Биткоин вырос на 26% — теперь рынку нужно пройти уровень $83 300

Августовское ралли биткоина стало не реакцией на одну новость, а цепочкой событий. Сначала рынок переоценил макроэкономические перспективы после решения Минфина США, затем биткоин вышел из многонедельного диапазона, что спровоцировало массовое закрытие коротких позиций. После этого движение получило поддержку со стороны реального спроса через американские спотовые ETF.

От августовского минимума цена выросла примерно на 26%. Однако теперь перед рынком стоит более сложная задача: сможет ли новый спрос поглотить значительный объём предложения в диапазоне $81 000–$86 000? 22335

Сначала сработал макроэкономический сигнал

19 августа Минфин США объявил, что как минимум удвоит размер планируемых операций по выкупу долгосрочных номинальных купонных облигаций — с $2 млрд до минимум $4 млрд за одну операцию. Изменение касается выпусков со сроком погашения 10–20 и 20–30 лет и должно действовать с 9 сентября по 4 ноября. 2

После объявления доходность долгосрочных казначейских облигаций снизилась. Согласно одному из рыночных обзоров, доходность 30-летних бумаг опустилась до 5,21% против 5,31% на предыдущем закрытии. За короткое время биткоин поднялся примерно с $64 989 выше $68 500. 4

Рынок, по-видимому, воспринял увеличение выкупа как позитивный сигнал для ликвидности и аппетита к риску. При этом сам объём программы невелик относительно всего рынка казначейских облигаций. Поэтому решение Минфина скорее изменило ожидания участников, чем напрямую обеспечило рынок достаточным капиталом для всего последующего роста. 5

Пробой диапазона превратился в шорт-сквиз

До объявления биткоин около шести недель торговался в районе $62 500–$65 000. После выхода из этого диапазона цена сначала двинулась к $69 500–$70 000, а затем поднялась выше $80 700 и ненадолго приблизилась к $81 000. 36

Рост усилился из-за структуры рынка деривативов. По одной из оценок, за 24 часа были ликвидированы короткие позиции по биткоину примерно на $3 млрд против около $263,5 млн ликвидаций по длинным позициям. Принудительно закрылись позиции более чем у 130 000 аккаунтов. 23

Другие оценки насчитали около $1,74 млрд ликвидаций шортов только во время первоначального движения 19 августа. 4 Связанные с Glassnode публикации назвали этот день крупнейшим однодневным событием по ликвидации коротких позиций в их базе с 2019 года: около 85% ликвидаций пришлось на шорты. 3543

Эти цифры нельзя складывать в один точный итог: они относятся к разным биржам, временным интервалам и методикам подсчёта. Но общий вывод устойчив: первую волну роста во многом обеспечило вынужденное закрытие коротких позиций.

Спотовые ETF подтвердили наличие денежного спроса

Ралли стало выглядеть устойчивее, когда к движению на рынке деривативов добавился спрос на спотовом рынке. Американские спотовые ETF на биткоин получили около $2,23 млрд чистого притока за семь дней в период восстановления — это следует из публикаций, основанных на данных о потоках ETF. 35

Крупнейшим источником спроса стал iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock. Согласно одной из независимых таблиц, 25 августа фонд получил $501,6 млн, а общий приток в отслеживаемую группу американских спотовых ETF составил $662,1 млн. 18

Другие подсчёты показывают сопоставимую картину: за неделю по 21 августа в американские спотовые ETF поступило примерно $1,9 млрд, из которых около $1,33 млрд пришлось на IBIT. 1926 Разница между оценками объясняется разными датами отсечения и поставщиками данных, а не обязательно противоречием между ними.

Приток в ETF не гарантирует начало длительного восходящего тренда. Но это более убедительный фундамент, чем ралли, которое держится только на ликвидации шортов. Создание паёв ETF отражает спрос на экспозицию к самому спотовому рынку, тогда как ликвидация шортов представляет собой вынужденные покупки, которые прекращаются после закрытия перегруженных позиций.

Почему диапазон $81 000–$86 000 стал главным испытанием

Glassnode рассматривает диапазон $81 000–$86 000 не как обычную цель по цене, а как плотную стену предложения. В этой зоне пересекаются сразу несколько потенциальных источников продаж:

• долгосрочные держатели, покупавшие биткоин близко к текущим уровням, могут продавать актив в безубыток после периода снижения;
• на биржах восстановился объём заявок на продажу, или ask-ликвидность;
• около $80 800 начинается значимый уровень себестоимости монет, остававшихся на самостоятельном хранении;
• выше сосредоточены уровни ликвидации коротких позиций;
• в районе начала $82 000 меняется чувствительность хеджирования дилеров опционов. 333443

Поэтому рынку важно не просто кратковременно подняться выше $81 000 или $83 000. Более сильным сигналом будет устойчивое удержание зоны при продолжающемся притоке средств в спотовые ETF.

