Goldman Sachs: инвесторы, возможно, игнорируют реальный риск эскалации конфликта вокруг Ирана

В более жёстких сценариях — например, при длительной блокаде или серьёзной военной эскалации — цены на нефть могут вырасти ещё сильнее, что усилит инфляционный шок и повысит волатильность финансовых рынков.

Почему рынки могут недооценивать риск

Несмотря на эти угрозы, в Goldman Sachs считают, что многие инвесторы пока не спешат радикально менять свои портфели.

Кристиан Мюллер‑Глиссманн, управляющий директор по портфельной стратегии и распределению активов в банке, отметил, что большинство клиентов практически не делает прямых ставок на развитие конфликта. Вместо этого инвесторы ограничиваются небольшими корректировками портфелей и диверсификацией.

Такое поведение фактически означает, что рынки исходят из нескольких предположений:

• конфликт не будет длительным;
• поставки нефти относительно быстро нормализуются;
• инфляция продолжит постепенно снижаться;
• Федеральная резервная система США сможет вернуться к снижению процентных ставок.

Если хотя бы часть этих ожиданий окажется ошибочной, рынки могут столкнуться с резкой переоценкой рисковых активов.

Проблема инфляции и политики ФРС

Главная макроэкономическая угроза — это энергетический инфляционный шок.

Рост цен на нефть напрямую влияет на стоимость топлива, транспортировки и многих товаров, что может удерживать инфляцию выше цели Федеральной резервной системы США в 2%. В таких условиях регулятору становится сложнее снижать процентные ставки.

По оценке аналитиков Goldman Sachs, если инфляция будет поддерживаться высокими ценами на энергоносители, ФРС, вероятно, займёт осторожную позицию и будет придерживаться стратегии «подождать и посмотреть», откладывая смягчение денежно‑кредитной политики до снижения ценового давления.

Для рынков это особенно важно, поскольку значительная часть текущего оптимизма инвесторов связана именно с ожиданиями будущего снижения ставок.

Базовый сценарий Goldman Sachs

При этом банк не утверждает, что негативный сценарий неизбежен.

В базовом прогнозе стратеги Goldman Sachs допускают, что рынки могут восстановиться, если выполнятся несколько условий:

• глобальная экономика сохранит устойчивый рост;
• инфляционное влияние конфликта окажется временным;
• центральные банки смогут постепенно вернуться к смягчению политики.

В таком случае нынешние колебания рынков будут напоминать предыдущие геополитические шоки, которые относительно быстро сходили на нет после стабилизации энергетических поставок.

Рисковый сценарий: энергетический шок

Более тревожный сценарий возникает, если конфликт затянется и поставки нефти останутся ограниченными дольше, чем ожидают инвесторы.

Тогда несколько факторов могут усилить друг друга:

• устойчиво высокие цены на нефть;
• рост инфляции;
• задержка снижения ставок ФРС;
• замедление глобального экономического роста;
• падение оценок акций и других рискованных активов.

Некоторые аналитические обзоры, связанные с Goldman Sachs, отмечают, что рынки уже во многом учли инфляционный шок, но могут недооценивать влияние высоких энергетических цен на экономический рост. Если ожидания изменятся, это способно вызвать более масштабную коррекцию мировых активов.

Главное

Предупреждение Goldman Sachs сводится к одной идее: рынки могут быть слишком спокойны перед лицом геополитического риска.

Если напряжённость вокруг Ирана снизится и поставки нефти через Ормузский пролив нормализуются, текущий оптимизм инвесторов может оказаться оправданным. Но если перебои продолжатся или усилятся, сочетание дорогой нефти, устойчивой инфляции и задержки снижения ставок ФРС может заставить рынки заново пересмотреть оценки акций, облигаций и других рискованных активов.