Goldman Sachs: инвесторы, возможно, игнорируют реальный риск эскалации конфликта вокруг Ирана

Геополитические конфликты редко остаются только политической проблемой — почти всегда они переходят в экономику и финансовые рынки. По оценке Goldman Sachs, текущий конфликт вокруг Ирана может оказаться именно таким случаем: инвесторы, по мнению банка, могут недооценивать риск его дальнейшей эскалации и последствия для глобальных рынков.

Стратеги отмечают, что сейчас многие участники рынка фактически «смотрят сквозь» конфликт, считая его временным шоком. Однако если напряжённость сохранится или усилится, особенно если продолжатся перебои с поставками нефти через Ормузский пролив, последствия для мировой экономики могут оказаться гораздо серьёзнее, чем это отражено в текущих ценах активов.

Почему Ормузский пролив так важен

Ормузский пролив — один из ключевых энергетических «узких мест» мировой экономики. Через этот сравнительно узкий морской коридор проходит около пятой части мировых поставок нефти, что делает его критически важным для глобального энергетического рынка.

Даже кратковременные перебои могут быстро отразиться на ценах на нефть и инфляционных ожиданиях по всему миру.

По оценкам экономистов Goldman Sachs, в случае серьёзных ограничений поставок нефти через пролив цены на Brent могут временно подняться примерно до 105–115 долларов за баррель, в зависимости от того, насколько долго продлятся перебои в перевозках.

В более жёстких сценариях — например, при длительной блокаде или серьёзной военной эскалации — цены на нефть могут вырасти ещё сильнее, что усилит инфляционный шок и повысит волатильность финансовых рынков.

Почему рынки могут недооценивать риск

Несмотря на эти угрозы, в Goldman Sachs считают, что многие инвесторы пока не спешат радикально менять свои портфели.

Кристиан Мюллер‑Глиссманн, управляющий директор по портфельной стратегии и распределению активов в банке, отметил, что большинство клиентов практически не делает прямых ставок на развитие конфликта. Вместо этого инвесторы ограничиваются небольшими корректировками портфелей и диверсификацией.

Такое поведение фактически означает, что рынки исходят из нескольких предположений:

• конфликт не будет длительным;
• поставки нефти относительно быстро нормализуются;
• инфляция продолжит постепенно снижаться;
• Федеральная резервная система США сможет вернуться к снижению процентных ставок.

Если хотя бы часть этих ожиданий окажется ошибочной, рынки могут столкнуться с резкой переоценкой рисковых активов.

Проблема инфляции и политики ФРС

Главная макроэкономическая угроза — это энергетический инфляционный шок.

Рост цен на нефть напрямую влияет на стоимость топлива, транспортировки и многих товаров, что может удерживать инфляцию выше цели Федеральной резервной системы США в 2%. В таких условиях регулятору становится сложнее снижать процентные ставки.

По оценке аналитиков Goldman Sachs, если инфляция будет поддерживаться высокими ценами на энергоносители, ФРС, вероятно, займёт осторожную позицию и будет придерживаться стратегии «подождать и посмотреть», откладывая смягчение денежно‑кредитной политики до снижения ценового давления.

Для рынков это особенно важно, поскольку значительная часть текущего оптимизма инвесторов связана именно с ожиданиями будущего снижения ставок.

Базовый сценарий Goldman Sachs

При этом банк не утверждает, что негативный сценарий неизбежен.

В базовом прогнозе стратеги Goldman Sachs допускают, что рынки могут восстановиться, если выполнятся несколько условий:

• глобальная экономика сохранит устойчивый рост;
• инфляционное влияние конфликта окажется временным;
• центральные банки смогут постепенно вернуться к смягчению политики.

В таком случае нынешние колебания рынков будут напоминать предыдущие геополитические шоки, которые относительно быстро сходили на нет после стабилизации энергетических поставок.

Рисковый сценарий: энергетический шок

Более тревожный сценарий возникает, если конфликт затянется и поставки нефти останутся ограниченными дольше, чем ожидают инвесторы.

Тогда несколько факторов могут усилить друг друга:

• устойчиво высокие цены на нефть;
• рост инфляции;
• задержка снижения ставок ФРС;
• замедление глобального экономического роста;
• падение оценок акций и других рискованных активов.

Некоторые аналитические обзоры, связанные с Goldman Sachs, отмечают, что рынки уже во многом учли инфляционный шок, но могут недооценивать влияние высоких энергетических цен на экономический рост. Если ожидания изменятся, это способно вызвать более масштабную коррекцию мировых активов.

Главное

Предупреждение Goldman Sachs сводится к одной идее: рынки могут быть слишком спокойны перед лицом геополитического риска.

Если напряжённость вокруг Ирана снизится и поставки нефти через Ормузский пролив нормализуются, текущий оптимизм инвесторов может оказаться оправданным. Но если перебои продолжатся или усилятся, сочетание дорогой нефти, устойчивой инфляции и задержки снижения ставок ФРС может заставить рынки заново пересмотреть оценки акций, облигаций и других рискованных активов.