Почему Goldman Sachs считает, что индустрия ИИ все дальше от окупаемости, и куда советует вкладываться

Следующий этап: почему облачные гиганты выглядят привлекательнее чипов

Если ранние, легкие деньги в полупроводниках уже полностью собраны, то где Ковелло видит новые возможности? Его команда рекомендует ставку на относительную стоимость: разворот от акций производителей чипов в сторону трех гигантских гиперскейлеров — Amazon, Microsoft и Alphabet (Google) .

Логика здесь проста и прагматична. Индекс полупроводников Филадельфийской биржи (Philadelphia Semiconductor Index) взлетел примерно на 150% за последний год, и в цены чипмейкеров уже заложено идеальное будущее, которого их заказчики пока не могут достичь . В то же время скепсис рынка относительно отдачи от инвестиций в ИИ сжал оценки гиперскейлеров, создав, по мнению Goldman Sachs, потенциальную точку входа .

Инвестиционный тезис Ковелло по гиперскейлерам уникален своей устойчивостью, так как предусматривает два независимых пути к выигрышу для инвесторов :

1. Оптимистичный сценарий (бычий): Если ИИ в итоге оправдает ожидания, гиперскейлеры продемонстрируют позитивный возврат на инвестиции. Это снимет тревожность инвесторов и приведет к переоценке их акций вверх.
2. Прагматичный сценарий: Если ИИ так и не принесет адекватной отдачи, гиганты будут вынуждены урезать свои непомерные капитальные расходы. Такое немедленное сокращение трат резко повысит их свободный денежный поток, что также пойдет на пользу акционерам.

Главный риск этой сделки — третий, более болезненный вариант событий: гиперскейлеры продолжат усиленно тратить деньги, не демонстрируя явной отдачи, попросту сжигая наличность в бесконечной гонке вооружений .

Вне чипов и облаков: волновой эффект в инфраструктуре

Пока основная история на рынке акций — это поворот от чипов к «облакам», более широкие исследования Goldman Sachs показывают, что суперцикл капзатрат на ИИ меняет инвестиционные возможности и в традиционной инфраструктуре. Огромные потребности ИИ в энергии и каналах передачи данных форсируют быстрое масштабирование целых отраслей, создавая возможности в энергетике, электросетях и инфраструктуре дата-центров . Эта часть тезиса вызывает меньше споров, поскольку потребность в большем объеме физической инфраструктуры для питания и размещения вычислений — это прямое и просчитываемое последствие текущего бума.

Главный посыл Джима Ковелло заключается в том, что инвесторам пора смотреть дальше хайпа и следовать за финансовой гравитацией. Годами эта гравитация притягивала всю прибыль к кремнию. Его нынешняя ставка — в том, что следующий этап цикла перетянет стоимость обратно к тем программным платформам, которые в конечном счете должны заставить эту технологию окупиться.