Grayscale: 57 миллионов адресов — признак зрелости сети

Закари Пандл, руководитель отдела исследований Grayscale, утверждает, что медвежий рынок, возможно, приближается к завершающей стадии, хотя новый бычий тренд еще не начался. Его главный ончейн-сигнал: число биткоин-адресов с ненулевым балансом достигло примерно 57 миллионов по состоянию на 31 июля. Пандл считает это структурным индикатором расширения внедрения сети, который сохраняется даже на фоне слабой цены .

Пандл также указывает на макроэкономические попутные ветры — растущий государственный долг и устойчивую инфляцию — которые могут направить капитал в сторону дефицитных активов, таких как биткоин. Он ожидает, что институциональное участие значительно возрастет по мере созревания ETF, хотя характеризует текущую фазу как переходную, а не как полноценное восстановление .

Что касается сроков, Grayscale опубликовала заметку в конце июля, предполагая, что медвежья фаза может продлиться до сентября или октября 2026 года, прежде чем появится более четкая точка разворота . Некоторые аналитики оспорили этот прогноз, отмечая, что мультипликатор Puell и соотношение MVRV рисуют более сложную картину, а макроэкономические риски остаются повышенными .

Bitwise: «Дно поднимается» по мере того, как институции абсорбируют плохие новости

Bitwise более откровенно говорит о процессе формирования дна, хотя главный инвестиционный директор Мэтт Хуган и старший стратег Хуан Леон воздерживаются от объявления нового бычьего рынка. Их аргументация строится на трех ключевых наблюдениях:

Устойчивость цены к негативным новостям. Хуган отметил, что биткоин пережил череду крупных медвежьих событий в течение 2026 года — взлом Coldcard, продажа 1 690 BTC компанией Strategy (ранее MicroStrategy), геополитическая напряженность на Ближнем Востоке и рекордный отток из ETF — не пробив при этом уровень поддержки $60,000 . Эта неспособность плохих новостей спровоцировать более глубокую распродажу рассматривается как свидетельство того, что рынок «формирует дно», а не уходит в очередное пике .

Институции структурно поднимают ценовое дно. Bitwise утверждает, что более широкая база институциональных инвесторов — включая финансовых советников, семейные офисы, пенсионные фонды и фонды национального благосостояния — структурно поднимает ценовое дно . Хуган заявил CoinDesk, что триллионы институционального капитала могут хлынуть в биткоин в ближайшее десятилетие по мере того, как аллокации будут стремиться к 1% портфелей .

Отток из ETF был капитуляцией, а не отказом от актива. Спотовые биткоин-ETF показали худший квартал в истории во втором квартале 2026 года, потеряв $4.9 млрд . Bitwise охарактеризовал это как продажи на уровне капитуляции, а не структурный отказ от актива . К концу июля глобальные биткоин-ETP вернулись к чистому притоку в +$93.2 млн в неделю, что позволяет предположить, что худший период оттока из ETF, возможно, остался позади .

Хуган заявил, что ожидает завершения 2026 года для биткоина «значительно выше», но назвал это структурным поворотным моментом, а не техническим подтверждением нового бычьего цикла . Он также отметил, что старые сигналы продажи, такие как «продавай в мае и уходи», не сработали в этом цикле, а негативные заголовки оказывают все меньшее влияние на цену .

Ончейн-сигналы: капитуляция продолжается, но накопление уже идет

Более широкие ончейн-данные помогают контекстуализировать взгляды управляющих активами. Композитный индекс цикла биткоина от Glassnode, который объединяет 45 ончейн-индикаторов в единую шкалу от 0 до 100, на начало августа составлял 19.9, что прочно находится в холодной зоне, зарезервированной для фаз капитуляции . Сорок один из этих 45 индикаторов сейчас находится в нижних двух квинтилях своих исторических циклических диапазонов — зона, которая исторически предшествовала формированию дна .

В то же время накопление китов было заметным. В одном отчете зафиксирован показатель Whale Accumulation Trend Score на уровне 0.68 (по шкале от 0 до 1), при этом примерно 270 000 BTC было накоплено крупными кошельками за один 30-дневный период — крупнейшее месячное накопление с 2013 года . Долгосрочные держатели (адреса, бездействующие более 155 дней) владели 78% циркулирующего предложения .

Однако показатели участия рисуют неоднозначную картину. Количество активных биткоин-адресов сжалось до уровней, последний раз наблюдавшихся во время медвежьего цикла 2018-19 годов, составив около 660 000 – 675 000 в начале августа 2026 года . Отдельный анализ, проведенный в феврале, показал, что количество активных адресов сократилось примерно на 31% по сравнению с уровнем середины 2025 года .

Ключевые точки согласия и расхождения

Оговорки: это не однозначно бычий сигнал

Ни одна из фирм не объявляет определенно о начале нового бычьего рынка. Прогноз Grayscale на период с сентября по октябрь сопровождается явным признанием того, что другие ончейн-метрики усложняют картину . Собственные данные Bitwise показывают три последовательных квартала отрицательной доходности по индексу 10 крупнейших криптовалют — самая продолжительная полоса потерь с 2022 года . Композитный индекс Glassnode все еще находится на территории капитуляции, а активность адресов остается пониженной .

Обе фирмы согласны в том, что структура этого медвежьего рынка принципиально отличается от предыдущих циклов. Институциональный доступ через ETF, растущее участие долгосрочных капиталов и неспособность серьезных негативных новостей спровоцировать более глубокую распродажу — все это вместе привело к спаду, который является исторически неглубоким и, возможно, приближается к своему завершению, даже если точные сроки остаются неопределенными.

