Инвесторы отступают от переполненной AI-сделки: из полупроводников вывели $44,2 млрд

Последний анализ потоков средств Bank of America показывает: отношение инвесторов к искусственному интеллекту меняется. Речь пока не идет о том, что спрос на AI или полупроводники вот-вот исчезнет. Скорее, управляющие пересматривают слишком crowded-позиции, стоимость финансирования и сроки, за которые огромные расходы на инфраструктуру должны превратиться в прибыль. 2

Из полупроводников вывели $44,2 млрд

За последний месяц активные фонды с длинными позициями продали акции мирового полупроводникового сектора на $44,2 млрд, следует из данных Bank of America, приведенных Investing.com. Это резкий разворот после того, как производители чипов стали одной из самых концентрированных ставок на развитие AI. 2

Важно понимать, что именно измеряют эти данные. Они отражают позиционирование активных фондов, а не прогноз окончания расходов на искусственный интеллект. Управляющий может сократить долю всего полупроводникового сектора, сохранив при этом крупные позиции в отдельных компаниях, которые считает наиболее перспективными или недооцененными.

В июльском опросе управляющих Bank of America глобальные полупроводники уже назывались самой переполненной сделкой на рынке: так ответили 82% респондентов. 1415

Под давлением — AI-вычисления и квантовые технологии

За последний год наиболее интенсивные продажи пришлись на темы AI-вычислений и квантовых вычислений. Одновременно фонды направляли больше средств в накопители энергии, точную медицину, космическую отрасль и кибербезопасность. 2

Такая картина говорит о стремлении инвесторов отойти от направлений, где сроки коммерческой отдачи трудно определить, и перейти к историям с более понятными ближайшими драйверами. При этом отдельные компании — например, ASML и TSMC — могут оставаться крупными позициями относительно своих региональных индексов даже при общем сокращении вложений в полупроводники. 2

Ротация затронула не только технологический сектор

Региональные потоки подтверждают, что речь идет о более широкой перестройке портфелей:

• Акции США: отток $64,8 млрд;
• Европейские акции: отток $25,9 млрд;
• Японские акции: приток $13,9 млрд.

С начала года Япония привлекла $34,1 млрд, глобальный энергетический сектор — $28,2 млрд, а сектор материалов — $25,7 млрд. Мировые телекоммуникации получили $16,7 млрд за последний месяц — это крупнейший секторный приток в представленных данных. 2

Инвесторы, судя по всему, ищут активы, чьи перспективы меньше зависят от того, продолжит ли небольшая группа быстрорастущих технологических компаний увеличивать расходы теми же темпами.

Какие компании и темы теперь в фаворе

С точки зрения тематических ставок фонды сильнее всего перевешивают:

• точную медицину;
• премиальный образ жизни и luxury-сектор;
• модернизацию электросетей.

Крупнейшие долларовые перевесы относительно региональных бенчмарков выглядят так:

• США: Philip Morris и Meta Platforms;
• Европа: ASML и British American Tobacco;
• Япония: Keyence и Hitachi;
• развивающиеся рынки: TSMC и Samsung Electronics. 2

Поэтому заголовок «фонды продают полупроводники» не следует трактовать как полный отказ от каждой компании, связанной с AI. Управляющие разделяют отдельные акции, регионы и широкие тематические корзины.

Какие направления сокращают

Самые глубокие недовесы приходятся на квантовые вычисления и AI-платформы. 2

За этим стоит главный вопрос рынка: не станет ли искусственный интеллект важной технологией, а успеют ли текущие расходы и оценки оправдаться достаточно быстро. У компании может быть убедительная долгосрочная стратегия в сфере AI, но ее акции все равно могут выглядеть менее привлекательно, если инвестиции растут быстрее, чем видимая денежная отдача.

Рынок облигаций усиливает сомнения

Переоценка AI-бума также проявляется на кредитном рынке. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle выпустили примерно $220 млрд облигаций за 2026 год по 10 августа, тогда как за сопоставимый период годом ранее объем составлял $12,5 млрд, сообщалось со ссылкой на данные BNP Paribas и Reuters. 21

Это важно, поскольку строительство AI-инфраструктуры все чаще финансируется не только из операционного денежного потока, но и за счет долга. По данным Reuters, спреды технологических корпоративных облигаций расширились примерно до 89 базисных пунктов — приблизительно на 9 базисных пунктов выше, чем у более широкого рынка бумаг инвестиционного уровня. Иными словами, инвесторы требуют дополнительную доходность за избыток нового предложения и неопределенность. 18

Недавний выпуск Amazon на $25 млрд долгосрочных облигаций был размещен примерно с премией 120 базисных пунктов к сопоставимым казначейским облигациям США. Это еще один признак того, что покупатели долговых бумаг стали разборчивее по мере роста AI-связанных заимствований. 18

Кредитные данные не доказывают, что инвестиции в AI окажутся неудачными. Но они показывают: стоимость финансирования стала самостоятельной частью инвестиционного спора. Акционеры хотят понять, когда капитальные затраты начнут отражаться в прибыли, а держатели облигаций требуют большей доходности уже сейчас.

Что это означает для AI-сделки

В совокупности потоки указывают на изменение принципов формирования портфелей:

1. Меньше безусловных ставок на весь сектор. Управляющие сокращают широкие и переполненные позиции в полупроводниках и AI.
2. Больше внимания к срокам. Вопрос смещается от «есть ли у AI потенциал?» к «когда доходы оправдают счет за инфраструктуру?»
3. Интерес к материальным бенефициарам. Модернизация сетей, накопители энергии, телекоммуникации, сырье, а также отдельные промышленные и медицинские компании позволяют инвестировать в последствия AI-бумa, не полагаясь полностью на самые дорогие истории в области программного обеспечения и вычислений.
4. Больше региональной диверсификации. На фоне сокращения вложений в акции США и Европы повышается интерес к Японии и другим рынкам за пределами США. 2

Наиболее точный вывод звучит так: инвесторы не отказываются от искусственного интеллекта, а переходят от идеи «покупать всю цепочку AI-капзатрат почти по любой цене» к более избирательной стратегии. Теперь рынку нужны более убедительные оценки, более близкие денежные потоки и ясный ответ на вопрос, когда масштаб расходов начнет приносить отдачу. Следующей проверкой станет способность доходов и роста производительности, связанных с AI, подтвердить объем инвестиций, который уже финансируется через акции и долг.