Экономист Брукингса предупреждает о «медленной» долговой катастрофе на мировых рынках облигаций

Брукс выделяет три структурные причины глобального роста долгосрочных доходностей, которые, по его мнению, не связаны с обычным циклическим движением процентных ставок :

1. Долговой навес после COVID

Страны по всему миру нарастили огромные дефициты во время пандемии, и негативные последствия проявляются сейчас — с запаздыванием. Форвардная доходность 10-летних облигаций США через 10 лет (10y10y) недавно достигла максимума за 20 лет. Брукс подчёркивает, что это глобальное явление, а не только американское .

2. Бюджетная политика вышла из-под контроля

После пандемии многие страны поддерживают дефициты, которые аномально высоки для не кризисного периода. За год до I квартала 2026 года объём эмиссии госдолга США составил около 7% ВВП — несмотря на относительно здоровую экономику. Эта «развязка» охватывает как республиканские, так и демократические администрации и заметна по всему миру — в Канаде, еврозоне, Великобритании и других странах .

3. Нестабильная глобальная геополитика

Высокий уровень геополитических рисков требует гораздо более значительных оборонных расходов, чем прогнозировалось десять лет назад. Такие шоки, как война России против Украины, ложатся бременем на госфинансы всех стран, но особенно сильно давят на государства, которые ранее имели низкий долг. Германия, например, фактически «расплачивается» за Италию и Испанию, и её долг больше не торгуется как надёжный актив. Чем меньше надёжных убежищ, тем выше доходности .

Рыночные эффекты, на которые указывает Брукс

Эти три силы вместе порождают каскад рыночных эффектов, которые Брукс считает доказательством того, что кризис уже идёт :

• Рекордные форвардные доходности — форвардная доходность 10-летних облигаций США (10y10y) достигла максимума за 20 лет. Аналогичное давление на долгосрочные форвардные ставки наблюдается во всех экономиках G10. Доходность 30-летних Treasuries превышает 5,2% — максимум с 2007 года, при том что ФРС держит ставку на уровне 3,5–3,75% .

• Рост доходности 10-летних Treasuries выше 4,6% — долгосрочные доходности казначейских облигаций резко выросли, несмотря на то, что ФРС возобновила смягчение краткосрочных ставок. Это расхождение Брукс называет «чрезвычайно тревожным» .

• «Торговля на обесценение» поднимает золото — золото выросло почти на 10% после заседания ФРС 29 июля 2026 года. Брукс утверждает, что это вызвано тем, что рынки видят «надпись на стене» в фискальной политике и всё больше опасаются «фискального захвата» ФРС .

• Давление на центробанки с требованиями ограничить доходности — Брукс ожидает, что давление на центробанки с требованием вмешаться в рынки облигаций будет только расти, что, в свою очередь, усилит опасения по поводу фискального захвата монетарной политики и подтолкнёт ещё выше активы-убежища: золото, швейцарский франк и шведскую крону .

Что это значит для инвесторов

Анализ Брукса показывает, что традиционная связь между снижением краткосрочных ставок и падением долгосрочных доходностей нарушена. Даже после того, как ФРС возобновила цикл смягчения, долгосрочные ставки продолжают расти — эту динамику он отмечает в своих постах уже несколько месяцев . Ключевая опасность: если рынки потеряют доверие к способности правительств стабилизировать долг, стоимость заимствований может выйти из-под контроля, что потенциально спровоцирует суверенный долговой кризис в развитых экономиках.

Для инвестторов главный вывод — следить за форвардными показателями доходности, такими как 10y10y, а не только за текущей 10-летней доходностью, поскольку снижение ставок на коротком конце кривой может временно маскировать структурное ухудшение на длинном конце .