Биткоин может готовиться к движению на 30% — но направление пока неясно

Биткоин переживает необычно спокойный период, но такая тишина может оказаться временной. Анализ Fundstrat показал: в восьми предыдущих случаях, когда 30-дневная волатильность криптовалюты сжималась до сопоставимых уровней, медианное абсолютное движение за следующие 60 дней составляло 30,2%. При этом четыре эпизода завершились ростом, а четыре — падением.

Главный вывод здесь не в том, что биткоин якобы готовится к ралли. Историческая статистика скорее предупреждает о возможном расширении диапазона: рынок может вскоре сделать гораздо более резкое движение, но макроэкономический фон и позиционирование участников определят, в какую сторону оно произойдет.

Что на самом деле показывает сигнал Fundstrat

Низкая волатильность описывает масштаб недавних колебаний цены, но не говорит, кто контролирует рынок — покупатели или продавцы. Наблюдения Fundstrat указывают, что периоды необычного спокойствия нередко предшествовали резкому усилению движения. Показатель 30,2% является медианой абсолютного движения: он отражает величину изменения без учета его знака — вверх или вниз.

Это принципиальное различие. Равное соотношение — четыре роста против четырех снижений — превращает статистику в сигнал о вероятном расширении диапазона, а не в самостоятельный прогноз роста. Другие публикации, пересказывающие анализ, также описывают ситуацию как потенциальное движение примерно на 30% в любую сторону.

Почему понедельничный отскок еще не стал разворотом

В понедельник биткоин подорожал более чем на 2%, хотя с начала года его снижение по-прежнему составляло почти 27%. Fundstrat отнесся к этому росту осторожно: одновременно с повышением цены открытый интерес по бессрочным фьючерсам, номинированный в биткоинах, сократился примерно на 8%. Такая динамика совместима с закрытием коротких позиций медведями, а не обязательно с широким притоком новых длинных позиций.

Это помогает понять, почему отскок может не перерасти в устойчивое восстановление. Fundstrat уже отмечал похожие ралли на закрытии шортов в начале июня и июля: сначала они поднимали цену, но затем теряли импульс. Позитивная динамика сама по себе выглядит конструктивно, однако для подтверждения тренда нужен устойчивый спрос на спотовом рынке — со стороны новых покупателей, а не только трейдеров, выходящих из медвежьих ставок.

Ставки могут определить направление прорыва

В качестве главного риска снижения Fundstrat выделил долгосрочные реальные доходности — доходности облигаций с поправкой на инфляцию. Если они продолжат расти, финансовые условия могут стать еще жестче, что создаст давление на биткоин и другие рискованные активы. В таком случае выход из нынешнего узкого диапазона вниз станет более вероятным.

Позитивный сценарий связан с противоположным развитием событий. Стабилизация доходности 10-летних казначейских облигаций США, которой может способствовать снижение цен на нефть, способна ослабить давление на рискованные активы и открыть биткоину путь вверх. Участники рынка также следили за протоколом заседания Федеральной резервной системы США и общими перспективами процентных ставок. По сообщениям, Bank of America по-прежнему ожидал от ФРС совокупного повышения ставок на 75 базисных пунктов, несмотря на более слабые июльские данные.

Иными словами, стабильные или снижающиеся реальные доходности и менее жесткая трактовка денежно-кредитной политики улучшили бы условия для ралли. Новая волна давления со стороны ставок повысила бы вероятность медвежьего исхода. Одна лишь история волатильности не позволяет Fundstrat выбрать между этими вариантами.

Плечо и опционы повышают риск резкого движения

Более осторожная трактовка ситуации состоит в том, что биткоин может находиться на поздней стадии медвежьего рынка или оставаться уязвимым перед более широкой коррекцией акций. В такой среде спокойная цена может скрывать накопившееся кредитное плечо. Резкое движение биткоина или фондового рынка способно вызвать принудительное закрытие позиций и превратить обычный прорыв в масштабную волну ликвидаций.

Рынок опционов также указывал на ожидание повышенной турбулентности. Рыночные обзоры описывали необычное сочетание низкой реализованной волатильности и более высокой форвардной подразумеваемой волатильности. Иными словами, фактические колебания оставались небольшими, но цены опционов уже отражали опасения, что спокойствие долго не продлится.

Позиционирование при этом не было однозначно бычьим. Сообщалось, что защитные опционы пут с уровнями около 60 000 долларов стоили дороже сопоставимых опционов колл около 70 000 долларов. В одном из срезов на путы приходилось 53,8% объема торгов биткоин-опционами. Эти признаки говорят о спросе на защиту от падения, но все равно не дают уверенности в конечном направлении движения.

Что это значит для трейдеров биткоина

Анализ Fundstrat поддерживает тезис о расширении волатильности, а не обещание скорого ралли. Исторический ориентир заметен: после восьми сопоставимых периодов низкой волатильности медианное абсолютное движение за 60 дней составило 30,2%. Но соотношение четыре к четырем показывает, почему превращать этот показатель в ценовую цель было бы преувеличением.

Чтобы бычий сценарий стал убедительнее, биткоину потребуется устойчивый спрос на спотовом рынке, а реальные доходности и общие финансовые условия должны перестать ухудшаться. Медвежий сценарий предполагает рост реальных доходностей, шок на фондовом рынке или размотку позиций с кредитным плечом, которая превратит спокойный рынок в падение, усиленное ликвидациями.

Пока эти факторы не прояснились, наиболее обоснованный вывод прост: биткоин может приближаться к крупному движению, но его направление остается примерно таким же неопределенным, как подбрасывание монеты.