Оборонные расходы Европы поддержат экономику, но усилят инфляционные и долговые риски

Ускоренное наращивание оборонных расходов в Европе — это не однозначный стимул для экономики, а сложный компромисс. Расходы стран ЕС на оборону выросли примерно с €218 млрд в 2021 году до €418 млрд в 2025-м, достигнув 2,2% ВВП Евросоюза. Анализ Европейского центрального банка показывает: рост государственных расходов, вероятно, поддержит реальный выпуск в еврозоне, но масштаб, сроки и распределение этого эффекта остаются неопределёнными.

Больше расходов — не значит бесплатный экономический рост

Закупки для оборонного сектора создают спрос на продукцию заводов, работу инженеров, технологии и специализированные товары. В краткосрочной перспективе это способно увеличить производство, особенно если в экономике есть свободные мощности.

Однако быстрый и одновременный рост заказов сразу в нескольких странах может столкнуться с гражданским сектором за одних и тех же работников, материалы, энергию и производственные ресурсы.

Если предложение растёт медленнее спроса, тот же бюджетный импульс даёт меньше дополнительного выпуска и сильнее давит на цены и зарплаты. Поэтому ЕЦБ рассматривает инфляционный эффект как риск, за которым необходимо следить, а не как заранее предопределённый результат.

ВВП вырастет, но точный эффект предсказать трудно

В многофакторной оценке ЕЦБ средний мультипликатор государственных расходов за двухлетний период составляет 0,93. Проще говоря, расчёт близок к эффекту «евро к евро», но не равен ему, а разные модели дают существенно разные результаты.

Это важная оговорка. Мультипликатор около единицы описывает реакцию выпуска за определённый период; он не означает, что каждый потраченный евро навсегда увеличивает национальное благосостояние. Результат будет зависеть от темпов расходов, состояния экономики, вида закупаемого оборудования и того, где именно — в Европе или за её пределами — будет произведена продукция.

Последние макроэкономические прогнозы Евросистемы учитывают оборонный и инфраструктурный бюджетный стимул как фактор поддержки роста еврозоны, причём его влияние должно нарастать в течение прогнозного периода. Более ранний анализ ЕЦБ также показывал, что новые оборонные меры поддержат рост в 2026–2027 годах, при этом их базовое влияние на инфляцию будет ограниченным.

Почему ЕЦБ важна не сумма объявлений, а реальная реализация

Для центрального банка значение имеет не только объём средств, о котором объявляют правительства. Ключевой вопрос — как эти расходы повлияют на спрос, предложение и устойчивость инфляции.

Постепенное увеличение оборонных бюджетов может пройти с относительно небольшим ценовым эффектом, если компании способны расширять выпуск, а работники — переходить в отрасли, получающие новые заказы. Но резкий всплеск закупок способен выявить узкие места в сфере квалифицированного труда, инженерных компетенций, специализированных материалов и промышленной продукции.

Для денежно-кредитной политики это создаёт два канала воздействия:

• Канал спроса: более высокие государственные расходы поддерживают выпуск и могут уменьшить необходимость в чрезмерно мягкой денежной политике.
• Канал производственных мощностей: дефицит ресурсов и устойчивое давление на зарплаты и цены способны сделать инфляцию более продолжительной и потребовать более жёсткой политики, чем в ином случае.

Модели ЕЦБ указывают на положительный эффект для выпуска и в среднем лишь умеренное влияние на инфляцию в рассмотренных сценариях, но одновременно подчёркивают высокую неопределённость. Поэтому регулятор не может автоматически реагировать на сам факт объявления новых оборонных целей. Ему придётся отслеживать реальные выплаты, ограничения производственных мощностей и фактическую динамику инфляции.

Бюджетные последствия для стран ЕС будут разными

Одна и та же общеевропейская программа может создавать совершенно разное давление на государственные финансы отдельных стран. Правительства с более устойчивыми бюджетами способны нарастить расходы, не отказываясь немедленно от других приоритетов. А страны с высокой долговой нагрузкой или ограниченным бюджетным пространством столкнутся с более жёстким выбором между обороной, гражданскими инвестициями, госуслугами и устойчивостью долга.

В одном из сценариев ЕЦБ оборонные расходы растут примерно с 2% ВВП в 2025 году до 3,5% к 2029-му. Это соответствует бюджетному смягчению примерно на 1,8% ВВП к концу периода. Речь идёт о допущении для еврозоны в целом, а не о прогнозе, согласно которому все страны пойдут одинаковым путём и столкнутся с одинаковыми последствиями.

Способ финансирования также меняет характер экономического шока:

• Финансирование за счёт дефицита даёт более сильный непосредственный импульс спросу, но увеличивает заимствования и будущие расходы на обслуживание долга.
• Финансирование за счёт налогов может ослабить чистый импульс спросу, поскольку изымает часть покупательной способности у домохозяйств и компаний.
• Совместное европейское финансирование позволяет распределить затраты между странами и упростить координацию закупок, особенно когда национальные бюджетные возможности заметно различаются.

Это экономические механизмы, а не гарантированные результаты. Их действие зависит от сроков платежей, доверия к бюджетным планам и реакции финансовых рынков.

Место закупок может определить размер европейской выгоды

Оборонные расходы дают более сильный внутренний экономический эффект, когда оборудование и услуги поставляют европейские компании. В обзоре финансовой стабильности ЕЦБ отмечается, что закупки оборонной техники внутри ЕС означали бы более высокий бюджетный мультипликатор.

Напротив, закупки у поставщиков за пределами Европы направляют часть спроса за рубеж. Это может по-прежнему обеспечивать военную ценность, но уменьшает непосредственный вклад в европейское производство и ограничивает развитие местной промышленной базы.

Скоординированные закупки, совместимость систем и расширение европейского производства способны повысить одновременно стратегическую и экономическую отдачу. Но такой результат не возникает автоматически: он зависит от того, смогут ли правительства избежать дублирования программ, эффективно инвестировать средства и достаточно быстро нарастить мощности.

Долгосрочный эффект возможен, но не гарантирован

Оборонные исследования и разработки могут повысить производительность, если созданные технологии затем распространяются на гражданские отрасли. ЕЦБ также обращал внимание на масштаб потребностей в государственном финансировании обороны, зелёного перехода и цифровой трансформации Европы.

Однако потенциальные технологические эффекты нельзя считать гарантированной отдачей от военных расходов. Они зависят от качества закупок, распространения результатов исследований, их внедрения частным сектором и от того, будут ли оборонные инвестиции дополнять, а не вытеснять продуктивные гражданские проекты.

Вывод

Посыл ЕЦБ можно описать как осторожный оптимизм. Оборонный рывок Европы способен поддержать выпуск в еврозоне, а средний расчётный двухлетний мультипликатор государственных расходов близок к единице. Но экономический результат окажется менее благоприятным, если расходы будут расти быстрее, чем предложение успевает адаптироваться, если значительная часть закупок уйдёт иностранным поставщикам или если долговая нагрузка отдельных стран начнёт ограничивать другие инвестиции.

Для денежно-кредитной политики решающими переменными станут темпы расходов, их структура и степень переноса в цены. Для правительств главный вызов — укрепить оборону, не превратив необходимую с точки зрения безопасности реакцию в неуправляемый шок спроса или источник ещё большей бюджетной разобщённости Европы.