Wintermute предупреждает: восстановление биткоина до $66 000 — это ложный отскок на «медвежьем» рынке

Криптовалютный маркетмейкер Wintermute выступил с отрезвляющим прогнозом, заявив, что недавний отскок биткоина выше отметки в $66 000 не является признаком устойчивого «дна». В отчете от 16 июня компания охарактеризовала восстановление как «не возобновление бычьего ралли, а ложный отскок в рамках “медвежьего” рынка» . Ключевое различие, по мнению Wintermute, кроется не в цене, а в потоках капитала, и эти потоки рисуют decidedly осторожную картину.

Отток капитала задает тон

«Медвежий» тезис Wintermute строится на отсутствии свежего капитала, поступающего на рынок, несмотря на видимую стабилизацию цен. Фирма утверждает, что структурный приток капитала по трем основным каналам ликвидности для криптовалют так и не развернулся в сторону роста .

Наиболее заметным свидетельством являются американские спотовые биржевые продукты (ETP) на биткоин. Фонды зафиксировали рекордные 13 торговых сессий подряд с чистым оттоком средств к началу июня — самую длинную серию с момента их запуска в январе 2024 года. За этот период из продуктов было выведено около $4,33 млрд, или примерно 60 000 BTC . В Wintermute отметили, что устойчивый отток привел к тому, что потоки с начала года ушли в отрицательную зону .

Потоки стейблкоинов, еще один критически важный индикатор покупательной способности на биржах, также остаются слабыми. Общее предложение стейблкоинов в обращении сократилось, и в Wintermute описали этот канал как продолжающий демонстрировать чистый отток и сокращение активов . Это сокращение имеет значение, так как стейблкоины выступают в роли «сухого пороха» для покупки криптовалют; отрицательные потоки говорят о том, что капитал, выведенный «в кэш», не возвращается на рынок.

Возможно, самый драматичный показатель связан с компаниями по управлению цифровыми активами (DAT). Согласно данным фирмы, активы под управлением в секторе DAT сократились примерно с $220 млрд до $140 млрд. За исключением трех организаций — Strategy, BitMine и Strive — привлечение нового капитала практически остановилось .

Ралли на рынке акций обходит криптовалюты стороной

В дополнение к предупреждению, Wintermute подчеркнул фундаментальное расхождение между цифровыми активами и традиционными акциями. Индекс S&P 500 рос девять недель подряд, однако криптовалютный рынок был полностью исключен из этого ралли . Фирма описала это расхождение как типичную модель «медвежьего» рынка, объясняя разрыв тем, что ралли на фондовом рынке было вызвано сильными корпоративными доходами — фактором, который не приносит прямой выгоды оценке криптовалют .

Это расхождение подрывает тезис о том, что криптовалюта торгуется просто как высокорисковый актив с высокой бетой. В то время как акции пользовались широким макроэкономическим попутным ветром, биткоин и другие цифровые активы не смогли последовать за ними.

Путь вперед: консолидация перед восстановлением

Базовый сценарий Wintermute на летние месяцы — это консолидация, а не устойчивый прорыв. В отчете признается, что соотношение риска и прибыли вблизи локальных минимумов привлекательно для долгосрочных инвесторов, но содержится предостережение: «нельзя исключать возврата в диапазон $50 000 до улучшения условий» .

Следующим важным катализатором, по мнению фирмы, является предстоящее заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) США. Если председатель ФРС интерпретирует замедление базовой инфляции и снижение цен на нефть как повод для смягчения риторики, ралли облегчения может получить продолжение. И наоборот, любой акцент на все еще повышенном общем индексе потребительских цен в 4,2% может убить отскок .

Wintermute охарактеризовал недавнее падение с $83 000 до $60 000 как третью коррекцию более чем на 20% с октября 2025 года, что укрепляет его мнение о том, что рынок остается в структурной «медвежьей» фазе, а не на ранних стадиях нового цикла .

Оптимистичный контраргумент от Standard Chartered

Осторожный прогноз ставит Wintermute в противоречие с банком Standard Chartered, одним из самых ярых институциональных «быков». В клиентской записке от 12 июня Джеффри Кендрик, глобальный руководитель отдела исследований цифровых активов банка, объявил падение биткоина примерно до $59 000 «окончательным дном цикла», заявив, что криптозима закончилась .

Кендрик указал на стабилизацию активов спотовых биткоин-ETF в США с февраля и отсутствие панических погашений как на доказательство того, что оставшаяся база инвесторов структурно привержена рынку . Он сохранил целевой ориентир банка на конец 2026 года в $100 000 для биткоина и $4 000 для Ethereum, заявив клиентам, что когда в конце года они будут оглядываться назад, то поймут: «это была та самая зона для покупок» .

Два противоположных прочтения одних и тех же данных делают текущий момент особенно неопределенным. Wintermute видит капитал, который ушел и не возвращается; Кендрик видит истощение продаж и «пол». Разрыв между «ложным отскоком» и «окончательным дном» остается широким, и данные по потокам капитала в ближайшие недели определят, чей взгляд возобладает.