Grayscale: 57 миллионов адресов — признак зрелости сети

Закари Пандл, руководитель отдела исследований Grayscale, утверждает, что медвежий рынок, возможно, приближается к завершающей стадии, хотя новый бычий тренд еще не начался. Его главный ончейн-сигнал: число биткоин-адресов с ненулевым балансом достигло примерно 57 миллионов по состоянию на 31 июля. Пандл считает это структурным индикатором расширения внедрения сети, который сохраняется даже на фоне слабой цены .

Пандл также указывает на макроэкономические попутные ветры — растущий государственный долг и устойчивую инфляцию — которые могут направить капитал в сторону дефицитных активов, таких как биткоин. Он ожидает, что институциональное участие значительно возрастет по мере созревания ETF, хотя характеризует текущую фазу как переходную, а не как полноценное восстановление .

Что касается сроков, Grayscale опубликовала заметку в конце июля, предполагая, что медвежья фаза может продлиться до сентября или октября 2026 года, прежде чем появится более четкая точка разворота . Некоторые аналитики оспорили этот прогноз, отмечая, что мультипликатор Puell и соотношение MVRV рисуют более сложную картину, а макроэкономические риски остаются повышенными .

Bitwise: «Дно поднимается» по мере того, как институции абсорбируют плохие новости

Bitwise более откровенно говорит о процессе формирования дна, хотя главный инвестиционный директор Мэтт Хуган и старший стратег Хуан Леон воздерживаются от объявления нового бычьего рынка. Их аргументация строится на трех ключевых наблюдениях:

Устойчивость цены к негативным новостям. Хуган отметил, что биткоин пережил череду крупных медвежьих событий в течение 2026 года — взлом Coldcard, продажа 1 690 BTC компанией Strategy (ранее MicroStrategy), геополитическая напряженность на Ближнем Востоке и рекордный отток из ETF — не пробив при этом уровень поддержки $60,000 . Эта неспособность плохих новостей спровоцировать более глубокую распродажу рассматривается как свидетельство того, что рынок «формирует дно», а не уходит в очередное пике .

Институции структурно поднимают ценовое дно. Bitwise утверждает, что более широкая база институциональных инвесторов — включая финансовых советников, семейные офисы, пенсионные фонды и фонды национального благосостояния — структурно поднимает ценовое дно . Хуган заявил CoinDesk, что триллионы институционального капитала могут хлынуть в биткоин в ближайшее десятилетие по мере того, как аллокации будут стремиться к 1% портфелей .

Отток из ETF был капитуляцией, а не отказом от актива. Спотовые биткоин-ETF показали худший квартал в истории во втором квартале 2026 года, потеряв $4.9 млрд . Bitwise охарактеризовал это как продажи на уровне капитуляции, а не структурный отказ от актива . К концу июля глобальные биткоин-ETP вернулись к чистому притоку в +$93.2 млн в неделю, что позволяет предположить, что худший период оттока из ETF, возможно, остался позади .

Хуган заявил, что ожидает завершения 2026 года для биткоина «значительно выше», но назвал это структурным поворотным моментом, а не техническим подтверждением нового бычьего цикла . Он также отметил, что старые сигналы продажи, такие как «продавай в мае и уходи», не сработали в этом цикле, а негативные заголовки оказывают все меньшее влияние на цену .

Ончейн-сигналы: капитуляция продолжается, но накопление уже идет

Более широкие ончейн-данные помогают контекстуализировать взгляды управляющих активами. Композитный индекс цикла биткоина от Glassnode, который объединяет 45 ончейн-индикаторов в единую шкалу от 0 до 100, на начало августа составлял 19.9, что прочно находится в холодной зоне, зарезервированной для фаз капитуляции . Сорок один из этих 45 индикаторов сейчас находится в нижних двух квинтилях своих исторических циклических диапазонов — зона, которая исторически предшествовала формированию дна .

В то же время накопление китов было заметным. В одном отчете зафиксирован показатель Whale Accumulation Trend Score на уровне 0.68 (по шкале от 0 до 1), при этом примерно 270 000 BTC было накоплено крупными кошельками за один 30-дневный период — крупнейшее месячное накопление с 2013 года . Долгосрочные держатели (адреса, бездействующие более 155 дней) владели 78% циркулирующего предложения .

Однако показатели участия рисуют неоднозначную картину. Количество активных биткоин-адресов сжалось до уровней, последний раз наблюдавшихся во время медвежьего цикла 2018-19 годов, составив около 660 000 – 675 000 в начале августа 2026 года . Отдельный анализ, проведенный в феврале, показал, что количество активных адресов сократилось примерно на 31% по сравнению с уровнем середины 2025 года .

Ключевые точки согласия и расхождения

Оговорки: это не однозначно бычий сигнал

Ни одна из фирм не объявляет определенно о начале нового бычьего рынка. Прогноз Grayscale на период с сентября по октябрь сопровождается явным признанием того, что другие ончейн-метрики усложняют картину . Собственные данные Bitwise показывают три последовательных квартала отрицательной доходности по индексу 10 крупнейших криптовалют — самая продолжительная полоса потерь с 2022 года . Композитный индекс Glassnode все еще находится на территории капитуляции, а активность адресов остается пониженной .

Обе фирмы согласны в том, что структура этого медвежьего рынка принципиально отличается от предыдущих циклов. Институциональный доступ через ETF, растущее участие долгосрочных капиталов и неспособность серьезных негативных новостей спровоцировать более глубокую распродажу — все это вместе привело к спаду, который является исторически неглубоким и, возможно, приближается к своему завершению, даже если точные сроки остаются неопределенными.