Криптокредитование сократилось на 16,78% во II квартале — но Galaxy не видит повторения 2022 года

Согласно отчету Galaxy Research от 14 августа, рынок кредитования под залог криптоактивов продолжает сокращаться, но делает это постепенно. Во II квартале 2026 года его объем снизился на $11,33 млрд, или 16,78% по сравнению с предыдущим кварталом, и составил $56,16 млрд. Это на 40,13% ниже исторического максимума в $78,69 млрд, зафиксированного в III квартале 2025 года.

Сокращение затронуло все ключевые сегменты

II квартал стал третьим кварталом подряд, когда рынок кредитования под залог криптоактивов сокращался. Кроме того, впервые с конца 2022 года одновременно снизились объемы кредитования в CeFi и DeFi, а также объем криптоактивов, используемых как обеспечение для стейблкоинов на основе CDP — механизмов обеспеченного долга.

Снижение оказалось неравномерным:

• Кредитование в DeFi сократилось на 27,61%, до $20,43 млрд.
• Объем открытых займов в CeFi снизился на 9,62%, до $22,98 млрд.
• Объем обеспечения для стейблкоинов CDP уменьшился на 7,86%.

Поскольку DeFi просел заметно сильнее, соотношение между двумя моделями кредитования изменилось. Впервые с III квартала 2023 года объем непогашенных займов в CeFi превысил показатель DeFi.

Почему Galaxy называет снижение «упорядоченным»

Падение на 16,78% выглядит значительным, однако Galaxy Research обращает внимание прежде всего на его характер. Рынок не рухнул одномоментно: объемы снижаются постепенно, ступенчато — по модели, которую исследователи описывают как «лестницу».

Это заметно отличается от II квартала 2022 года, когда объем непогашенных криптозаймов упал более чем на 55% на фоне кредитного кризиса медвежьего рынка. По оценке Galaxy, динамика II квартала 2026 года пока больше соответствует контролируемому сокращению заемного плеча, чем вынужденным распродажам, каскадным ликвидациям и череде банкротств, характерным для неупорядоченного кредитного шока.

Однако такая оценка не означает, что рынок находится вне опасности. Постепенное сокращение может стать хаотичным, если за ним последуют масштабные ликвидации или дефолт крупного контрагента. Поэтому прогноз Galaxy остается условным: процесс снижения долговой нагрузки может продолжаться умеренными темпами, пока не возникнет серьезный дестабилизирующий фактор.

Основной удар пришелся по DeFi

Квартальное снижение DeFi на 27,61% оказалось почти втрое сильнее сокращения займов в CeFi. Именно эта разница изменила структуру рынка: оба сегмента уменьшились, но CeFi завершил квартал с объемом $22,98 млрд против $20,43 млрд у DeFi.

Данные указывают на общее снижение заемного плеча в крипторынке, а не на проблему, ограниченную какой-то одной инфраструктурой кредитования. Сокращение сегмента CDP-стейблкоинов дополнительно подтверждает, что движение во II квартале было широким и затронуло основные формы кредитования под залог цифровых активов.

Tether сохранила доминирующее положение в CeFi

На долю Tether пришлось 58,54% рынка кредитования в CeFi во II квартале, хотя за квартал ее доля сократилась примерно на 371 базисный пункт.

Эта цифра показывает высокую концентрацию централизованного кредитного рынка. Займы в CeFi оказались устойчивее, чем кредитование в DeFi, но сам сегмент по-прежнему сильно зависит от одного ведущего кредитора. Доступные публикации подтверждают размер доли и ее квартальное изменение как показатели, приведенные в анализе Galaxy; они не позволяют самостоятельно установить причину этого изменения.

Что это означает для криптокредитного цикла

При объеме $56,16 млрд рынок оказался на $22,53 млрд ниже пика III квартала 2025 года. Таким образом, речь идет не о разовом колебании за один квартал, а о продолжении многоквартального отступления от максимальных значений цикла.

Именно сравнение с 2022 годом остается главным нюансом. Текущее снижение достаточно серьезно, чтобы говорить об уменьшении заемного спроса и кредитного плеча. Но зафиксированная динамика идет медленнее и распределена более равномерно, чем обвал, сопровождавший кредитный кризис 2022 года.

Пока вывод Galaxy лучше воспринимать как оценку текущей структуры рынка, а не как гарантию отсутствия потерь. Криптокредитование сокращается, но процесс пока выглядит достаточно упорядоченным и не напоминает цепную реакцию. Главный риск для такого сценария — переход от постепенного уменьшения балансов к вынужденным продажам, массовым ликвидациям или дефолту крупного контрагента.