Биткоин в режиме «вам платят за ожидание»: уровень $69 000 определит следующий ход рынка

От исторического максимума криптовалюта снизилась примерно на 47%. По глубине это пока самый неглубокий медвежий рынок в истории биткоина . Однако относительно умеренное падение не означает отсутствия серьёзных потерь.

Основной удар пришёлся по спекулянтам, вошедшим в рынок недавно. Более 95% краткосрочных держателей держат биткоины ниже цены покупки . Потери, зафиксированные долгосрочными держателями, достигали $280 млн в день — это максимальный показатель со времени краха FTX в декабре 2022 года. На их долю пришлось 43% всех реализованных убытков .

При этом под поверхностью появляются признаки постепенного перераспределения предложения. Долгосрочные держатели снова перешли к накоплению и поглощают монеты, которые продают менее устойчивые участники. Рост накопления наблюдается сразу в нескольких группах кошельков, что указывает на возвращение интереса со стороны более опытных инвесторов .

Почему Glassnode говорит о «тактической паузе»

В данном случае отсутствие резкого движения — само по себе важный сигнал. На рынке одновременно проявились несколько признаков выжидания:

• Спотовые объёмы упали к минимумам с 2019 года. Потоки через биржи и биржевые биткоин-фонды почти остановились, а торговая активность примерно на 80% ниже пика октября 2025 года .
• Снижается активность сети. Число активных адресов сократилось на 7,6%, несмотря на попытку цены восстановиться. Объём переводов уменьшился на 16,1%, до $4 млрд, а совокупная комиссия упала на 13,9%, до $168 400 — ниже нижней статистической границы Glassnode .
• Остывает кредитное плечо. Снижаются открытый интерес по деривативам и коэффициенты плеча. Хотя соотношение путов и коллов достигло минимума 2026 года, рынок опционов по-прежнему закладывает риск дальнейшего снижения .
• Потоки капитала остаются отрицательными. Рост реализованной капитализации замедляется, в структуре предложения преобладают нереализованные убытки, а спотовые ETF на биткоин продолжают фиксировать чистый отток средств . Институциональный спрос пока не стабилизировался .

Итог Glassnode сформулирован предельно осторожно: «процесс формирования дна продвигается, но ещё не завершён» .

Казначейские облигации оттягивают ликвидность из крипторынка

Главным препятствием для нового покупателя остаётся макроэкономическая обстановка. Доходность американских казначейских облигаций изменила соотношение риска и прибыли для институционального капитала.

С февраля 2026 года доходность трёхмесячного фьючерсного базиса была ниже доходности двухлетних казначейских облигаций. Это лишь второй за всю историю случай, когда облигации США опережают криптовалютную carry-стратегию — заработок на разнице между спотовым и фьючерсным рынками .

Иными словами, институциональным торговым подразделениям стало выгоднее оставаться в денежных инструментах, чем использовать стратегию с биткоином. Этим Glassnode объясняет одновременное затишье на спотовом рынке, сокращение биржевых потоков и слабый спрос со стороны ETF .

Ситуацию усугубляет риторика Федеральной резервной системы США. На заседании 29–30 июля ставка осталась в диапазоне 3,50–3,75%, однако три чиновника — Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан — выступили за повышение на 0,25 процентного пункта . Это стало сигналом, что рынок больше не рассчитывает исключительно на скорое смягчение политики.

Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 5,13% — максимума закрытия с 2007 года. Доходности 10-летних и 2-летних бумаг также поднялись к максимумам за 12 месяцев . Разница между доходностями 10-летних и 2-летних облигаций составила +0,39%, что соответствует поздней фазе экономического цикла и обычно создаёт препятствия для рискованных активов .

