Партнёрство Citi и BlackRock (HPS): программа прямого кредитования на €15 млрд в Европе

Ключевые параметры программы:

• Объём и срок: финансирование кредитных сделок на сумму до €15 млрд в течение пяти лет.
• География: старт в континентальной Европе и Великобритании с возможным расширением на Ближний Восток по мере роста платформы.
• Тип заёмщиков: корпоративные компании и предприятия, принадлежащие фондам прямых инвестиций.
• Поиск сделок: Citi будет использовать возможности своих подразделений инвестиционного, корпоративного и коммерческого банкинга для поиска кредитных возможностей.

Фактически партнёрство объединяет глобальную клиентскую сеть Citi с инвестиционной платформой HPS, специализирующейся на private credit. Это позволяет выдавать кредиты вне традиционного банковского баланса, но при этом опираться на банковскую экспертизу по структурированию и андеррайтингу сделок.

Ставка на прямое кредитование ниже инвестиционного рейтинга

Основной фокус программы — долговые инструменты ниже инвестиционного рейтинга (sub‑investment‑grade).

В сегменте прямого кредитования такие займы обычно получают:

• средние компании,
• фирмы, участвующие в сделках выкупа с привлечением долгового финансирования (LBO),
• компании, принадлежащие private‑equity фондам.

Для таких заёмщиков private credit часто становится альтернативой публичным облигациям или синдицированным банковским кредитам. Фонды прямого кредитования могут предложить более гибкие условия, более быстрый процесс одобрения и крупные кредиты от одного или нескольких инвесторов.

Сравнение с предыдущим партнёрством Citi и Apollo

Это не первый крупный шаг Citi в сторону private credit. В 2024 году банк объявил о создании программы прямого кредитования на $25 млрд вместе с Apollo Global Management, изначально ориентированной на рынок Северной Америки.

Обе сделки отражают схожую стратегию, но с разной географией:

• Партнёрство с Apollo: основной фокус — Северная Америка.
• Партнёрство с HPS/BlackRock: фокус на Европе, Великобритании и со временем Ближнем Востоке.

В обоих случаях используется одинаковая модель: банк обеспечивает поток клиентов и сделок, а альтернативный управляющий активами предоставляет капитал для кредитования.

Почему Европа становится ключевым рынком private credit

Интерес крупных финансовых институтов к Европе объясняется структурными особенностями региона.

В отличие от США, европейские компании гораздо сильнее зависят от банковского кредитования.

По оценкам Apollo:

• доля небанковских кредиторов в Европе и Великобритании составляет примерно 12% корпоративного кредитования;
• в США аналогичный показатель достигает примерно 75%.

Этот разрыв означает значительный потенциал для роста частных кредитных фондов и институциональных инвесторов, ищущих более доходные долговые инструменты.

Дополнительный фактор — ужесточение банковского регулирования и требований к капиталу, что ограничивает объёмы кредитования на балансах банков и создаёт пространство для альтернативных кредиторов.

Риски: ликвидность и возможный рост дефолтов

Несмотря на быстрый рост, рынок private credit всё чаще обсуждается с точки зрения рисков.

Исследования Citi отмечают рост вероятности дефолтов и давления на ликвидность по мере изменения экономической конъюнктуры и увеличения долговой нагрузки компаний.

Ещё одна проблема — несоответствие ликвидности. Фонды private credit инвестируют в долгосрочные неликвидные кредиты, но при этом могут предоставлять инвесторам возможность периодического вывода средств.

Это противоречие стало заметно, когда BlackRock ограничила вывод средств из одного из фондов HPS после всплеска заявок на погашение инвесторами.

Такие ситуации показывают ключевой вызов для индустрии: даже если кредиты остаются качественными, фонды должны тщательно управлять ожиданиями инвесторов по ликвидности.

Что означает эта сделка для финансового рынка

Партнёрство Citi и HPS отражает несколько важных тенденций на глобальном кредитном рынке:

• банки и управляющие активами всё чаще сотрудничают, а не конкурируют;
• Европа становится новым фронтиром роста для private credit;
• институциональный капитал создаёт всё более крупные платформы прямого кредитования, сопоставимые по масштабу с традиционным банковским рынком кредитов.

Одновременно рост отрасли происходит на фоне растущих опасений по поводу дефолтов, прозрачности и управления ликвидностью. От того, насколько эффективно крупные платформы смогут справляться с этими рисками, будет зависеть, сохранится ли нынешний темп расширения private credit в Европе.

Пока же инициатива на €15 млрд от Citi и BlackRock/HPS рассматривается как один из наиболее заметных сигналов того, что европейский рынок частного кредитования вступает в новую фазу роста.