Почему майнеры биткоина выбирают ИИ-инфраструктуру вместо хешрейта

Публичные майнеры биткоина всё чаще оцениваются рынком не только по хешрейту. Их ключевой актив — дефицитная энергетическая инфраструктура: подключённые к сети и подготовленные площадки с доступной мощностью. Согласно отчёту CoinShares за II квартал 2026 года, перевод таких площадок на задачи искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (HPC, high-performance computing) — это прежде всего выбор в пользу более высокой отдачи на тот же мегаватт. И даже восстановление цены биткоина может не вернуть в майнинг компании, уже связавшие свои площадки, капитал и клиентские контракты. 217

Один мегаватт — но разная экономика

CoinShares оценивает годовую прибыль ИИ/HPC-инфраструктуры примерно в $1,5 млн на МВт, тогда как майнинг биткоина приносит около $0,5 млн на МВт. То есть, по этой оценке, ИИ и HPC дают приблизительно трёхкратное преимущество. Обе модели требуют серьёзной энергетической инфраструктуры, но для вычислительных клиентов эта мощность может быть ценнее. 10

Контраст особенно заметен на фоне слабого квартала для майнинга. Средневзвешенная денежная себестоимость добычи одного биткоина до уплаты налогов у листинговых майнеров составила около $75 500 во II квартале 2026 года. При этом квартал биткоин завершил на уровне $58 400. В совокупности сектор оказался ниже точки денежной безубыточности. 17

Средний хешпрайс — выручка майнера на единицу вычислительной мощности — в июне обновил исторический минимум: $27,7 за PH/s в сутки. CoinShares также отмечает первое с момента запрета майнинга в Китае шестимесячное снижение хешрейта сети; показатель был примерно на 50% ниже тренда. 17

После отскока биткоина условия для добычи несколько улучшились. Однако CoinShares считает, что одного роста цены BTC недостаточно, чтобы развернуть уже начавшийся переход в ИИ у операторов, перенаправивших инфраструктуру на другие задачи. 2

Почему этот разворот трудно отменить

Речь идёт не только о соперничестве двух источников выручки. Доход от майнинга зависит от цены биткоина, сложности сети и хешпрайса. ИИ/HPC-площадки, напротив, могут опираться на контрактную многолетнюю выручку от клиентов. 12

Масштаб обязательств уже велик. CoinShares указывает на 12-летние соглашения Core Scientific с поставщиком ИИ-облака CoreWeave с общей стоимостью контрактов $10,2 млрд. IREN заключила с Microsoft пятилетний контракт на ИИ-облако стоимостью $9,7 млрд. 1

Смена курса может быть дорогой и в краткосрочном периоде. В отчёте приводится пример Core Scientific, которая заплатила почти $42 млн за отмену соглашения на поставку майнингового оборудования следующего поколения примерно на 15 EH/s. Это показывает, почему даже эффективное оборудование может перестать быть предпочтительным направлением капитала, если площадку переоборудуют под вычислительных заказчиков. 2

Есть и стимул со стороны рынка: компании с законтрактованными ИИ- или HPC-мощностями получают оценочную премию. Но CoinShares подчёркивает важную оговорку: премия зависит от способности превратить законтрактированные мощности в реально работающие объекты с выручкой. 17

Какие компании уходят из майнинга

По данным CoinShares, Keel Infrastructure, ранее Bitfarms, остановила операции по добыче биткоина в рамках подготовки площадок к развитию HPC. Позднее CoinShares сообщила, что Keel завершила вывод из эксплуатации своих майнинговых объектов в США. 1718

В отчёте за II квартал также упоминаются IREN и Cipher как компании, переводящие мощности из майнинга. CoinShares оценивает, что из сегмента публичных майнеров в результате этих переходов может уйти не менее 35 EH/s. 2

Не все операторы уходят из добычи сразу и полностью. Отмена Core Scientific заказа на оборудование и планы конверсии площадок скорее указывают на гибридный переход: майнинг может временно продолжаться, пока мощность поэтапно переводят под вычислительные контракты, но уже не рассматривают как долгосрочное направление роста. 2

Кому всё ещё поможет устойчивый рост биткоина

В доступных материалах CoinShares нет окончательного поимённого списка майнеров, которые сохраняют полную гибкость. Но граница между группами понятна:

• Гибкие майнеры сохраняют незаконтрактованные энергомощности и оборудование. При сильной и устойчивой экономике добычи они могут наращивать хешрейт.
• Операторы, уже привязанные к ИИ/HPC, направили мощности в клиентские контракты либо физически переоборудуют дата-центры. Вернуться к майнингу им сложнее даже при росте BTC.

Таким образом, ралли биткоина способно улучшить денежный поток компаний, которые по-прежнему зависят от хешпрайса. Но оно с меньшей вероятностью вернёт в майнинг инфраструктуру, уже закреплённую за ИИ/HPC-клиентами. 12

Главная оговорка: контракт — ещё не выручка

CoinShares не считает переход в ИИ/HPC безрисковым. Подписанные контракты должны быть исполнены: мощности необходимо построить, подать на них энергию, ввести в эксплуатацию и развернуть у клиента. Поэтому инвестиционная история майнеров, меняющих профиль, зависит не только от громких сумм контрактов, но и от реализации проектов — строительства, энергоснабжения, запуска клиентских систем и успешного масштабирования. 17

Главный вывод отчёта: публичные майнеры биткоина всё больше становятся операторами энергетической инфраструктуры, для которой есть два основных применения. Во II квартале 2026 года, по оценке CoinShares, ИИ и HPC обеспечивали заметно более привлекательную экономику использования этой дефицитной мощности, а новые контракты делают такой выбор всё более долгосрочным. 1017