Если покупатели будут снова и снова поглощать заявки на продажу, а цена останется выше этого диапазона, движение всё больше будет напоминать пробой, основанный на спросе. Если же цена остановится, объём предложения будет расти, а покупательские заявки — слабеть, ралли может оказаться распределением после шорт-сквиза. 3334

Уровни $82 300 и $83 300 определяют структуру движения

Согласно данным о позиционировании в опционах, в районе $82 300 сосредоточена отрицательная гамма дилеров. В такой среде хеджирование может не сглаживать, а усиливать движения цены, повышая риск резких колебаний в обе стороны. 3344

Поэтому область около $83 300 можно использовать как порог подтверждения — но не как гарантированный уровень поддержки. Устойчивое закрытие выше этой отметки при сохранении притока средств в ETF показало бы, что рынок поглотил достаточно предложения для дальнейшего штурма зоны $81 000–$86 000.

Отказ от уровня, напротив, оставит ралли уязвимым для отката. Особенно важно, что значительная часть предыдущего роста была вызвана вынужденным закрытием шортов, а не только открытием новых длинных позиций.

Что означают уровни снижения

Основные ориентиры снизу также следует воспринимать как зоны риска, а не как заранее заданные цели:

• потеря уровня около $77 293 может открыть путь к ближайшим кластерам ликвидаций; 12
• область около $70 000 соответствует себестоимости краткосрочных держателей и важна для настроений рынка. Пока цена выше неё, многие недавние покупатели остаются в прибыли; устойчивое снижение ниже может усилить желание продавать; 11
• при более глубоком снижении и сокращении кредитного плеча цена может направиться к кластеру ликвидаций длинных позиций в районе $60 500–$62 400. 4048

Уровни ликвидаций меняются вместе с открытым интересом, кредитным плечом и самой ценой. Их разумнее использовать для оценки зон риска, а не как фиксированный прогноз.

Снижение плеча помогает рынку — и одновременно ограничивает рост

По одной из оценок, после шорт-сквиза открытый интерес по фьючерсам на биткоин сократился примерно на 11%, а ставки финансирования вернулись к нейтральным значениям. 39

С одной стороны, это снижает немедленный риск резкого закрытия перегруженных длинных позиций. С другой — после ликвидации большого числа шортов у рынка осталось меньше топлива для роста за счёт вынужденных покупок.

Теперь дальнейшее движение должно всё больше опираться на свежий спрос на спотовом рынке, а не на принудительное закрытие коротких позиций. Именно поэтому текущие потоки в ETF и способность цены удерживаться выше зоны предложения важнее размера первоначальной волны ликвидаций.

Опционы могут усилить волатильность, но не дают точного прогноза

Дополнительным фактором риска остаются крупные экспирации опционов. 28 августа на Deribit должны были истечь около 81 700 опционных контрактов на биткоин номинальной стоимостью примерно $6,44 млрд. 49

По данным Glassnode, на 26 августа совокупный уровень «максимальной боли» находился около $70 000. Это цена, при которой держатели истекающих опционов теоретически понесли бы наибольшие совокупные потери. Показатель не означает, что биткоин обязательно должен завершить торги именно на этом уровне. 495358

Другие публикации оценивали открытый интерес по нескольким крупным экспирациям следующего месяца примерно в $18,6 млрд. 50 Различия зависят от площадки и выбранных сроков. Позиционирование опционов может усиливать давление на цену возле наиболее популярных страйков, однако в текущей ситуации его правильнее рассматривать как потенциальный усилитель волатильности в зоне предложения, а не как направленный сигнал.

Итог: шорт-сквиз запустил движение, но завершить его должен спотовый спрос

Наиболее обоснованное объяснение роста биткоина примерно на 26% выглядит как последовательность из четырёх этапов:

1. Решение Минфина США увеличить выкуп долгосрочных облигаций помогло снизить доходность бумаг и улучшило настроение на рынках риска.
2. Биткоин вышел из диапазона $62 500–$65 000.
3. Большой объём коротких позиций превратил пробой в масштабное вынужденное движение вверх.
4. Приток средств в американские спотовые ETF подтвердил наличие спроса на рынке за пределами деривативов.

Следующая проверка будет сложнее. Биткоину необходимо устойчиво закрепиться выше примерно $83 300, сохранить приток средств в ETF и продемонстрировать стабильный спотовый спрос. Только тогда появятся основания считать, что предложение в диапазоне $81 000–$86 000 действительно поглощено.

Без такого подтверждения ралли может ослабнуть и перейти в коррекцию к $77 293 или области около $70 000. При более глубоком снижении риск ликвидаций сосредоточен в районе $60 500–$62 400. 12333540