Именно поэтому Glassnode использует формулировку «вам платят за ожидание»: безрисковые казначейские бумаги предлагают более привлекательную доходность с поправкой на риск, чем фьючерсная стратегия с биткоином или прямое владение BTC . Индекс доллара DXY находится на отметке 100,01 и вырос на 2,1% за 30 дней, дополнительно ужесточая условия глобальной ликвидности .

Уровень $69 000 — главная граница для разворота

Аналитика себестоимости держателей позволяет выделить несколько ценовых зон, от которых зависит дальнейшее движение биткоина:

• $69 000 — самый плотный кластер себестоимости. На этом уровне находится крупнейшая зона безубыточности для краткосрочных держателей. Пока цена остаётся ниже, предложение со стороны инвесторов, желающих выйти в ноль, ограничивает рост. Уверенный пробой и закрепление выше $69 000 могли бы превратить сопротивление в поддержку и изменить структурный уклон рынка на бычий .
• $62 000–68 000 — текущий диапазон предложения. Биткоин остаётся внутри этой зоны: после заседания ФРС он ненадолго поднимался выше $64 000, но не смог продолжить движение . В диапазоне сформирован плотный кластер предложения краткосрочных держателей — примерно от $66 800 до $70 700 .
• Около $58 000 — ближайший локальный минимум. Эта поддержка выдержала давление в конце июня .
• Около $60 000 — важная опорная зона. Ниже этого уровня в убытке находятся более 95% краткосрочных держателей. Более глубоким структурным уровнем поддержки выступает реализованная цена рынка — примерно $54 900 .

Таким образом, область $60 000–69 000 стала плотной зоной себестоимости. В ней значительное число держателей готово продавать около точки безубыточности, что и способствует переходу рынка к консолидации .

Что подтвердит формирование дна

Сценарий постепенного восстановления получит подтверждение при сочетании нескольких условий:

• уверенный пробой и удержание цены выше $69 000, что позволит преодолеть крупнейший кластер предложения и открыть дорогу к истинному рыночному среднему ;
• устойчивый разворот потоков в биткоин-ETF — от чистого оттока к чистому притоку, что будет означать возвращение институционального спроса ;
• макроэкономический катализатор: ослабление DXY, снижение доходностей казначейских облигаций или явный разворот риторики ФРС в сторону смягчения. По оценке Glassnode, для устойчивого восстановления долларовый индекс должен опуститься ниже 99 либо доходность 10-летних облигаций приблизиться к 4,2% ;
• рост широкого индекса накопления выше 0,5, что укажет на последовательное поглощение предложения крупными участниками .

Что может опровергнуть текущую гипотезу

Риск нового витка снижения сохраняется, если рынок столкнётся со следующими сигналами:

• пробой и закрепление ниже зоны $58 000–60 000. В таком случае следующей целью капитуляции может стать реализованная цена около $54 900 ;
• возобновление распродаж со стороны долгосрочных держателей на уровне выше $280 млн в день — признак того, что даже терпеливые инвесторы теряют уверенность ;
• новые неожиданные жёсткие решения ФРС. Если рынок продолжит закладывать повышение ставок вместо снижения, привлекательность ожидания в казначейских облигациях только усилится ;
• возвращение силы доллару и рост DXY выше примерно 101, что усилит давление на все рискованные активы .

Вывод

Биткоин оказался в режиме ожидания. Ончейн-данные показывают признаки структурного оздоровления: долгосрочные держатели снова накапливают монеты, давление продавцов ослабевает, а глубина падения остаётся исторически небольшой.

Но этого пока недостаточно для устойчивого восходящего тренда. Пока казначейские облигации предлагают более привлекательную доходность с поправкой на риск, новый капитал не спешит возвращаться в крипторынок. Ближайший технический тест — уровень $69 000. Его пробой на фоне улучшения ETF-потоков и макроэкономики подтвердит восстановление. Потеря зоны $58 000–60 000, напротив, повысит вероятность движения к $54 900.

Диагноз Glassnode остаётся прежним: дно формируется, но процесс ещё не завершён.