прироста . Банк предупредил, что инвесторы недооценивают риск концентрации, и такая степень узости рынка маскирует слабость в широком спектре остальных компаний.

Дэниел Скелли из Morgan Stanley пошел еще дальше. 29 мая он посоветовал клиентам перевести бумаги компаний из инфраструктуры ИИ из разряда «покупать» в «держать», предупредив, что ажиотаж может остыть по сценарию, «похожему на середину 1990-х» . Особое беспокойство Скелли вызвала запредельная концентрация в полупроводниках, ИТ-оборудовании и энергетике — тех секторах, что находятся на передовой трат на ИИ . По его словам, масштаб недавнего ралли теперь делает более разумным просто удерживать позиции, а не наращивать их.

В еще одной майской записке Goldman Sachs признал, что повышенная концентрация и узкое лидерство создают «повышенную чувствительность к разочарованиям в доходах и увеличенную вероятность неупорядоченной рыночной коррекции». Банк подчеркнул, что акции так называемой «Великолепной семерки» уже начали отставать от широкого рынка в этом году .

Тревожный звонок от S&P Global. В начале мая агентство S&P Global опубликовало отчет, указывающий на системный риск: финансирование хедж-фондов через подразделения прайм-брокеров теперь сконцентрировано всего в четырех банках — Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays и BNP Paribas — при уровне заемных средств, невиданном с времен до финансового кризиса 2008 года. Коэффициент валового левереджа в индустрии вырос примерно до восьми раз от стоимости чистых активов (NAV), тогда как десять лет назад он был равен пяти .

Все эти предупреждения в совокупности рисуют картину рынка, взлетающего на импульсе ИИ, но построенного на узком, перекредитованном фундаменте. Ралли 1-2 июня было реальным и мощным, но оно лишь усилило те самые риски, о которых банки предупреждали буквально несколько дней назад.

ИИ-криптотокены и ETF-потоки: чего мы пока не знаем

Пользовательский вопрос о противоположной динамике ИИ-криптотокенов и устойчивом оттоке средств из ETF на биткоин и Ethereum остается без прямого ответа. Конкретные данные за 1-2 июня 2026 года по этому сегменту не были найдены в доступных источниках. Эта часть картины — пробел. Общая тенденция, наблюдаемая весной 2026 года, заключается в том, что криптотокены с привязкой к ИИ (такие как Render, Bittensor, Near Protocol) периодически растут на волне технологических новостей. В то же время американские спотовые ETF на биткоин и Ethereum сталкивались с постоянным институциональным оттоком на фоне геополитической неопределенности и роста процентных ставок. Однако подтвердить этот тренд цифрами за 1-2 июня из предоставленных источников невозможно.

Что это значит для инвестора

В сухом остатке мы имеем ИИ-ралли — узкое, разогнанное моментумом наступление, которое игнорирует геополитические риски, но базируется на шаткой, сверхконцентрированной основе. О ее опасности публично заявили и Goldman Sachs, и Morgan Stanley . Два катализатора — путь Anthropic к IPO и новый чип Nvidia для ПК — действительно значимы и будут определять рыночные нарративы в ближайшие месяцы. Но предупреждения банков — не теория. Они подкреплены данными, показывающими, что горстка акций тащит на себе весь рынок, а кредитное плечо под ними достигло исторических максимумов.

Любое разочарование в квартальной отчетности «Великолепной семерки» или сдвиг в настроениях по ИИ способны запустить именно ту неупорядоченную коррекцию, вероятность которой Goldman Sachs назвал повышенной . Рынок сейчас оценивается так, будто в ИИ-секторе всё идеально. Вопрос лишь в том, как долго продлится эта иллюзия совершенства.