Tencent Q2 2024: прибыль бьёт прогнозы, но растущие траты на ИИ предвещают сжатие маржи к 2026 году

Отчёт Tencent за второй квартал 2024 года, опубликованный в августе 2024 года, показал компанию в сладкой точке: восстанавливающийся игровой бизнес и ИИ-реклама поднимали выручку и прибыль, в то время как растущие расходы на ИИ всё ещё находились на ранней стадии и не стали бременем для рентабельности. Однако к Q2 2026 те же инвестиции в ИИ превратились в прямой встречный ветер: они остановили многолетний рост прибыли и привели к отрицательному свободному денежному потоку.

Ключевые показатели Q2 2024: превышение прогнозов по выручке и прибыли

Tencent отчитался о совокупной выручке в 161 млрд юаней за Q2 2024, что на 8% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года . Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила приблизительно 56 млрд юаней, увеличившись на 16% в годовом исчислении, что оказалось выше прогнозов аналитиков . Валовая прибыль компании выросла ещё более значительно — на 21%, достигнув 86 млрд юаней, что указывает на расширение маржи, а не на её эрозию . На скорректированной основе (non-IFRS) операционная прибыль выросла на 27% год к году, а операционная маржа улучшилась до 36% с 31% годом ранее .

Основные драйверы выручки: игры и реклама

Игровой сегмент (Value-Added Services) оставался крупнейшим, составляя 21% от общей выручки (внутренние игры) и 9% (международные игры) . Выручка от внутренних игр вернулась к росту на 9% год к году, достигнув 34,6 млрд юаней, чему способствовали такие тайтлы, как Valorant и успешный запуск в мае 2024 года мобильной игры Dungeon & Fighter (DnF Mobile) . Выручка от международных игр также ускорилась до 9% год к году, составив 13,9 млрд юаней, благодаря как долгоиграющим хитам, так и новым релизам .

Онлайн-реклама принесла 29,9 млрд юаней, что на 19% больше по сравнению с прошлым годом . Ключевыми драйверами стали активные рекламные расходы в сегментах игр, электронной коммерции и образования, а также ИИ-обновления рекламной платформы Tencent, которая начала анализировать интересы пользователей на более длительных временных горизонтах . Доход от видеорекламы взлетел более чем на 80% год к году, даже несмотря на снижение выручки от мобильной рекламной сети по мере перехода рекламодателей на видеоформаты .

Расходы на ИИ: ещё на разгоне, пока не тормозят

Во Q2 2024 инвестиции Tencent в ИИ находились на ранней стадии. Операционные капитальные затраты более чем удвоились по сравнению с прошлым годом, отчасти из-за вложений в серверы с GPU . Однако эти крупные капвложения ещё не сказались на свободном денежном потоке, и, более того, маржа прибыли расширилась .

Руководство заявило, что компания «инвестирует в платформы и технологии, включая ИИ», чтобы создавать новую ценность для бизнеса . Tencent запустил три новых корпоративных решения на базе ИИ: для генерации изображений и видео . ИИ также использовался внутри компании для усиления рекламного бизнеса и всё больше вносил вклад в облачное подразделение .

Валовая прибыль выросла на 21% при росте выручки на 8%, что указывает на расширение маржи за счёт эффективности ИИ в рекламе и благоприятной структуры доходов .

Трудности в Q2 2024

Несмотря на сильный квартал, Tencent столкнулся с макроэкономической неопределённостью и осторожным потребительским спросом в Китае. Доходы от мобильной рекламной сети снизились по мере перехода рекламодателей на видеоформаты . Ограничения на импорт чипов оставались риском для расширения ИИ-мощностей .

Расплата настала: Q2 2026, когда счёт пришёл

Тренд, намеченный в Q2 2024, проявился в полной мере в отчёте Tencent за Q2 2026, опубликованном 12 августа 2026 года. Выручка выросла на 11% год к году до 204,8 млрд юаней, превысив прогнозы . Но чистая прибыль составила 56 млрд юаней — рост всего на 0,7%, что значительно ниже консенсус-прогноза аналитиков в 61,8 млрд юаней .

Капитальные затраты взлетели на 176% год к году до 52,8 млрд юаней (~7,8 млрд долларов), так как Tencent более чем удвоил расходы на ИИ-инфраструктуру . Свободный денежный поток стал отрицательным — отток составил 13,8 млрд юаней, поскольку ИИ-счета превысили операционный денежный поток . Полоса двузначного роста прибыли, продолжавшаяся с 2023 года, прервалась .

К Q2 2026 затраты на ИИ, которые в Q2 2024 только набирали обороты, стали прямым тормозом для прибыли, даже несмотря на то, что ИИ-реклама и игровой рост продолжали обеспечивать сильный прирост выручки . Руководство настаивало, что инвестиции в итоге принесут «превосходную» отдачу, но инвесторы столкнулись с кварталом, где потребление ресурсов на ИИ-инфраструктуру перевесило рост прибыли .