Coinbase запускает казначейство USDC для Hyperliquid: доход в $160 млн перетекает к DEX

8 июня 2026 года компания Coinbase официально активировала свою роль казначейского деплойера USDC на ведущей децентрализованной бирже бессрочных контрактов Hyperliquid. Это событие завершило знаковую сделку, которая коренным образом меняет то, как распределяется доход от стейблкоинов в децентрализованных финансах (DeFi) . Партнерство, в которое также входит эмитент USDC — компания Circle, построено на базе фреймворка AQAv2 (Aligned Quote Asset v2) и представляет собой явный сдвиг в сторону гибридной инфраструктуры, сочетающей централизованные и децентрализованные финансы (CeDeFi).

Что именно означает активация AQAv2

Новая спецификация AQAv2 была впервые представлена 14 мая 2026 года. Она определяет, какие стейблкоины могут служить базовыми активами на рынках бессрочных контрактов Hyperliquid . Главное нововведение: статус «согласованного» актива теперь может получить стейблкоин, не являющийся эксклюзивным для Hyperliquid. Этим активом стал USDC, постепенно вытесняющий собственный стейблкоин платформы — USDH .

Активация 8 июня запустила механизм в работу. Вот что конкретно вступило в силу:

• Coinbase взял на себя управление казначейством USDC: Теперь биржа управляет и размещает примерно $6.176 млрд в депозитах USDC, находящихся на платформе Hyperliquid . Публичная централизованная компания выполняет институциональную казначейскую функцию для децентрализованного протокола — явление, которое еще два года назад было трудно вообразить.
• Ончейн-активация: Coinbase запустил AQAv2 с двух конкретных адресов в блокчейне: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 и 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle отвечает за технический слой: Компания обеспечивает кросс-чейн инфраструктуру через «Протокол межсетевой передачи» (CCTP) и выступает основным провайдером ликвидности USDC и партнером по погашению для Hyperliquid .
• Отказ от USDH: Управляющая структура Hyperliquid, Native Markets, передала права, позволяющие Coinbase приобрести бренд USDH, что формально завершает фрагментированную систему из двух стейблкоинов в пользу единого стандарта USDC .

Механика распределения доходов и перенаправления прибыли

Экономическая структура сделки делает ее беспрецедентной. Исторически доход, получаемый от резервов USDC на биржах и протоколах, почти полностью доставался эмитенту (Circle) и его партнерам по дистрибуции (Coinbase). Теперь этот поток развернулся вспять.

• ~90% дохода от резервов USDC направляется Hyperliquid: Практически весь процентный доход от депозитов в $6.176 млрд теперь возвращается протоколу, а не Circle или Coinbase .
• Оценки годового дохода: Аналитики прогнозируют, что это соглашение будет приносить Hyperliquid от $135 до $200 млн ежегодной выручки . Сооснователь Syncracy Capital Райан Уоткинс оценил прирост средств на байбэки в $135–160 млн в год с потенциалом роста до $300–500 млн по мере увеличения балансов USDC на платформе .
• Маховик для байбэков HYPE: Доход, возвращаемый Hyperliquid, напрямую финансирует программы обратного выкупа токенов HYPE, создавая петлю обратной связи, при которой выручка протокола поддерживает цену токена. Это привязывает доходы протокола к его депозитной базе, а не к торговым объемам, делая байбэки более устойчивыми при рыночных спадах .
• Стейкинг как подтверждение серьезности намерений: И Coinbase, и Circle обязались застейкать токены HYPE в рамках своих обязанностей по активации AQAv2, демонстрируя прямую финансовую заинтересованность в успехе партнерства .

Одним махом около $160 млн ежегодного дохода сменили владельца — от централизованных эмитентов и кастодианов к децентрализованной бирже бессрочных контрактов . Аналитики Compass Point подсчитали, что перенаправленная прибыль нанесет совокупный удар по годовой EBITDA Circle и Coinbase в размере $60–80 млн .

Влияние на рынок и цены

Сделка вызвала немедленную и заметную реакцию как на криптовалютном, так и на фондовом рынках:

• Токен HYPE подскочил примерно до $45 14 мая, в день первого анонса партнерства, а в конце мая прибавил еще 11% на фоне новостей о листинге на самой Coinbase и катализаторов в виде ETF-фондов . По данным CoinGecko, в день объявления рост составил 19.2% .
• Акции COIN выросли на 6.8%, достигнув $162.77 8 июня, в день активации роли казначейского деплойера . Этот рост показал, что фондовые инвесторы видят в сделке новый, стабильный источник дохода для Coinbase. Хотя биржа и отдает часть дохода от стейблкоина, она начинает зарабатывать на комиссиях за управление многомиллиардным казначейством.

Эта двойная реакция подчеркивает взаимовыгодную архитектуру соглашения: держатели HYPE и протокол Hyperliquid получают мощный новый механизм для байбэков, а Coinbase монетизирует институциональные услуги по управлению резервами в масштабе, который ранее был ей недоступен.

Более широкий сдвиг в сторону гибридной инфраструктуры CeDeFi

Это партнерство касается не только распределения прибыли. Оно представляет собой значимую структурную эволюцию того, как традиционные финансовые «рельсы» и децентрализованные торговые протоколы взаимодействуют друг с другом.

• Централизованная биржа управляет казначейством DEX: Coinbase, публичная, соответствующая требованиям KYC биржа, теперь выполняет институциональную казначейскую функцию для Hyperliquid, децентрализованной платформы бессрочных контрактов. Подобная роль была практически неслыханной еще два года назад .
• Поток прибыли перенаправлен от эмитента к протоколу: Впервые Circle и Coinbase согласились направить подавляющую часть дохода от резервов USDC не себе, а DeFi-протоколу. Как выразился один из аналитиков, «$160 млн ежегодной выручки только что перешли на другую сторону — от Circle и Coinbase к DEX» .
• Трехуровневый стек CeDeFi: Circle предоставляет регулируемую кросс-чейн инфраструктуру и эмиссию стейблкоина. Coinbase обеспечивает институциональный кастодиальный сервис и фиатные входы для пользователей. Hyperliquid предлагает децентрализованную торговую площадку с неограниченным доступом. В результате получается система, сочетающая соблюдение нормативных требований с децентрализованным исполнением сделок, что потенциально может быть более капиталоэффективным, чем чистая DeFi- или чистая CeFi-модель .
• Внутренние стейблкоины заменяются USDC: Решение Hyperliquid отказаться от собственного стандарта USDH в пользу USDC говорит о том, что даже успешные L1/L2-протоколы видят больше ценности в подключении к глубоким, ликвидным и существующим сетям стейблкоинов, чем в развитии собственных .

Для Hyperliquid эта сделка — ставка на то, что союз с двумя крупнейшими криптофинансовыми институтами США — Coinbase и Circle — обеспечит более глубокую ликвидность, более мощный инструмент для байбэков и усилит институциональную легитимность платформы. Для Coinbase и Circle стейкинг HYPE и перенаправление дохода — это плата за долгосрочное и прочное место за столом одной из самых быстрорастущих DeFi-платформ в мире.