Глава VanEck: 2026 год — перезагрузка Bitcoin

Впрочем, даже внутри его собственной компании картина сложнее. В майском отчете VanEck ChainCheck за 2026 год отмечалось: вялое постхалвинговое ралли, новый исторический максимум еще до халвинга (в марте 2024 года) и сжатая волатильность в текущем цикле рисуют иную реальность — темп теперь задают институциональные потоки и макроэкономика, а не только математика сокращения эмиссии .

Вакуум катализаторов

За коррекцией 2026 года стоит простая проблема: ракетное топливо предыдущего цикла закончилось. Одобрение и запуск спотовых Bitcoin-ETF в США в начале 2024 года стали тектоническим событием, которое сместило спрос вперед и толкнуло Bitcoin к историческому максимуму еще до того, как состоялся халвинг. Последовавшее за халвингом ралли составило около 100% — бледная тень от 500–1000%, которые наблюдались в более ранних циклах .

Поскольку история с ETF уже полностью отыграна котировками, ван Эк не видит «катализаторов для значительного роста цены» и полагает, что институциональное принятие не совершило нового скачка .

Потоки ETF: от попутного ветра к шторму навстречу

Те самые потоки ETF, которые когда-то гнали цену вверх, стали одной из мощнейших «медвежьих» сил в 2026 году. В период с ноября 2025 по начало 2026 года инвесторы вывели из спотовых Bitcoin-ETF около $5,7 млрд, а череда оттоков в итоге достигла $6,39 млрд. Это совпало с падением цены примерно на 50% от максимумов цикла .

Ван Эк указал на резкий разворот в начале марта — приток $1,1 млрд в ETF за три дня — как на «очень хороший признак жизни», согласующийся с рынком, который нащупывает дно . Однако аналитики предупреждают: без устойчивых притоков любое восстановление будет хрупким .

Появление ETF изменило и работу дефицита. Поскольку институциональные денежные потоки колеблются вместе с аппетитом к риску, старый нарратив «шока предложения» от халвингов ослаб. Ликвидность ETF теперь амортизирует движения в обе стороны, сжимая волатильность как на подъемах, так и на падениях .

Сжатие волатильности и истощение рынка

К концу февраля – началу марта 2026 года 30-дневная реализованная волатильность Bitcoin упала до 13-го процентиля — одного из самых низких значений за всю историю наблюдений . Такое сжатие часто сигнализирует об истощении рынка — финальной стадии нисходящего тренда или начале фазы накопления. Ончейн-данные Glassnode подтверждали схожую картину: подразумеваемая волатильность и перекос 25-дельты сжались, а экстремальное хеджирование от падения ослабло, хотя позиционирование оставалось скорее защитным, чем конструктивно бычьим .

Ончейн-сигналы: стресс без капитуляции

Блокчейн рассказывает двойственную историю. Реализация убытков растет, напоминая стрессовый паттерн «медвежьего» рынка 2022 года . В мае 2026 года «спящий» кошелек эпохи майнинга 2009–2010 годов переместил 2 650 BTC (около $203 млн) на внебиржевые платформы, породив опасения по поводу давления продаж со стороны ранних держателей .

На стороне предложения появился новый поворот — разворот публичных майнеров США в сторону ИИ. За первый квартал 2026 года они сократили около 7 EH/s хешрейта Bitcoin, перенаправляя энергетические мощности в пользу арендаторов высокопроизводительных вычислений на долгосрочных контрактах . Этот сдвиг добавил неопределенности на уровне инфраструктуры, с которой предыдущие циклы никогда не сталкивались.

В то же время резервы на биржах продолжают падать, и долгосрочные держатели накапливают позиции — классическое поведение «ходлеров». Однако ончейн-аналитики отмечают, что полноценной капитуляции, которая обычно ставит точку в падении и знаменует устойчивое дно, пока не произошло .

Больше чем коррекция: переход между эпохами

Ван Эк не считает 2026 год экзистенциальной угрозой для Bitcoin. Для него это год перезагрузки внутри долгосрочного структурного сдвига. Его компания назвала 2026 год временем «рисковых» активов в других сферах — искусственный интеллект, частный кредит и золото, — даже пока Bitcoin проходит через коррекцию. Он выразил осторожность касательно ближайших трех-шести месяцев, оставаясь «бычьим» в отношении долгосрочной траектории .

Растущее число аналитиков склоняется к тому, что четырехлетний цикл халвинга «растянулся или сломался» . Ник Рак из LVRG Research заявил, что цикл начал разрушаться еще в 2025 году под давлением устойчивого спроса на ETF и корпоративных закупок Bitcoin в казначейства, что уменьшило постпиковые обвалы и общую волатильность . В обзоре рынка цифровых активов от Grayscale на 2026 год заслуга ETF в том, что они фундаментально изменили способ поглощения предложения и реакцию рынка на халвинги .

Для ван Эка сигналы о формировании дна — разворот потоков на $1,1 млрд, предельное сжатие волатильности, историческая поддержка паттерна четвертого года — говорят о том, что 2026 год, возможно, готовит почву для следующих трех лет роста . Но и он, и другие аналитики сходятся в одном: рынок Bitcoin больше не живет по простому «закону четырех лет». Он превращается в нечто более институциональное, более зависимое от макроэкономики, и его все сложнее читать, вооружившись лишь календарем халвингов.